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中信基金2006下半年投资策略 2006年7月 联系电话：010网址： 2006年上半年宏观经济数据开局良好，各项经济指标持续走高，体现出高投资、高进出口、高消费的特征，总的来说，金融环境仍然宽松，央行有可能采取紧缩的货币政策以抑制经济过热。 宏观经济环境良好，为工业企业利润创造了良好的经济环境，今年以来，工业企业利润明显反弹，尤其是制造业利润上升速度加快，部分周期性行业利润率出现反弹迹象。 2006年上半年，人民币升值和股权分置改革的顺利进行，使得股票市场的运行基础发生了根本性的变化，上市公司的重估价值逐步显现，上证指数大涨44%，热点集中在有色金属、商贸、食品饮料、机械设备等基本面明显好转的行业。 仍乐观看待后市，主题投资和板块轮动的特征将更加明显。 随着紧缩的货币政策的实施，债券市场的收益率曲线逐渐上移，预计下半年曲线将趋于扁平化改变，适当选择短期债券品种进行投资是比较好的选择。 上证指数今年走出了千点的底部，大涨了44%，而偏股型基金的平均净值增长率均跑赢大盘，取得了较高的收益。同时，由于股市转暖，货币基金遭遇大规模赎回，而偏股型基金的规模则大幅度增长。 中信经典配置积极捕捉阶段性投资机会，净值增长速度加快，并将收益及时进行了分配。 中信红利精选从行业、公司业绩以及成长性等多方面精选个股，目前已完成建仓，自成立以来的收益率已达59%。 中信现金优势收益率保持稳定，未来将密切关注市场其他创新品种带来的投资机会，为投资者带来平稳的收益 在目前宏观经济良好的投资背景下，我们对未来行情的判断趋于乐观，我们仍将重点关注主题行业。建议目前投资于股票型基金是较好的选择 报告摘要 宏观经济开局良好：今年以来，宏观经济持续高位运行，经济增长加速。1-5月宏观经济各项指标强劲，工业增加值增长加速，固定资产投资增速加快，消费需求比较稳定，进出口增幅较快，贸易顺差持续加大，引发央行实施紧缩的货币政策，人民币升值压力较大。 产业经济：工业企业利润创新高，周期性行业效益回升。 证券市场：今年以来，股票市场走出1000点的底部区域，持续上涨至1300点附近，反复震荡调整后，开始进入加速上升的态势，成交量不断放大。金融、地产、有色金属、商贸、经常消费品成为阶段性热点。我们认为，2006年宏观经济环境良好，随着股改深入，上市公司质量的提升、市场制度完善与创新，夯实了股票市场长久发展的基础，总体来说，对于股票市场的看法持偏乐观态度。股权分置改革、汇率改革、行业景气周期回升和具有核心价值的公司依然将成为2006年的投资主线。 债券和货币市场：上半年宏观经济数据走高，引发央行提高贷款利率、提高存款准备金率等紧缩性货币政策，债券收益率曲线逐渐上移，预计下半年收益率曲线将呈现扁平化特征，阶段性选择中短期债券品种进行投资。 今年以来，中信经典配置基金、红利精选基金紧跟市场节奏，净值增长速度加快，在同类基金中处于领先地位，并及时将收益进行了分配；现金优势基金收益平稳，充分发挥了“现金管理工具”的职能。 从目前的市场环境来看，我们认为目前投资股票型基金是较好的选择。 一、宏观经济——今年以来持续高位运行，经济增长加速 表1 跟踪的中国宏观经济数据 从各项宏观数据整体来看，2006年上半年宏观经济数据开局良好，延续了去年四季度以来的强劲的增长态势，其中，投资、消费和出口均出现了增长加速的局面，从5月份数据来看，经济持续扩张加速，M2增长19.55%,贷款增长16%，达到了2094亿元，固定资产投资增长加速达到了33%，进出口顺差创下了单月最高，达到130亿美元。 固定资产投资增长持续加速，1-5 月的投资增速高达30.3%，已经超过了2005 年以来的相对稳定的增长区间，究其原因，固定资产投资过热主要集中在基础设施和房地产投资领域，同时宽松的货币政策的也成为主要的推动力，因此宏观调控的力度也面临逐渐加大的态势。 从进出口数据来看，2006 年以来，中国的进出口增速虽然出现了一定程度的回落，但仍然保持了相对强劲的增长态势。1-5 月进出口分别同比增长了21.7%和2