南方家具公司筹资决策分析课件.pptxVIP

南方家具公司筹资决策分析小组成员：高璐 曾燕嘉 李迪亚 王宏垚 马超1．两种不同筹资方式下的资本成本各为多少？ 1.1 权益资本成本 1.2 长期借款成本1.1 权益资本成本 计算权益资本成本的方法有三种，即股利折现法、资本资产定价模型法和债务成本加风险溢价法。由于本文只给出了南方家具公司的股利政策，因此我们用股利折现法计算全权益融资的资本成本。 公式：R=DIV/P+g1.1 权益资本成本1.1.1对公司股利增长率g的估算：表二.南方家具公司损益表g=[(0.4/0.27)1/5-1]*100%=8.2%R=0.4/31+g=1.3%+8.2%=9.5%1.2 长期借款成本1.2.1分析假设（1）假设公司的所得税率为40%。（2）季度与季度间按复利计算，单个季度按单利计算利息。（3）公司在1991年会计年度结束后开始该项目的融资.1.2 长期借款成本1.2.2长期借款现金流1.2 长期借款成本1.2 长期借款成本 利用excel计算其季度的IRR得1.75%，年化后为7.19%，由于贷款的利息费用是可以抵税的，故k=7.19%*(1-0.4)=4.314%1.2 长期借款成本1.2.3债务融资对流动资金的要求： 借款的第一年，公司的流动资金必须保持在借款总额的50％，以后每年递增 10％，直至达到未偿还贷款的80％； 由公司资产负债表知，公司1990年的流动资产总额是563万元，用1991年——1995年预计的销售净额的增长率来近似流动资金的增长率。2．不同的筹资方式对公司的财务状况有何影响？2.1 从财务风险角度考虑——财务杠杆2.2 从股东角度考虑——股东每股收益2.1 从财务风险角度考虑——财务杠杆财务杠杆指数：DFL=EBIT÷(EBIT-I)2.1.1权益融资的财务杠杆 南方公司现有长期借款80万元，其中10万元在一年内到期。年利率为 5．5％，每年分两期偿还本金10万元。1991: 283 / (283 - 75 * 0.055 * 0.5 - 80 * 0.055 * 0.5)=1.021992: 340 / (340 - 65 * 0.055 * 0.5 - 70 * 0.055 * 0.5)=1.011993:418 / (418 - 55 * 0.055 * 0.5 - 60 * 0.055 * 0.5)=1.001994:500 / (500 - 45 * 0.055 * 0.5 - 50 * 0.055 * 0.5 )=1.001995:567 / (567 - 35 * 0.055 * 0.5 - 40 * 0.055 * 0.5)=1.002.1 从财务风险角度考虑——财务杠杆2.1.2债务融资的财务杠杆 公司向银行借款800万元（不计筹资费用），利率为7%，期限为十年。从贷款取得后第30个月开始，每半年偿还本金40万元；第十年末偿还贷款本金的 25％（200万元）；借款利息必须在每季末支付；股东权益总额至少为600万元。1991: 283 / (283 -75 * 0.055 * 0.5 - 80 * 0.055 * 0.5)=1.021992: 340 / (340 - 14*4 - 65 * 0.055 * 0.5 - 70 * 0.055 * 0.5)=1.051993: 418 / (418 -14*4- 55 * 0.055 * 0.5 - 60 * 0.055 * 0.5 )=1.161994: 500 / (500 -(14*3+13.3)-45 * 0.055 * 0.5 - 50 * 0.055 * 0.5 )=1.131995: 567 / (567-(12.6*2+11.9*2)-35 * 0.055 * 0.5 - 40 * 0.055 * 0.5 )=1.102.2 从股东角度考虑——股东每股收益(EPS)2.2.1 权益融资的每股收益2.2 从股东角度考虑——股东每股收益2.2.2 债务融资的每股收益3．你认为应采取哪种筹资方式？是发行股票还是取得银行借款？作出你最终的决策。3.1 EBIT-EPS分析图3.2 分析及结论3.1 EBIT-EPS分析图3.2 分析及结论3.2.1 从筹资成本角度考虑：两种筹资方式的筹资成本很接近，权益法为9.5%，负债法（贷款）为7.19%。单从绝对数值来看，负债法的筹资成本较低，但由于相差不大，我们就要综合考虑其他方面。首先是税的问题。我们知道贷款的利息费用是可以抵税的，即所谓的避税盾牌。负债法融资对于南方家具公司在40%的税率情况下，其税后的实际成本为4.314%。这样就比权益法的9.5%有了很大优势。因此，单从筹资成本上考虑，负债法优于权益法。3.2 分析及结论3.2.2 从财务杠杆角度考虑：3.2 分析及结论 我们可