3对中国经济与金融学研究的启示.doc

RR/03/07 CFEF 研 究 报 告 2003年诺贝尔经济学奖得主诺贝尔经济学奖得主 卢祖帝 摘要：本文概要地介绍了2003年诺贝尔经济学奖得主恩格尔格兰杰成就瑞典皇家科学院宣布，诺贝尔经济学奖美国纽约大学的罗伯特.恩格尔(Robert Engle)和加州大学圣迭哥分校的克莱夫.格兰杰(Clive Granger)将共享1000万克朗 (约130万美元)的奖金以表彰他们在“经济时间列”研究方面的卓越贡献。 Robert F. Engle Clive W. J. Granger 获奖人简单介绍： 根据炸药发明人阿尔弗雷德·诺贝尔1895年留下的遗嘱，诺贝尔的奖项只包括化学奖、物理学奖、文学奖、医学奖与和平奖，而经济奖是不包括在其中的。诺贝尔经济奖是瑞典中央银行于1968年以“瑞典银行纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖”，该奖于1969年第一次颁发。瑞典皇家科学院表示，发明究领域所作出突破性贡献。罗伯特·恩格尔于1942年出生于美国纽约州的中部城市锡拉丘兹，目前纽约大学财经系的教授。瑞典皇家科学院表示，他之所以得奖是因为他发明了一种计量方法，能够预测并分析随时间变化的股票价格、外汇汇率以及利率的动。由于传统的计量经济学模式无法解释金融市场价格的规律，恩格尔在1982年提出一种“自回归条件异方差模型”。这个模型被认为是一项重大突破，经过二十年的发展，已经被广泛应用于经济领域的时间序列分析。恩格尔的发明使得市场分析师以及投资人能够预测股票动并评估风险。瑞典皇家科学院称，“他不仅为研究为分析们在资产价和投资风险评估方面提供了不可或缺的工具。”另一位获奖人克莱夫.格兰杰１９３４年生于英国威尔士的斯旺西，现为英国公民。他１９５９年获英国诺丁汉大学博士学位，现是美国加利福尼亚大学圣迭戈分校经济系荣誉经济学教授。他所提出的“整”理论，在宏观经济学上的相当广泛。例如分析和消费之间的关系，由于两者都是非的变，，如何进行分析是一大难题。格兰杰发明的“整”计量方法解决了这个难题。他的理论有的影响力，因为经济数据都属于这一，本身是但是，。瑞典皇家科学院称他的贡献用于研究“财富与消费、汇率与物价水平、以及短期与长期利率之间的关系”。}和{}之间的关系： （1） 其中与为参数， 为残差序列。 对于如（1）的线性关系，最小二乘方法无疑是最普遍使用的参数估计方法。 当{}和{}均为收益率之类的平稳序列，最小二乘方法具有优良的理论性质，如相合性和渐近正态性等， 而且模型的各种检验如检验和检验等均（渐近）有效。 但是若{}和{}均为价格之类（如财富与消费）的非平稳序列，最小二乘方法仍然有效吗？ 在格兰杰格兰杰， ， （2） 其中{}和{}为相互独立的独立同分布零均值有限方差的随机变量序列。由于{}和{}的相互独立性，因此{}和{}也相互独立，即（1）中的理论值应为0。但简单地套用最小二乘方法估计（1）中的系数， 采用标准的检验却常拒绝原假设：， 似乎表明{}和{}存在某种相关性， 格兰杰的最小二乘估计并不随样本量的增加收敛到理论值0。 其二、格兰杰“协整”}和{}， 标准的最小二乘方法理论如前所述通常无法应用，一种选择是先对{}和{}作平稳化处理，如对（2）， 一阶差分与为平稳序列， 然后对{}和{}按标准最小二乘理论建立模型。但这样建立的模型仅能刻画经济变量的短期动态关系，而不能描述经济变量间的长期动态均衡关系（经济理论大多基于价格水平的非平稳经济变量序列）。 格兰杰}和{}， 通常， 即模型（1）中的， 仍是非平稳序列（此时标准的最小二乘方法将无法应用）， 但在某些情况可能存在某常数使得为平稳序列， 表明经济变量{}和{}存在某种长期均衡关系，平稳误差序列{}代表着某种短期的扰动。 Granger（1981）称这种非平稳经济变量间的长期均衡关系为非平稳变量间存在“协整”“财富与消费、汇率与物价水平、以及短期与长期利率之间的关系”格兰杰“协整”“协整”瑞典皇家科学院整整整}和{}， 若均为一阶差分平稳（记为）， 我们要检验{}和{}是否存在协整}和{}存在协整整整“协整”“协整”Banerjee, Dolado, Galbraith and Hendry（1993），Johansen（1995）及Hatanaka（1996）。 正如瑞典皇家科学院Lettau and Ludvigson （2003）。其它广泛的应用领域如资产定价的泡膜现象（Campbell and Shiller 1987）， 股票价格的可预测性（