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2016-10-28每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货升水-8.5，最近升水有所回升，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力升水-10元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周减少。贸易升水变化不大。 3．近一个月来，LME库存增，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存小增0.3万吨左右。总库存略减但仍维持高位。 4．废精铜价差4350，偏高位置。 5．持仓方面，comex净多大减至-11142手；伦铜净多增加较快。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC高位持稳。 结论：近期国内现货基差有所走强，贸易升水小幅走高，外盘依然维持现货贴水格局。上期所近日仓单流出较快，库存转移至国外，LME铜库存维持高位。持仓方面伦铜基金净多占比下降较快。人民币贬值背景下，关注内外倒挂过大时的内外反套机会。 10月27日及夜盘，现货市场升水再度有所回落，主要是下游观望氛围较为浓厚，接货力量较少，追捧者不多。现货升水降低至160元/吨附近，此升水已经基本上是当前市场货源的成本，因此不太可能再度下调。 而铜仓单再度下降至2万吨下方，尽管现货升水降低，但是依然保持升水态势，这不支持货主交割，1611合约交割压力较小，因此买进抛远的套利可以持有。不过，从利润的实现形式来看，估计要参与交割之后的现货升水了。 隔夜伦铜回升，主要是内外正套买盘的拉动；COMEX铜库存继续下降，智利铜对中国市场的流入增加，但预计主要以影响远期合约为主。 综合情况来，国内精炼铜供应短期偏紧主要是加工费谈判带来的结构性矛盾，并不会过于持续，因此铜价格难以持续的回升，铜处于震荡区间的本质并未改变。 金银 基本面情况：1、未来的几个关注点：1）美国大选希拉里获胜几率很大，美国经济经历了2015年到2016年阶段放缓，在大选之后或会迎来加速上升期；2）美联储12月份加息概率大；3）中国经济整体向好下大宗价格持续反弹；就短期来说利率上升很快，美元强势，风险资产都有调整的可能性，整体利空贵金属，黄金相对白银更好。贵金属内外比价会跟随人民币汇率贬值而上升，白银买内抛外机会比较好。 美国经济延续复苏格局，金银投资兴趣短期难有改善。数据显示，美国9月成屋签约销售环比增1.5%，好于预期，上周首申失业金人数继续维持在30万以下，而续请失业金人数降至2000年以来最低的203.9万，暗示劳动力市场继续向好的格局。一方面数据的好转提振市场对美联储12月加息预期，另一方面，随着预期逐步形成、经济持续好转，市场对通胀担忧情绪上升，通胀保值债券收益率创下年内新高，继续带动利率继续反弹。我们认为金银的投资属性在通胀预期低位修复阶段依然较为疲弱，关注今晚美国三季度GDP情况，若如市场此前预期的改善，则将继续提高市场对美国经济信心，加速利率反弹，金银中期依然存调整需求 天胶 昨天沪胶盘中波动依然较为剧烈，白天及夜盘上下拉升洗盘。昨天国内现货价格补回前一天的跌幅，港口美金胶也有小幅上涨，泰国原料价格重现上涨。整体现货市场价格依然表现偏强格局。主力合约期现价差重新缩小。从前二十主力净持仓来看，昨天净空延续增加的增加势头。接下来需要重点关注的是10月底的保税区库存数据以及11月初公布的10月份重卡销售数据，看是否有亮点继续出现。否则，接下来的供应压力释放，价格压力还是会显现。暂时观望为主。 钢材 新一轮环保缉查开始，影响江苏河北电炉情况。焦炭现货上涨较大，抬升钢材成本。钢厂盈利下降后，检修增加，高炉开工率有所回落，关注钢厂亏损后检修情况。建材钢厂螺纹库存下降，钢材社会库存本周大幅下降，整体库存仍处于低位，本周螺纹社会库存下降明显，热轧小幅下降。北方需求缓慢走弱，南北价差有所回归。关注国庆后2周需求释放后需求持续情况。铁矿石整体供需偏弱，铁矿石走势随着钢厂利润波动，铁矿石价格出现震荡走势。 现货方面，临近淡季，螺纹现货有走弱迹象。钢坯报价维持2270元/吨，上海螺纹跌10至2520，天津螺纹涨30至2510元，盘面贴水约100元/吨。10月中旬以来，高频终端成材销售呈现季节性减弱，关注终端消费变化对于上游的传导；矿石方面，港口现货报价维持坚挺，普式指数微跌0.5至63.1美金，港口现货矿价已推高至480元/湿吨。但随着报价走高，下游采购热情明显放缓，钢厂心态谨慎。焦炭焦煤报价维持强势，当前期货盘面依然贴水。但受制于政策和运力变动，近期煤焦回调幅度较大。操作上，本轮黑色涨跌更多受宏观和情绪冲击，基本面仅是维持稳定。随着期货技术面走弱，期价短期或面临回调压力。现货端中长期有压力，短期矛盾暂不激烈，建议关注现货和情绪端的配合。操作上，空单可少量布局螺矿。煤焦虽回调幅度虽大，但政策分歧较大，且盘面依然贴水，不建议重仓参与。螺矿套利离场等待。 焦炭