巴曙松：连线华尔街(第三期)会议纪要：关于债券市场发展等.pdfVIP

打造中美金融交流的内部专业高端平台 连线华尔街 Dialogue with Wall Street 第三期 （2013 年12 月27 日） 巴曙松研究员 电邮：bashusong@ 纽约电话：+1(718)839-3123 （内部交流纪要，不代表任何机构的意见，本期报告由巴曙松研究员和牛播坤博 共同整理，仅供内部参阅，请勿对外提供，谢谢。报告未经主讲 嘉宾本人审阅） 【本期主题】 （1 ）联储tapering 开始后美国市场的观察简析；（2 ）对一级与二级市场投资思 路的探讨 ；（3 ）对中国银行不良率隐患的一个观察 ；（3 ）对海外私人银行业务 的综合认识。 【主讲嘉宾】 张克先生 ，现任美国亚洲金融协会总会(Asian Financial Society)董事会主席。该 会1984 年成立于纽约，目前全球4000 多会员，其22 个专业分会覆盖了现代金 融业的22 个主要业务和监管职能领域。 1 张克先生拥有近20 年金融领域的国际化工作经验，曾先后任职于若干全球知名 金融机构进行资产管理与投资交易，工作经验兼具机构自营交易，私募股权投资， 房地产融资，短期资金调拨等领域。 张克先生目前就职于美国德意志银行，在资产与私人银行财富管理部门从事资管 与服务工作，为德银客户在美国的潜在投资与并购行为提供指导建议，包括投资 并购项目分析，风险评估，安排私行资金配置及优化资金方案等。同时，对总计 近 100 亿美元的私行客户存款和总计 150 亿美元的私行客户贷款进行资金总体 调拨与预期配置，利率风险和流动性风险的总量控制，以确保德银美洲分行资产 与私人银行财富管理部门的资产负债匹配。 之前，张克先生曾先后工作于美国JP 摩根大通银行资本市场部及日本大和资本 自营交易部。2008 年金融危机时因曾预见了美国房贷债券潜在危机，为大和资 本及时成功规避了28 亿美元 MBS 交易损失，直接贡献当年大和资本公司业绩 峰值，获提升为副总监。 在9/11 事件之前，张克先生曾在新加坡泛太平洋集团从事私募股权投资业务近 8 年，在大中华区和北美地区，曾对多个领域(房地产，消费电子，电信和工业 产品等)150 多家企业和项目进行过投放评审，累积成功完成了15 个项目投放， 总投放金额 1.75 亿美元。截至 2009 年实现全部退出，收益良好。张克曾兼任 加拿大魁省经济开发署经济发展顾问。 张克获有美国纽约大学工商管理硕士MBA 及中国对外经济贸易大学经济学学士 学位，并曾于新加坡国立大学兼任研究学者(Research Scholar) ，研究“全要素技 术与管理投入对经济持续增长与繁荣的贡献之香港案例分析”。1996 年11 月，荣 2 誉获邀加入新加坡公民藉。 张克先生现与家人居于美国新泽西州普林斯顿地区。 【会议纪要】 一、联储Tapering 伊始，美国股债市场平静 美国市场的投资者们对于退出量化宽松已经有足够多的预期，缩减 QE 采购量 后，市场表现相对平静。一个因素是由于这一周周有圣诞节，加上整个十二月份 以来，重要数据如季度 GDP、零售销售率、国民工资水平，以及小一些的数据 像消费者信心指数、续请失业金人数都显示出一个好的市场层面和趋势状况。如 果仔细看一下美国债券市场，波动非常有限，债市的成交量也小，没有出现利率 骤然升高的现象。另外一方面，股市急转直上，最近股市屡创新高。标准普尔每 个行业都在上涨，所以总体来说金融市场反应非常平静。 风险偏好上升 ，美国公司债进入强势阶段。美国市场当前基准利率低，美国的公 司债与国债间的利差是六年来最低，公司债包括了垃圾债券和投资级别的债券。 如果参考美林高收益债券的数据，公司债券利差为1.4%到1.5%之间。企业债券 应该有足够的风险溢价，但现在公司债与美国国债利差如此之小，显示出市场投 资者对于风险偏好的强度越来越强。从交易的角度来讲，公司债券投资进入了一 个强势的阶段 ，是一个泡沫性的机