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基于现金流视角的财务预警文献综述 　　 [提要] 有关现金流对企业财务管理影响的研究日益受到学术界重视。本文基于现金流的企业财务管理研究的评述肯定了现金流在企业财务管理中的重要作用，指出企业普遍轻视现金流及现金流管理的问题;基于现金流的企业财务风险与危机预警研究的评述强调了现金流在企业财务风险预警中的相关性与准确性，指出企业在实际财务分析中重利润指标而轻现金流指标的问题。基于以上对国内外文献的梳理与评述，以期为今后的研究提供借鉴并指明方向。 　　 关键词：现金流;财务风险;财务危机预警 　　 中图分类号：F23 文献标识码：A 　　 收录日期：2015年12月13日 　　 引言 　　 根据2011～2014年68家和76家中央企业年度风险管理报告可以看出，现金流风险已连续四年位列前三。在财务风险中，现金流风险占有重要的地位。诸多公司运营管理的成功经验和失败教训告诉我们，现金流是关系企业兴衰存亡的核心因素之一，现金流也是企业最真实状况的根本反映。企业的持续性经营、运行层面直接依靠充足的现金流。本文试图从基于现金流及现金流管理角度的企业财务管理以及基于现金流的企业财务风险与危机预警这两个方面研究进行一个较为系统的综述与评论，以期对我国学术界和实务界关于现金流风险及管理起到启示和帮助作用。 　　 一、基于现金流及现金流管理角度的企业财务管理研究 　　 现金流是企业现代理财学中的一个非常重要的概念，是指在某个特定的会计期间内按照收付实现制，通过一定的经济活动而产生的现金流入、现金流出及其总流量的总称。企业现金流的大小不仅反映了企业的运营状况及支付能力，同时还决定了企业抵御风险的能力。 　　 现金流管理是指以现金流量作为管理的重心，兼顾收益，围绕企业经营活动、投资活动和筹资活动而构筑的管理体系，是对当前或未来一定时期内的现金流在数量和时间安排方面所做的预测与计划、执行与控制、信息传递与报告以及分析与评价。现金流管理是一种系统、全面的财务管理活动，其总体和终极目标是实现企业价值最大化。 　　 有关现金流的研究受到了学术界的重视，现金流方面的国外研究主要有：影响现金流的因素分析研究，主要研究企业内外和企业营运对现金流产生的影响，代表性的是丹尼森关于销售增长和通货膨胀压力对现金短缺诱导效应的研究;现金流量指标在企业财务分析评价中的作用研究，代表性的是瓦尔特的现金流指标与危机预警的财务分析;现金流与投融资活动关系、投资决策和融资决策及股利支付行为与现金流关系的研究，主要以Jensen（1986）的自由现金流理论和梅耶斯等的啄食顺序理论为代表;Eugene Fama、Jensen（1986）等人的现金流信息对外部市场有效性影响的研究;基于现金流的价值评估的研究等。尼尔森和梅里切尔（1973）发现当收购公司的现金流量较大而被收购公司的现金流量较小时，支付给被收购公司的作为兼并收购近似值的溢价也较高。同时，国外学者的研究成果证实了现金持有对并购对价方式选择具有重要影响。Jensen（1986）认为有大量自由现金流的企业在并购中会选择现金对价方式。Martin（1996）在研究并购对价方式时提出了可利用现金假设，指出持有大量现金，或拥有高现金流，或有足够的负债能力的企业投资时更倾向使用现金。 　　 而国内学者则在基于国外学者研究的基础上对现金流及现金流管理方面作出了如下研究：陈志斌（2002）指出现金流管理应是财务管理的基本而重要的内容，他们基于价值创造探讨企业如何进行现金流管理。郭水河（2010）、刘惠丽（2012）分析了现金流管理的意义及目前存在的问题，并提出了相应企业如何做好现金流管理的对策和建议，期望能对企业的现金流管理起到一定的作用。杜汝芳（2012）指出现金的充裕与否直接影响企业的可持续发展，企业应当正确认识现金与利润之间的关系，提出了现金流管理的建议供参考。李小燕（2006）运用组织循环理论提出对企业组织循环效率具有显著表征能力的现金流类财务指标，并据此构建基于现金流信息结构的企业组织循环效率评价的神经网络模型，力图解决评价模型在实践操作层面上的应用问题。黄辉（2007）提出用现金流而不是利润来进行本量利分析。刘斌红（2008）研究了现金流对于公司价值创造的影响作用。宛玲羽（2010）以价值链的理念为背景，以现金流为贯穿线，探讨了公司理财的目标。国内学术界关于投资-现金流敏感性的研究至今没有形成统一的认识（屈文洲等，2011）。有文从内部自由现金流的角度研究投资―现金流敏感性（冯巍，1999;杨华军等，2007），也有从融资约束角度研究二者敏感性（辛清泉，2006;罗琦等，2007;屈文洲等，2011）。连玉君等（2008）以Almeida的研究为基础，从现金-现金流敏感性角度检验了融资约束假说在中国的适用性