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2017-01-11每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货贴水21，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力贴水310元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周不变。贸易升水变化不大。 3．近一个月来，LME库存增，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存增加。总库存略增并仍维持高位。 4．废精铜价差5920，有所缩小。 5．持仓方面，comex净多减少至44484手，依然处于高位。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC高位持稳。 结论：近期国内外现货基差略有走强，贸易升水变化不大。上期所近日仓单流入，外盘库存小幅增加。持仓方面comex基金净 多持仓离高点回落较多，但仍处于历史高位。内外价差将近抹平，关注内外正套机会。 1701合约10日晚持仓下降至2.2万手，对应的仓单需求量仍然高达5.5万吨，目前仓单4.9万吨，较上个交易日小幅增加，考虑到后期平仓仍然在持续，仓单应对交割应该没有太大的问题。 但是截至10日，上周传言的大量进口交割货源并未现身兑现，我们在周报中已经分析，传言可靠性并不高。夜盘沪铜补涨。 国内现货市场昨日升水小幅提升，但是各个品牌之间的价差依然比较大，并且现货升水提升幅度比较有限，因此虽然交割因素挤占了一定的货源，但是供应仍然还是比较充裕,所以交割之后，预计现货市场会有一定的压力。 此外，外盘铜价格表现较为积极，主要是对未来供应风险的担忧，特别是智利矿山劳工问题，以及印尼即将发布出口政策，自由港铜供应对其较为敏感。 不过，铜价格重新回升会带来供应的弹性，此轮铜价格的反弹缺乏坚实的基础。综合情况来看，我们认为铜价格仍然未逃离区间震荡的走势。 金银 宏观层面：1）美国特朗普当选后，未来几年减税，加大基础设施建设，以及美国本身经济周期性的再库存和资本开支的上升都将使 得美国明年经济增长看好，通胀继续回升，这美债收益率上升驱动较大；2）美联储2017年预期加息三次，经济走强背景下，联储货币收紧速度或加快；3）中国经济整体向好下大宗价格持续反弹。中期来说，一方面利率会阶段性持续上升，美元仍相对强势，利空贵金属，另一方面大宗商品价格仍然是偏强的，目前黄金仍是弱势震荡，利空仍然存在，只是往下空间也有限。 昨日美国经济数据显示美国经济四季度延续反弹，但市场关注特朗普能否为市场注入更多动力，金银延续12月下旬以来的反弹路径。数据显示，美国11月批发库存环比终值上修至1%，显示出企业正在加快建库存的状况；另一方面，11月职位空缺552.2万人，好于预期，显示出劳动力市场依然维持相对景气特征。市场关注特朗普1月20日就职百日新政能否兑现竞选时的财政刺激情况（12月美联储贴现利率会议显示，地方联储认为美国存在实施重大财政刺激措施的可能），周三特朗普将召开记者会，关注其开支计划，暂维持金银反弹判断不变。 天胶 近期天气因素再次发酵，上游原料端紧缺度再度提升。近期年前补库需求成交尚可。保税区库存开始累积，但速度不快。持续关注产区天气以及下游成交，胶自身基本面尚可，胶间价差压缩较低，但须提防黑色系波动对胶影响。 泰国产区的雨水天气尚未结束，天气炒作的因此还有发酵可能，合成胶价格也在持续上调过程中，使得昨天沪胶继续反弹。国内现货价格继续上涨，期现价差有小幅缩窄。外盘表现更为坚挺，港口美金胶继续反弹，泰国原料受天气的影响，维持上涨态势，目前原料折合到国内的价格在20500元/吨一线。从前二十主力净持仓来看，昨天净空有小幅增加，但主力净空已经主动退出不少。下游消费处于平淡期，但基本面依然偏多，现货价格对于沪胶有较强支撑，预计沪胶震荡偏强，多单仍可继续持有。 钢材 发改委去除中频炉事件影响，黑色大幅拉涨。北方降雪，导致北方需求明显走弱和运输滞缓。雾霾影响导致新一轮环保限产。临近年底，供需双弱。煤焦短缺近期有所缓解，煤焦和铁矿石价格出现回落。当期钢厂成本较高，钢厂挺价意愿较强。上周建筑钢厂库存微增，社会库存连续7周增加，螺纹库存累积明显，热卷库存处于低位。矿石总量较高，但高品位矿依旧偏少，结构性问题依旧存在。 盘面拉涨对现货有一定提振，但考虑淡季时点，现货拉涨幅度预期有限。周二螺纹现货涨幅最大，上海螺纹涨30至3150，天津螺纹涨50至3000，5月盘面基本打到平水。上游原料跟涨乏力，港口铁矿石现货涨10元至610-620元，期货盘面贴水由前期最大130-140缩窄至70-80，回归至正常贴水区间。焦炭甚至还处于下跌通道，本周以来各地焦炭报价普降50元/吨。焦煤现货未有太大变化，国内报价维持1600元。现货跟涨乏力，盘面基差修复后短期难寻更多上冲动能。操作上，供给侧政策超预期，继续关注政策执行和影响情况。现货短期难有太靓丽表现，期价快速拉高后或维持高位整理，建议前期多单减仓持