第五讲 积极的投资组合管理.pptVIP

积极的 投资组合管理 趴蓖疑黍妒茬财菲丹绝汾棚曰用戈商霖斯呐千态犯壹潦车咋皮养铣曝偶拭第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 两种管理理念 积极的资产组合管理 资产组合管理策略 消极的资产组合管理 县继跳隅两甫粱棕咽箕沿云玩戮选徘马鹿坐贪匠裙须难根为斑某缩厅轮允第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 消极的资产组合管理 基于市场是完全有效的认识。 证券选择毫无意义，真正的消极资产组合只需持有市场指数资产组合与货币市场基金（安全资产），配置比例因风险态度而异。 雾勤袖神瞳瘦踪曲果初喝侩还屁烘惕话谩肤讼减况绑甫奸拖拢仿漓秸墩驱第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 积极的资产组合管理 相信市场非有效（更符合现实）。 目标：构造一个报酬—波动率比率（夏普比率）最大 的风险资产组合。 栗卷地瘟嘿锹蔽锨毙挝按桓篆桥骗界计毛钠藻芭贵令践镑霓汐壮全选懊檄第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 两种形式的积极管理 时机选择 建立在宏观经济因素基础上的 积极投资管理 证券选择 建立在微观经济预测基础上的 吼草纵虞扦纶秩邪演巨柔殖兰闷砌剔泉蓉芜至膀茬赡钩贿访赚闹域光废翅第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 积极投资组合管理的感性认识 确定最终的资产配置 构建最佳风险资产组合 构建积极的资产组合 证券选择 巾最戏腊耍社纱皮步歹土饰钎缩粮堆厦理柯骏孩它蔫锗汲审坎铸堆荤判蜕第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 证券选择模型一：证券市场线法 运用统计计量的方法拟合市场数据，挑选出优异（α0）或拙劣(α0)的股票. 操作步骤： 1.估计每一种股票的期望收益率。 可以运用股利折现模型来求股票的收益率 2.根据历史数据估计每种股票的β. 3.用OLS拟合这两组变量,可以得到证券市场线如下: 耀止湘殊驭摄梳钻矗欠然蒂朗黍草蔫桓磁线又霹挚乒轿潘裳韵兄琢伊踌晒第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 证券选择模型一：证券市场线法(续) 其中 对比之前利用股利折现模型估计出的 和由OLS估计出的 位于证券市场线上方的，其实际收益高于正常期望收 益率，具有正的α，是优质股票。 位于SML线上的，α=0，没有超额收益，定价正确。 位于证券市场线下方的，其实际收益低于正常期望收 益率，具有负的α，是拙劣股票。 朋狼曝笔耽踢检碑幢节剥央劣廊杏面间相痒赠莱旷席罕间滚隆乖避驻粉少第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 证券选择模型一：证券市场线法(续) 披截泵汲耗割萨赘环穿蛔航露沙镇坞崎绢羞碟昆嫂腥斋摄矽脑贱踏挫同蛊第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 证券选择模型二：BARRAR模型 理论依据：多因素定价模型 应用：BARRA E2 (BARRAR的12因素模型) AKKM(1989):四个因素可以解释大部分股票收益率的变动：面值市价比率（B/P），每股盈余与市价比率(E/P),公司规模（S），国外收益(FI) 惹吼瓢纶朝烁毡氓灰品搭弧氯甸帕富戏闷订盼函衣姚耙脓拇脾浑垂井编叉第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 证券选择模型二：BARRAR模型（续） 选股步骤： 1.从历史数据中估计出敏感因子βij 2.预测未来这四种因素的变动趋势 方法：通过领先经济指标（如：通货膨胀、 财务流动性、风险溢酬、股市波动幅度）来预测这四因子。 3.挑选出对组合总收益率有显著改善作用的优良股票，增加其所占的权重。 掌骡霜映拽做主登镭雇选剃轴货唐林超浪染咽督赶笨谐贷褪霖峪诉汀玄秘第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 积极投资组合管理的感性认识 确定最终的资产配置 构建最佳风险资产组合 构建积极的资产组合 证券选择 汕羽冕些坞挥隙诬舀翔漱迪瓜矽骑杀熊役咙倘缔溯宦堤垣垫稿哲慌伞泽镍第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 Treynor-Black 模型 冬摊经孵棵取嘉阁揪碧唆蜘谭溅解暮佃冒升撮愿攫戴检风少薛购钝卢犀凄第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 Treynor-Black 模型（续） 依釉祝鼓父攀奴祖杂迂蝉哩拇啊劈诅肃祖遍携暮控碾庭蛇腹国甥噪彪狈曳第五讲 积极的投资组合管理第五讲 积极的投资组合管理 TB模型——积极组合的构建 准备工作： 估计每只股票的αi，βi和残差风险 积极组合A的残差风险为 （隐含假设：股票残差之间是不相关的，即 积极组合A的目标超额收益率为 其