中国电力设备行业.PDF

工业 — 电力设备 板块必威体育精装版信息 2006 年 11 月 22 日 中国电力设备行业 谁执彩练当空舞 优于大市 受益于电力投资的不断增长，电力设备行业未来两到三年的 增长已成定局，尤其是电网设备行业 。电力设备行业的自身 增长将提升业内公司的价值，而相对不确定的宏观经济，这 种确定的增长将进一步提升电力设备 行业内公司的投资价 值。我们对中国电力设备行业的首次评级为优于大市 。 杜猛 03 －07 年以火电为主的电源投资是以牺牲资源优化配置来换 (8621) 6860 4866 分机 8515 meng.du@ 取速度的非常态，透支了火电建设未来两三年的部分空间。 这种局面的出现将直接导致 2008 －2010 年中国火电设备行业 叶欣欣, CFA 面临需求的下滑。除了拥有水电与核电等大规模替代产品的 (852) 2905 2105 企业，中小型火电设备企业业绩从高峰回落不可避免。 viola.yip@ 中国要实现电源与电网的平衡，必须提高电网的输配电能力， 使之能与电源规模相匹配。根据我们对未来五年的装机增长 预测，电网的变电容量在未来五年年新增变电容量增长率为 23% ，国家电网公司和南方电网公司“十一五”建设规划也证 实了这一增长幅度。 在侧重于输电网络建设的电力投资倾向下，全国变电容量中 高压部分的比重将获得提升，高压电网设备的需求增长将超 股票评级 过电网投资的平均增长。我们预测这一增长速度将达到 30% ， 相关的高压电网设备制造商可明显受益。 股价 市盈率 (倍) 目标 人民币 2006 年 2007 年 价格 特变电工 12.28 26 19 16.25 我们认为，市场已经在一定程度上反映了电力设备上市公司 (600089.SS, 优于大市) 的价值，甚至给予了一定的溢价，部分电力设备类股票的 06 置信电气 11.17 31 15 18.00 年市盈率已经达到或者超过 30 倍。但在这样的市场背景下， (600517.SS, 优于大市) 电力设备行业但仍存在机会。我们认为机会主要分布或者出 平高电气 12.58 26 20 15.75 现在以下三种情况下：股票价格仍嫌低估的公司、存在业绩 (600312.SS, 优于大市) 东方电机 20.85 11 10 25.56 超预期或并购可能的公司、出现新产品/领域的机会。 (600875.SS, 优于大市) 宝胜股份 8.77 14 11 13.12 我们看好具备行业整合能力和具有新技术、新产品研发/ 生产 (600973.SS, 优于大市) 能力的企业，其竞争潜力和增长前景值得期待。我们对置信 国电南瑞 22.60 40 30 21.00 电气、东方电机、特变电工、平高电气首次评级为