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安e 理财月刊 2010 年9 月13 日星期一 策略导航 大盘可能先冲高后回落 ——2010 年9 月投资策略 平安证券财富管理部首席策略分析师 罗晓鸣 一、 八月公布的重要经济数据和消息回顾 PMI 创17 个月新低。中国物流与采购联合会公布，2010 年7 月中国制造业PMI 为51.2%，比上月回落0.9 个百分点 5-7 月PMI 连续3 个月回落，7 月PMI 更是创2009 年3 月以来的新低。这意味着7 月工业增速将继续下滑。尤其是分 指数中的生产指数回落3.1 个百分点，为52.7% 。7 月新订单指数为50.9%，比上月回落1.2 个百分点；新出口订单指 为51.2%，比上月回落0.5 个百分点。这表明内需和外需均出现减弱，其中内需减弱的幅度更大。 保监会公布的《保险资金运用管理暂行办法》调整保险资金投资股票上限为20% ，并首次明确保险资金在新领域的投 比例上限，但保险资金不得直接从事房地产开发建设。按6 月保险公司总资本来估算，由于单独限制比例的取消就有 能给市场带来超过4000 亿的资金，市场对未来流动性的预期有望得到改善。 7月份我国进出口值2623.1亿美元，同比增长30.8% 。其中出口同比增长38.1%，增速比上月回落5.8个百分点；进口同 比增长22.7% ，增速比上月回落11.4个百分点。从环比来看，7月份进出口较6月份环比增长3%，其中出口增加5.9 个 百分点，进口略降0.5 个百分点。月度出口值及进出口总值再次创历史新高。7 月份贸易顺差额为287.3 亿美元，环 比增长43.4% ，同比增长幅度达170.27%更是创下2007 年2 月以来的新高。 7月份居民消费价格（CPI ）同比上涨3.3% ，创年内新高，涨幅比6月份扩大0.4个百分点。其中，食品价格上涨6.8%， 非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨3.6%，服务项目价格上涨2.3% ；7月份工业品出厂价格（PPI ）同比上涨4.8% ， 涨幅比6月份回落1.6个百分点。分类别看，生产资料出厂价格上涨5.7%，生活资料出厂价格上涨2.1% ，一般日用品类 上涨2.2% ，耐用消费品类下降0.2% 。7月份，工业品出厂价格环比下降0.4% 。1-7月份，工业品出厂价格上涨5.8%， 涨幅比上半年回落0.2个百分点。 7 月新增人民币贷款5328 亿元，同比多增1637亿元。广义货币供应量M2 同比增长17.6%。7月末，广义货币(M2)余 额同比增长17.6%，增幅比上月和去年同期分别低0.9和10.8个百分点；狭义货币(M1) 同比增长22.9% ，增幅比上月和 去年同期分别低1.7和3.5个百分点。 面对经济的再次下滑，美联储主席伯南克8月27 日发表演讲：“如果被证明有必要，特别是在经济前景显著恶化的情 况下，联邦公开市场委员会已做好准备，通过非传统措施来加大货币政策的宽松度。” 伯南克讲演起到较好的效果， 之后美国股市出现了连续反弹。 二、美国经济二次探底的可能性依然困扰着全球 1 近一段时间来，随着全球经济继续回升乏力，并开始回落，对经济会否二次探底的争论又激烈起来。从经济数据看， 时好时坏，相互矛盾，的确不好判断经济的趋势。但反过来，既然“股市是宏观经济的晴雨表”，那么从股市的大趋 势来判断经济，目前的情形则就不乐观啦，或者说二次探底可能性依然不小。 1、美国股市存在二次探底的危险 “股市是宏观经济的晴雨表”，一般股市超前宏观经济半年左右，这是实践中反复证明了的。然而，在实际中，我们 看到的都是用宏观经济判断股市的走势，这无疑与上述股市趋势与宏观经济变化先后对应关系相悖。 既然股市变化超前与宏观经济，实际上用宏观经济的变化是不能准确预测股市的转折，因此经济学家预测股市走势 总是出错，而只能较好地用宏观经济数据来解释股市已经发生变化。反过来，恰恰是股市的趋势变化可以用来预测 宏观经济的趋势变化。2008 年下半年至2009 年上半年期间，各国股市反弹到经济复苏的过程就再次验证了这个规律： 金融危机后，全球经济陷入严重危机，股市暴跌，而就在全球经济受金融危机影响加速下滑