公司财务讲稿(一)公司财务稿(一)讲稿(一).pptVIP

* * * * * * * * * * * α 效果 现金周期 = 360/（销售/净营运资本） 净营运资本 = 销售*（现金周期/360） 如果新增销售1亿美元 原来（40天） 增加净营运资本占用1111万美元 现在（-5天） 增加现金139万美元 现金的节流 自由现金流：经营现金流-投资现金流 对外部融资的需求 更要控制投资现金流的流出 可支配现金流：经营现金流 – 应支付的到期本金和利息 企业可以用来进行战略性投资的资源 强烈依赖外部输血的增长是脆弱的 资本市场的作用是锦上添花而不是雪中送炭 嘉汉林业的偷天模式 结论:特殊的商业模式 结论：公司理财的关键词 风险控制：风险与收益的权衡 现金为王：防止现金流的枯竭 资本成本：没有免费的午餐 效率为先：让有限的资本更勤奋工作 价值导向：均衡增长 可持续 资本有效 风险可控 第三节 公司理财的基本理论 1、投资组合理论 2、资本结构理论 3、资本资产定价模型 4、效率市场理论 5、期权定价模型 金融的基本要素 个体：效用最大化（最优化）： 在效用函数框架下，理性个人将在消费/投资比例和资产组合两个问题上做出决策 公司：价值最大化 通过投资和融资创造价值 市场：帮助个体和公司实现愿望（市场竞争均衡） 投资者（资金的供给者）与企业（资金的需求者）最终在资本市场上相遇：进行金融资产的交易 金融学（Finance） Merton：研究个人和机构如何在不确定条件下，对资金进行跨期最优配置行为（the study of the behavior of agents in allocating and deploying their resources, both spatially and across time, in an uncertain environment ） 金融经济学 要素:时间和风险(时间经济学和风险经济学) 伯恩斯坦等 投资革命：源自象牙塔的华尔街理论，上海远东出版社，2001年 投资新革命, 机械工业出版社, 2008年 金融学的三大分支 公司理财(Corporate finance) 估值(valuation)理论 融资(financing)理论——资本结构理论 治理(governance)理论 基础：企业理论 金融市场与中介(Financial markets institution) 投资学(Investment) 1、投资组合理论 Markowitz ，1952 , Portfolio Theory 如何配置金融资产以分散风险 组合投资：同时投资多种证券（分散化，diversification） 把鸡蛋放在不同的篮子里会产生怎样的效果 方法：均值——方差分析 给定单个证券的期望收益率和标准差 组合的期望收益率和标准差如何计算 组合风险与收益的表示 核心：资产价格的相关性 * 茅宁 南京大学工商管理系 * 两种资产的组合：股票与债券 两种风险资产组合收益率的方差为： 投资组合的收益率(rP)为股票收益率(rS)和债券收益率(rB)的加权平均： 投资组合的期望收益率为股票和债券期望收益率的加权平均： 这里： ?BS 为股票和债券收益率的相关系数 * 茅宁 南京大学工商管理系 * 注意：股票的收益率高于债券，风险也高于债券。 现在考虑一投资组合的风险和回报。该组合中50%投资于股票，50%投资于债券。 该组合的期望收益与标准差是多少？ 经济状况 不景气 正常 景气 期望收益 方差 标准差 股票 债券 收益率 离差平方 收益率 离差平方 * 茅宁 南京大学工商管理系 * 100% stocks 100% bonds 注意：有些投资组合比另一些好。它们在风险相同或较小的前提下，带来更高的收益。 这些组合构成了有效边界（efficient frontier） 两种资产组合的集合 投资于股票的比例 风险 收益 投资组合的风险收益 投资组合收益 投资组合风险（标准差） 100%股票 100%债券 * 茅宁 南京大学工商管理系 * 具有不同相关性的两种证券的投资组合 100% bonds return ? 100% stocks ? = 0.2 ? = 1.0 ? = -1.0 100%股票 100%债券 收益 有效边界：给定风险下期望收益最大 2、资本结构理论 MM（Miller Modigliani）定理，1958年 组合理论的对偶 公司是否存在最优的资本结构，即资本结构与公司价值是否相关 无关论——分饼派（财务守恒） 相关论——增饼派 3、资本资产定价模型 Sharpe, Capital Asset Pricing Model (CAPM) ，1962 投资者面对的市场机会 各种风险资产（证券