大豆基本面与资金面的牛熊角逐——大华期货团队研究成果展.ppt

大华期货与大商所 大华期货研究所于2009年3月在上海正式成立。 所长：宋启虎 大华期货与大商所在研究方面的密切合作： 1.焦炭、生猪等新品种研究 2. 2009年6月3日在大商所做视频培训《农产品期货研究方法交流》 3.2009年9月参加大商所组织的玉米市场考察活动 4.组建农产品、化工两队参与大商所研发团队评选活动 5.在交易所支持下着力拓展重庆、华中地区油脂市场 深度研究－－揭示市场价格波动的基本规律 １．揭示目前连豆与美豆的内在价格关系 ２．资产价格的新一轮牛市蔓延至商品市场，但大豆市场基本面转熊 ３．空头力量仍占主导的大连市场的阶段性机会 一.美豆与连豆价格相关性分析 大连市场豆类价格相关性恢复 大连价格对芝加哥价格有显著引导关系 经过严格的统计检验，我们发现： 美豆对大连三品种显著的价格引导关系在金融危机期间被打破后，至今只对大连豆油尚保持着直接的引导关系。 2007年至2008月9月，大连市场三品种对美豆价格的引导性均显著，显示“影子市场”的说法是不能成立的。 大连大豆和豆油对美豆价格均存在显著引导关系，大连大豆对美豆的影响超过大连豆油对美豆的影响。美豆和豆油均对大连豆油期货价格存在引导关系。 “大连价格”崛起的意义 豆类三品种中，豆油是国际联动性最强的品种。要把握好大连豆油走势，研究好美豆和美豆油走势是必要条件。 大连大豆和豆粕走势与美豆走势相比总是呈现出相当的“独立性”，表明大豆和豆粕价格的研究必须首先立足于国内市场。 大连豆粕和大连豆油价格有一定相关性，但远未达到高度相关的程度，两者的定价机制有明显差别，这是国内投资者很少关注的。这意味着“油-粕套利”模式在国内会越来越成熟。 要研究好美豆，必须研究好大连大豆。 原油与豆油价格的相关性正在加强 二.大豆基本面与资金面的牛熊转化 四季度关注原油的季节性下跌压力 收获延后真的影响单产吗？ 美豆价差提示09年供应紧张期结束 资金在推动市场 四季度美豆走势的季节性规律 美豆供需拐点年份的季节性压力 三.国内市场资金面特征与操作机会 豆油、豆粕分列国内第三、四大品种 豆粕期价被国内套保空头压制 推荐的套利策略：买豆空粕 结语 资金面催生商品市场牛市格局,大豆市场基本面转熊。 美豆4季度价格转向调整的时间窗口在11月20日前后。 国内农产品市场做多力量不足是导致期货价格疲弱的重要原因。 4季度国内外套利是历史良机，国内大豆与豆粕套利仍然值得推荐。 2009年10月 大豆基本面与资金面的牛熊角逐 ——大华期货团队研究成果展示 2009年10月 美豆与连豆从高度相关到弱相关再到毫不相干，甚至负相关，不得不让我们警醒。 大连豆油走势与美国市场相关性稍强。 大连市场豆类三品种的高度相关性被2008年金融危机期间中国收储国产大豆的政策打破，2009年7月份以来，大连市场三品种相关性开始恢复，但尚未恢复到金融危机前的水平。 2009年是又一个供需拐点年份 供需拐点年份的四季度走势