2013416从背面分析最近金价暴跌原因及应对措施.doc

黄金价格被操纵的情况下 我们这些小投资者如何应对 ---文章主要节选于 陶行逸著 《黄金牛市二十年》 如何应对黄金价格被操纵问题，我们需要首先了解黄金价格被谁操纵？对操纵者有何好处，对我们有何坏处？在黄金价格被操纵的情况下，我们应该如何应对？ （如果您实在看不下去，只需要阅读标红部分即可） 关于黄金被“操纵”的问题，一直颇有争议。笔者不是阴谋论的信徒，而且由于黄金市场的深度和广度，黄金价格是无法被一小部分人长期随意操纵的。但是，一部分人和机构，在资金和研究能力上有优势，其有计划、有目标的投资或投机行为，相对其他投资者而言，对市场有更大的影响力。所以我们定义的“操纵”，意指一股重大影响力而已，这股影响力并不足以主宰金价的长期趋势。但因为这部分人和机构对黄金价格有重大影响，我们不得不关注他们的举动。黄金投资者包括我在内都已经陷入了一个精心设计的大骗局。所以，我觉得很有必要让广大的黄金投资者弄清楚事实的真像，让大家看看在黄金市场上到底都在发生着什么样的事情？ 　　2008年9月份，CFTC发起了针对在期货市场上存在操纵COMEX期金价格的调查。这项调查将由CFTC的负责人巴特?克林顿主导，历时将为6个月，整个调查拖沓耗时，基本上就是在浪费时间。虽然，调查最后还是以证据不足而终结。但是我却从观察到的一些现象发现COMEX期金正在受到某些势力的操纵。我们不妨看看CFTC一些数据，看看黄金市场是怎样被操纵的。CFTC有两份定期出版的报告，第一份是COT报告，每周五下午将会公布，这份报告主要公布期金市场的具体多空头头寸情况。《COT报告》会将市场分成三类：商业头寸，非商业头寸，和不可报告头寸。通常来说，商业头寸主要来自黄金经纪商，非商业头寸主要来自大型机构投资者，而不可报告头寸则来自个人投机者。 　　CFTC还有一份月度报告，《银行参与期货，期权市场报告》。这份报告给出了银行在商品市场持有多空头头寸的具体情况。其中在期金市场只记录了美国的三家银行。为了确定在这个市场上谁在主导，我们必须弄清楚这些银行的“净头寸”，所谓的“净头寸”就是多空头头寸之差。商业性的头寸几乎都是净空头头寸。为了确定这些银行对期金市场的影响，我们必须计算一下他们净空头头寸占总净空头头寸的比例。 　　上图反映的是黄金价格走势与三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间的关系，黑色线是黄金价格，红色是三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例。从图中，我们可以发现黄金价格走势与三间美国银行净空头头寸占总净空头头寸的比例之间有近似正比关系，也就是说金价越高，这三家银行越是有兴趣做空。非常清楚从2008年7月到11月间，这三家美国银行从零头寸迅速增加到占总净空头头寸的67％。每当黄金价格上涨的时候，这三间银行就会大幅增加其在期金市场上的空头头寸，最高的时候竟然达到总净空头头寸的三分之二，这是赤裸裸的操纵市场。　　其实就算在里面还有猫腻，一般来说，期货市场上交易商真正的净头寸份额应该是所持有总开仓合约数减去所有的套利头寸。什么是套利头寸呢？这里先解释一下什么是套利。套利(spreadtrading)指同时买进一种期货合约，卖出另一种期货合约。套利者(spreadtrader)同时成为一种期货合约的多头，又成为另一种期货合约的空头。买进自认为是“相对低价”的期货合约，同时卖出那些“相对高价”的期货合约，期望从两种合约价格的相对变动中获利。一个套利头寸由两条腿组成，做多的合约为一条腿，做空的合约为另一条腿。在进行套利时，套利者关心的是两合约的相对价格，而不是绝对价格水平。这并不是说商品的价格水平不影响价差，而是说套利者能否获利不依赖于绝对价格。所谓的套利头寸就是同时持有多单和空单。套利头寸并不能代表交易商在某种商品上风险敞口，当我们计算风险头寸的大小时通常将套利头寸排除在外。其实，CFTC非常清楚套利头寸和一般直接的多头头寸和空头头寸是很不一样的，所以在非商业性头寸一栏中，CFTC明确地列出了套利头寸。当我们计算空头头寸比率时，如果考虑了套利头寸的影响，其数字将很更大。也就是说实际上，这三家美国银行的空头头寸比率还不止67％，其操纵市场的程度实际上更为严重。 　　在每一期的COT报告中都会列出非商业性头寸，商业性头寸和不可报告头寸。非商业性头寸是这三项中唯一单独列出套利头寸的项目，其实每一项中都会存在套利头寸，只是CFTC没有单列而已。对于不可报告头寸一栏，CFTC是不可能划出套利头寸的，因为该栏的数目都是根据非商业性头寸和商业性头寸计算而来的。同时不可报告头寸的数目比较小，其对最后实际的结果影响不大，我们可以忽略掉。 　　不过对于商业性头寸中的套利头寸，我们就不能忽略了。在商业性头寸中，拥有相当数量的套利头寸。这是很容易理解的，首先商业性头寸是三项中数额最大的，