毕业论文浅析我国现行IPO制度存在的问题和改革建议.docVIP

华东师范大学 毕 业 设 计（论 文） 设计(论文)题目：我国ＩＰＯ制度存在的问题及改革 　　 姓 名 学 号 专 业 指导教师 2009年月日新股高定价问题新股的分配申购问题重启IPO制度改革原则融资与投资功能并重原则公平、公正、公开原则市场化原则IPO制度改革的政策建议改革原有配售申购制度制定结合我国股票市场实际的新股竞价机制扩大首发流通股比例并缩短限售股的限售期参考文献致谢  浅析我国ＩＰＯ制度存在的问题及改革内容摘要:本文在剖析原有IPO制度的高定价和分配申购问题的基础上,提出和重申了融资与投资并重、“三公”(公平、公正、公开)与市场化这三项IPO制度改革原则的重要性,进而对原有新股配售申购、询价以及首发流通股比例和限售股等方面的制度改革提出有益的政策建议。 IPO制度 剖析 改革原则 政策建议 我国ＩＰＯ制度存在的问题及改革作为新股上市融资的关键环节，股票的发行定价以及投资者申购中签饱受诟病。长期以来，无论什么股票，不管市盈率多高，市场都认为第一天上市应该大涨。投资者都争相参与一级市场申购，然后在第一天挂牌上市交易时卖掉获利退场。尤其是新股重新恢复发行以后，这种游戏就演变成申购——第一天卖出——再申购的一种简单循环，使巨额资金集聚一级市场，二级市场交易急剧萎缩，市场呈现不正常的疲软调整。 　　弊端主要表现在3个方面。一是询价环节流于形式。新股定价无法充分反映公司股票的内在价值，为上市当日的爆炒、暴涨种下了隐患。二是发行有违公平原则。股票配售以资金量为主要依据，机构投资者拥有大量的资金，而且能够双重身份参与网下配售、网上申购，严重损害了中小投资者的利益。三是导致资金无序流动。机构投资者市场定价、询价能力差，投资目标上普遍存在着短视选择；中小投资者数量大，而且不成熟，风险意识淡薄，普遍抱着投机心理参与。 　　2006年“新老划断”以后开始实施的,其基本特征是:建立了一个面向机构投资者的询价机制,同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式,并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。新发行制度的实施为工商银行、中石油、中国人寿等一批大盘股的顺利发行创造了良好的条件,但现行发行制度在市场运行中也逐步暴露出弊端,甚至成为2006年到2008年股票市场的暴涨暴跌中不可忽视的重要原因之一,特别是2007年中石油A股的发行及市场表现,使得新股发行制度中的矛盾集中爆发。　　股市的重大决策总是以新规的推出吹响号角，2009年6月10日，证监会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，标志着IPO重启进入倒计时。6月17日，中国证券业协会发布《关于做好新股发行体制改革后新股询价工作的通知》。6月19日，沪深交易所发布《股票上网发行资金申购实施办法》。这些文件的发布，被业内称为IPO新政，引起强烈反响。主要是针对A股市场在IPO发行中，特别是股权发展改革后重新恢复IPO发行后，市场出现的一些问题，进行融资方式的定价、发售、承销和信息披露进行调整和规范，使IPO市场秩序更公开公平公正，引导投资行为更规范更理性一是完善询价和申购的报价约束机制，使新股发行定价能够反映市场价格。询价对象应真实报价，询价与申购报价应当具有逻辑一致性，主承销商应当采取措施杜绝高报不买和低报高买。 　　二是优化网上发行机制，将网下、网上申购参与对象分开，对每一只股票发行，任何股票配售对象只能选择网下或网上一种方式进行新股申购，所有参与该股网下报价、申购、配售的对象均不再参与网上申购。 　　三是对网上单个申购账户设定上限，原则上不超过网上发行股数的1‰。 　　四是加强新股认购风险提示，提示所有参与人明晰市场风险，避免市场大起大落。这次IPO新政的最大“新意”是，机构被赶到网下散户中签率有较大提高，而中1只新股至少翻1只跟斗，这就大大刺激了股民打新的积极性。新规主要针对提高散户投资者申购中签率等问题进行技术性微调，但在遏制股票上市交易首日价格习惯性飚升等反常现象方面难有建树中小投资者的资金量有限，1‰的上限在发行规模在1亿股以下的小盘股中能有效提高中签率，但在超过1亿股以上的大盘股中作用就变得微乎其微了，此时机构投资者又会重新回到网上申购中去，凭借着资金优势获得较高的中签率。从桂林三金和万马电缆来看，上市首日分别出现了超过80％和100％的溢价，开盘暴涨仍然将是我国A股市场的一个特点，短期内难以发生根本的变化。 新政实施一个半月来发行11只股票，募集资金已达688.2亿元，而1～9月发行76只新股募资不过945.25亿元，即一个半月IPO募资已超过去年全年三分之二。而仅仅这11只新股，已经暴露出重启IPO后的几大弊端。 一是名日“市场化询价”。实际