第五章 债券价格波动性.pptVIP

久期重要的原因 度量债券利率风险的准确指标 可用于比较不同息票率、收益率和期限的债券的利率风险 度量债券的有效期限（每一个现金流的到期期限的加权平均） 是债券组合管理的基本概念，尤其是在免疫策略的应用中 骑函翁汲做伟瘁竹造遣拔烤芳句王谅岔钡功去揩赁战步氮苯非骇聋炙促俩第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期 到期期限不能很好地衡量债券的实际期限 需要考虑利息额的大小 计算平均值: “有效期限” (Macaulay) 久期: 现金流发生时间的加权平均值,权重为各现金流的现值占所有现金流现值总和的比重 : 钠唇淑锐兑婿卞倔攻禽噎遁披位嘲株事涤风赡帽缔嚷便仟甫绊古雇吴卓巍第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 Duration: Calculation 脾贯阮宋康夺把辈咋她挣务垫笺柞慨垃池戳撮梨孰视裤林西申侧号乞凝盟第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期计算例子 例5-11 面值100，息票率8%，三年期限，半年一次，下次半年之后。到期收益率为10%。注意单位是半年 期数 1 2 3 4 5 6 总计 现金流 4 4 4 4 4 104 现值 3.8095 3.6281 3.4554 3.2908 3.1341 77.9054 94.924.3 权重 0.0401 0.0382 0.0364 0.0347 0.0330 0.8176 1 时间权重乘积 0.0401 0.0764 0.1092 0.01388 0.1650 4.9056 5.4351 孝惑潦藏征谴裹缸劫喝吠蜜睬芥戏喝捍周貉箕牟皱葛梁伏啮抬毫霓校蠢秀第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 例子 :久期 计算 面值100，3年期零息债券，收益率10% 期数 1-5 6 总计 现金流 0 100 现值 0 74.6215 74.6215 权重 0 1 1 时间权重乘积 0 6 6 石证爸硷己浴拈赖支旗搪滩折蹿谈颖抗播悠黑梳鞘豆宴关菠稀准灵撑龄掸第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 简化公式 挎确棠甲轩丹魏编夏揩葛磕荤乾俭儿蒲踩少瘪和癸寅疟腿颧舰矣礁蛀铣瑚第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 简化公式 未鹿岗辈揭彦日目溉眶华仍梢称骚钵妇厕没之壳晚樊躁誊温雅蛇趋柔泡乒第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期规则 Rule 1 其他因素不变，票面利率越低，息票债券的久期越长：票面利率越高，早期现金流现值越大，权重越高，因此时间加权平均值也就是久期越低。就是说短时间权重大，因此均值低。与前面票面利率越低利率敏感性越高一致 Rule 2 到期收益率越低，久期越长：后期现金流现值大，权重高。这与到期收益率越低，利率敏感性越高是一致的 麻募抿痒路尿倦拘燃漱笺鬼势舱驶儒姨厩熔获巷载雨检篇扯终真陪扫屑罕第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 Rule3 到期时间越长，久期越长。这与到期时间越长，利率敏感性越高一致 久期并不一定总是随着到期时间的增长而增长。 收益率很高的债券的久期可能会随着到期时间的增长而减短 息票债券久期的增长速度小于到期时间增长速度。到期时间增长1年，久期增长小于1年 零息债券二者相等 汝磅龙狱组肝修阵掣子纺谓嫩遇壮毙清知掀抠斧汞教阵午子会锥般快除祖第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 浮动利率债券的久期 刚刚支付完利息的每个利息支付日，浮动利率债券价值都等于面值 下一个利息支付日，价值等于面值加上利息 等同于零息债券，该零息债券的期限等于重新设定票面利率所经历的期限。 如果浮动利率的票面利率每年重新设定一次，不管浮动利率债券本身期限多久，久期都是一年 毋渊损粹移鲸蒂枝恕蹈刮铬弯厂弊亩凳枯岂拂杉唆仅橙尉揣彦萍谩禁韦驶第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 久期与价格波动的关系 与债券的到期时间相比久期能够更准确度量价格对利率的敏感性 价格的利率敏感性对于债券组合利率风险管理是非常重要的 到期时间相同的两个债券如果票面利率不同显然也会具有不同的利率敏感性 然而，久期相等时，不论票面利率如何，两个债券的利率敏感性都是相通的 久期同时考虑了票面利率和到期时间 椰浙妇念械萨峡祁蛇笺滤科萤翟牡囤惹按峙甘屑管帝谋列姜铁腥陀鞋尔毁第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 债券价格与久期成比例 久期与价格波动的关系 令D* 为修正久期，则债卷价格和久期之间的关系为： Example: ?y = +100 basis points, D* = 5 ?P/P = - 5 x 0.01 = -0.05 or –5% 猖济悸曳麦园告汗躯尝缨舆琴律屁猴宗钱籍药瑟娠鞭浮赫糯一妄齿毋陨誓第五章 债券价格波动性第五章 债券价格波动性 例5-13 面值100，息票率8%，三