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内生增长与外延扩张的典范 　　摘要：鱼跃医疗是我国重要的康复护理、医用供氧及医用临床系列医疗器械的专业生产企业，该公司将产品经营和资本运营并举，实现了内生式增长与外延式扩张。文章基于利益相关者治理视角，对其“内生式增长”的品牌塑造和“外延式扩张”的产业链延伸的价值管理模式进行了梳理与分析。 　　中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1002-5812（2016）16-0045-02 　　关键词：利益相关者 品牌建设 并购整合 价值管理 　　一、引言 　　关于利益相关者理论，王竹泉（2008）提出企业的利益相关者可以划分为内部利益相关者（或企业的所有者）以及外部利益相关者两部分。内部利益相关者即是参与企业契约集体选择的那些利益相关者，而且他们的集体选择决定了企业的所有权归属，外部利益相关者虽然不能直接参与企业的集体选择，但却对企业的经营活动及价值创造产生影响或制约，相应的企业的经营活动也会对他们的利益产生影响。企业的目标应是实现利益相关者价值最大化，而企业价值是依赖企业内、外利益相关者之间的高效合作才能实现和创造的。企业不断优化内部利益相关者，引入各种要素资本参与企业剩余价值分配，有利于企业治理结构的不断完善，激发企业价值创造的活力，提升价值创造效率。企业与外部利益相关者的合作，新的战略合作方式往往会产生高效的商业模式，这对于企业价值的实现和提升也有着重要的推动作用。由此可以看出基于利益相关者治理视角的企业价值管理更有利于企业的可持续发展及企业价值的实现。这种价值效应是一种互利共赢的模式，不仅能够使企业实现其经济价值而且能够创造更多的社会价值。 　　本文以鱼跃医疗的价值管理过程为例，对上述问题进行深入分析，以期能够为其他相类似企业的价值管理提供一些有益的启示和借鉴。 　　二、案例简介 　　（一）公司基本情况 　　江苏鱼跃医疗设备股份有限公司前六大产品有制氧机、雾化器、血压计、听诊器、超轻微氧气阀五个产品的市场占有率达到国内第一，其中制氧机产品更是达到了全球销量第一的水平。轮椅车、电子血压计的市场占有率国内第二。经过10多年的发展，以及多次并购整合，公司形成了以江苏鱼跃医疗设备股份有限公司为核心企业，与其子公司共同形成了以医疗器械及其相关产业的研发、生产、销售、出口和包装为一体的大型全方位现代化专业医疗器械企业集团。 　　（二）公司发展历程简介 　　江苏鱼跃医疗设备股份有限公司自成立以来，不断发展壮大，公司治理结构与经营管理逐步完善，公司发展大体经历了三个阶段。 　　第一阶段：创立与发展（1998―2004 年）。江苏鱼跃医疗设备股份有限公司的前身是江苏鱼跃医疗设备有限公司，成立于1998年10月，逐步形成了以研究开发为核心竞争力的企业竞争优势。 　　第二阶段：自主研发，创造品牌（2004 ―2007 年）。公司坚持以自主创新为主题，加大研发投入力度，积极与相关高校和研究机构建立紧密的产学研合作关系，目前拥有100多项国家专利。其“鱼跃牌血压计”和“鱼跃牌轮椅车”分别被国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌”，是国内惟一一家拥有两个“中国名牌”的医疗器械生产企业。2007 年 8 月，该公司“鱼跃”商标被国家工商行政管理总局评为“中国驰名商标”。企业品牌建设为该公司的产品销售奠定了良好基础，加之公司一直以来秉承“品质铸就品牌”的核心价值理念，其多个产品国内市场占有率第一。目前已成为康复护理和医用供氧医疗器械细分领域的行业龙头。 　　第三阶段：技术革新，资本运作（2007 年至今）。2008年4月，江苏鱼跃医疗设备股份有限公司股票在深圳证券交易所发行上市，意味着该公司发展踏上新的台阶。随着业务的发展，公司不仅通过自身积累实现规模扩张，并通过收购兼并来加快发展步伐。该公司以上市为契机，实现公司持续、快速、平稳发展，不断提升其价值。事实上，鱼跃医疗上市以来围绕富庶的长三角展开了一次次的并购，让它完成了从小到大的蜕变。鱼跃医疗以在资本市场借并购扩大规模著称，公司股价一路上扬。 　　三、鱼跃医疗价值管理模式分析 　　鱼跃医疗并购整合、强有力的分销渠道及良好的客户关系、超群的费用控制能力似乎能解释其为何能够取得如此成就。其实就其深层次而言，基于利益相关者管理视角回顾鱼跃医疗的发展历程，该公司成功的企业价值管理得益于其内、外部利益相关者的不断优化。 　　（一）内部利益相关者优化和价值创造分析 　　1.引入战略投资者。首先，鱼跃医疗在2014年引入战略资本，与国内知名私募股权投资基金――红杉资本开展股权合作，对促进公司未来在互联网和国际化方向发展意义重大。其次，母公司鱼跃科技收购华润万东和上海医疗器械集团，上海医疗器械集团的注入增厚上市公司2015年业绩。鱼跃医疗在2014年实施的资本并购必然