我国上市公司持续盈利增长的市场效应研究.PDFVIP

资产配置及 2006年11月20 日 组合研究 招商组合系列研究之二 卢贤义 0755 我国上市公司持续盈利增长的市场效应研究 luxy@ ——8 年优化组合收益率1726.95% 主要内容 公司利润的持续增长预期将提升公司的股权价值。对于富竞争力的公司而言，极有可能实现公司的 持续增长，会计账目上表现为收入和利润的持续增长，利润的持续增厚将提升公司股权的账面价值， 也将相应提升股权的内在价值。在理性的证券市场，股票价格提前透支多年后的持续成长性的可能 性较小，股票价格总是随着业绩持续增长的不断推进而不断上行，这为成长型股票偏好的长期投资 者提供了巨大的财富增值空间。 在我国证券市场最近11 年中，连续10 年盈利增长的公司有9 家公司，包括万科、云南白药、盐湖 钾肥、伊利股份、双汇发展等，以消费品行业个股居多，这些个股在二级市场长期来看普遍表现良 好。我们分别构建了连续盈利增长10、9、8、7、6、5、4、3 年的组合，考察其二级市场走势，发 现均获得了较好的超额收益。 我们力图寻求中国股市的tenbagger 的个股，10 年 10 倍的个股需要年 25%的涨幅，我们假定持续 增长股中的个股在每一年中估值是合理的，那么利润增长 25%将推动股价上涨 25%。我们以“至少 三年历史盈利持续增长，第四年的持续赢利增长不低于 25%”构建新的组合9，在近8 年的时间中 累计收益率达到626.75%，相对上证指数的累计超额收益率达到578.86%。 我们在组合9 的基础上，根据适度规模为20 个个股的标准，精选出下一年度成长性最好的20 个个 股构建组合10，组合10 表现更胜组合9。在近8 年的时间中累计收益率达到1726.95%，近8 年中， 组合 10 的年最大跌幅为2002 年的-6.20%，而在1999、2000、2006 的牛市氛围中，组合的年收益 率均在100%左右，2006 年前9 月的收益率高达128.01%。连续高成长个股组合投资表现出了明显的 高收益和下跌空间较小的低风险特征。 我们根据招商行业研究员的盈利预测，构建组合9 的持续成长性较高的07 年备选个股。 本研究的缺陷是，会计利润的可比性假设，以及假定研究员能准确预测下一年度的财务信息特别是 净利润数据。在年末瞬间完成组合的调整，也未考虑冲击成本等，这在实际操作中是难以实现的。 资产配置及组合研究 目录 一、前言3 二、研究设计3 2.1 收益率及标准差的计算 3 2.2 样本数据 4 三、我国上市公司持续盈利增长的市场效应5 3.1 持续盈利增长10 年的公司及组合市场表现 5 3.2 持续盈利增长9 年的公司组合市场表现 7 3.3 持续盈利增长8 年的公司组合市场表现 8 持续盈利增长 年的公司组合市场表现 3.4 7 9 3.5 持续盈利增长6 年的公司组合市场表现 10 3.6 持续盈利增长5 年的公司组合市场表现 10 3.7 持续盈利增长4 年的公司组合市场表现 11 持续盈利增长 年的公司组合市场表现 3.