2015年跟踪评级报告.pdf

? ????????????! ? 2011 年公司债券 2015 年跟踪 信用评级报告 ? 关注： ? 生物质燃料供应的稳定与否将对公司造成较大影响。燃料供应稳定性以及采购成本 是影响生物质发电业务最主要的因素，公司燃料供应体系的持续性及稳定性仍有待 市场的进一步检验。 ? 本次资产重组现金对价金额大，加大了公司的资金压力。本次交易定价 68.50 亿元， 其中现金对价 37.09 亿元，股份对价 31.42 亿元，现金对价中 9.79 亿元规划来源于 非公开发行股份募集配套资金，不足部分以自有资金支付，短期内现金支付压力大。 ? 公司海外电建承包业务回款相对较慢，给公司带来一定的营运资金压力，同时该业 务存在海外政治、汇率波动等风险。2014 年受中越关系恶化影响，公司承接的越 南升龙项目出现了一定程度的停滞，项目进度相对滞后。 ? 本次资产重组中公司收购了大量的在建、拟建项目，未来投资资金压力较大。公司 收购的 87 家生物质电厂中，仅 18 家已营运，20 家在建，49 家未建，在建、未建 项目能否如期投产运营、盈利能否达预期均存在不确定性。 ? 公司资产负债率高，有息债务规模较大，存在较大的债务压力。截至 2015 年 3 月 末，公司有息债务为 88.82 亿元，占负债总额的 77.72%，刚性债务压力较大。 主要财务指标： 项目 2015 年 3 月 2014 年 2013 年 总资产（万元） 1,485,087.13 1,418,093.83 1,195,615.21 归属于母公司所有者权益（万元） 282,487.75 277,385.03 250,548.80 有息债务（万元） 888,241.70 826,382.21 681,178.91 资产负债率 76.95% 76.25% 73.95% 流动比率 0.76 0.72 0.69 速动比率 0.61 0.58 0.64 营业收入（万元） 66,060.14 284,872.51 220,883.24 营业利润（万元） 660.38 15,021.44 5,267.20 利润总额（万元） 5,706.81 22,769.24 6,888.80 综合毛利率 21.82% 24.11% 22.53% 总资产回报率 - 3.79% 2.44% EBITDA（万元） EBITDA 利息保障倍数 - 80,174.48 53,456.85 - 2.15 1.71 经营活动净现金流（万元） 2,171.24 13,406.85 71,225.86 资料来源：公司 2012-2014 年审计报告及未经审计的 2015 年 1 季度报表，鹏元整理 2012 年 1,194,990.90 251,339.58 688,243.25 73.43% 0.75 0.72 263,919.71 8,477.47 11,753.82 25.13% 3.68% 61,416.38 1.47 -37,541.00 2 一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 经中国证券监督管理委员会《关于核准武汉凯迪电力股份有限公司公开发行公司债券 的批复》（证监许可[2011]1400号），2011年11月21日公司公开发行11.8亿元公司债券，募 集资金总额11.8亿元。 本期债券的起息日为2011年11月21日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最 后一期利息随本金的兑付一起支付。2012年至2018年每年的11月21日为上一个计息年度的 付息日期。本期债券的兑付日期为2018年11月21日，附第5年末公司上调票面利率选择权和 投资者回售选择权，若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日期为2016年11月 21日。截至2015年3月31日，本期债券本息支付情况如下。 表 1 截至 2015 年 3 月 31 日本期债券本息累计兑付情况（单位：万元） 本息兑付日期 本金兑付/回售金额 利息支付 期末本金余额 2012 年 11 月 21 日 0 10,030 118,000 2013 年 11 月 21 日 0 10,030 118,000 2014 年 11 月 21 日 资料来源：公司提供 0 10,030 118,000 本期债券募集资金已全部使用完毕，其中5亿元已用于偿还银行贷款，其余部分已用于 补充流动资金。 二、发行主体概况 跟踪期，公司名称、注册资本、控股股东均未发生变化。截至2015年3月31日，公司控 股股东阳光凯迪新能源集团有限公司（以下简称为“阳光凯迪”）持有公司28.49%的股权。 2014年公司通过新设的方式，增加了1家纳入报表合并范围的二级子公司；无不再纳入 合并范围的二级子公司。2014年8月，公司与非关联方武汉金湖科技有限公司（下称“金湖 科技”）、北京大成