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金融衍生工具概述 什么是金融衍生品 定义 衍生品就是指价值依赖于某种或多种标的物的金融产品。 金融衍生品的最主要的特点就是，它的标的物本身就是金融产品。 金融衍生品的分类 根据标的物分类 权益衍生品，利率衍生品，汇率衍生品，指数衍生品和信用衍生品 根据合同形式分类 远期合约，期货，期权和互换 基本产品的各种组合 金融衍生品的经济功能 金融衍生产品的出现，使得整个金融系统的经济功能得以更完美的实现 “金融系统的核心功能就是在不确定的环境下，从空间和时间两个维度，帮助实现经济资源的配置和发展” 金融系统的经济功能 提供交易清算系统以便利交易 汇集资金和资源 在不同的时间和空间里转移经济资源 提供各种风险管理的手段 提供各种信息帮助进行决策， 帮助各种道德风险和激励问题 衍生品的管理风险功能 风险转移的意义 衍生品提供的风险管理手段，使得企业的投资和融资决策可以有效分离 把每一部分风险转移给那些最愿意承担和管理这些风险的人 衍生品的管理风险功能 如何配置风险 Arrow-Debru状态偏好模型 衍生品可以增加市场完全性 期权 信用衍生品 衍生品的管理风险功能 如何操作 风险管理的三种基本手段 对冲和套期保值：远期和期货 分散化：指数衍生品 保险：期权 衍生品的资源配置功能 降低了交易成本 静态的看 分散化 杠杆 动态的看 动态完全性 动态调整的交易策略和衍生品互为补充 降低结算支付系统的系统风险 衍生品的信息功能 衍生品市场会影响金融市场的信息结构 衍生品的价格发现功能 发现当前的价格 提供了许多关于市场未来走势的信息 期权的隐含波动率 提供有效的激励手段，衍生品还提供了有效的激励手段 金融衍生品的风险和控制 风险种类 市场风险 结构性风险 评价风险 金融衍生品本质上不引入新的风险 对现货市场的风险进行了重新配置 市场的不完全性和市场摩擦所引起 金融衍生品的风险和控制 风险种类 市场风险 结构性风险 评价风险 金融衍生品本质上不引入新的风险 对现货市场的风险进行了重新配置 市场的不完全性和市场摩擦所引起 金融衍生品市场的历史与现状 历史 一部认识风险和管理风险的历史 1972.5 外汇期货 1975.10 利率期货 1982.2 股指期货 1973.4 股票期权 1981 利率互换 1992 信用衍生品 金融衍生品市场的现状 金融衍生品市场的现状 金融衍生品市场的现状 新特点 第一，交易所交易衍生产品的集中性。 第二，衍生品市场发展和经济基本面不确定性息息相关。 第三，指数衍生品和信用衍生品的发展引人注目。 中国的衍生品市场现状 进一步发展金融衍生品 我国证券市场已初具规模，但在市场完备性、风险管理和资源配置的有效性上都与成熟的资本市场有较大的差距。 经济发展呼唤金融衍生品 国际环境 国内环境 具有发展基础的衍生品品种 股指期货 对股指期货的现实需求来自于不断壮大和成熟的股票现货市场 中国证券市场市值亚洲第三 上市公司1220家，总市值达4万多亿 中国股市的系统性风险比较大 股指期货可以缓解由于现货卖空限制造成的市场扭曲 国债期货 国债市场发展迅速 2002年新发国债6061.3亿元 银行间债券市场交易活跃 交易所市场交易总额和股市接近 市场对于利率类衍生品的需求强烈 国债期货推出的阻力来自于当初国债期货失败造成的余悸和错误认识 信用衍生品 作用 可以将信用风险资产分离作为独立资产 提供了隔离、分解和转移信用风险的机制 在国内的应用前景 中国国有商业银行的信用资产管理问题 出售不良资产只是侧重于存量问题的解决 信用衍生工具可以弥补传统信用工具的不足 * * 数据来源：ISDA