chp11项目与评估讲义.pptVIP

Company Logo --------------------------------------------------------------------------------- --------------------------------------------------------------------------------- --------------------------------------------------------------------------------- 会计盈亏平衡点、现金流量盈亏平衡点、财务盈亏平衡点本质上在于OCF取值的差异 不考虑税收，经营现金流OCF=息税前利润EBIT+折旧 OCF=[(P-v)Q-FC-D]+D=(P-v)Q-FC ------------------- ------------------ ----------------- 习题 某产品的固定成本增加，在其他因素不变的前提下，盈亏平衡销售量会（ ）。 A、上升 B、下降 C、不变 D、不一定 答案：A Company Logo 杠杆原理 杠杆效应，是指固定成本提高公司期望收益，同时也增加公司风险的现象 经营杠杆，是由与产品生产或提供劳务有关的固定性经营成本所引起的 财务杠杆，是由债务利息等固定性融资成本所引起的 Company Logo 经营风险，是指企业未使用债务时经营的内在风险。 影响因素：产品需求，产品售价，产品成本，调整价格的能力，固定成本的比重。 财务风险，是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险。而这种风险最终是由普通股股东承担的。 Company Logo 11.5 经营杠杆 经营杠杆(operating leverage)是项目或公司对固定生产成本的负担水平(固定成本高的公司，利润对于销售额的变动更敏感，风险更大) 经营杠杆程度(degree of operating leverage, DOL)：经营现金流量相对于销售量的变动关系 经营杠杆效应：由于存在固定成本，因此OCF(利润)变动率大于销售额变动率(DOL1) 销售额（在一定范围内）增加，并不改变固定成本，但会降低单位产品对应的固定成本，从而提高单位产品利润 一般来说，在厂房和设备上投资较多的项目，经营杠杆程度也较高。我们把经营杠杆高的项目称为资本密集型项目 经营杠杆度越高，预测风险的潜在危险就越大 why? 公式推导： Company Logo 经营杠杆 产量 $ 低固定成本 ? EBIT/ EBIT ? 产量/产量 经营杠杆随固定成本的上升而提高，随变动成本的下降而提高。. 高固定成本 总成本 自己建厂生产 外包生产 例 S公司目前销售狗食，每罐1.20美元，变动成本是每罐0.80美元，包装和营销费用固定为每年360000美元，折旧是每年60000美元。会计保本点是多少？不考虑税，如果销售量增加到会计保本点之上10%，则经营现金流量将增加多少？ 会计保本点=420000/（1.20-0.80）=1050000罐 这时，在这个产量下的经营现金流量=折旧=60000美元 因此，DOL=1+FC/OCF =1+360000/60000 =7 因此，销售量增加10%，会导致经营现金流量增加70% Company Logo 习题： 降低经营杠杆系数，从而降低企业经营风险的途径是（ ）。 A、提高资产负债率 B、提高权益乘数 C、减少产品销售量 D、节约固定成本开支 答案：D Company Logo 11.6 资本限额 当有许多有利可图（NPV为正值）的投资项目，却不能获取足够的资金来采纳它们时，就存在资本限额（capital rationing）的问题。 软性限额(soft rationing):公司作为一个整体，并不缺乏资本。如存在部门的预算约束而已。 硬性限额（hard rationing)：指企业在任何情形下都不能为一个项目筹集到资本。 课后习题 chp11章末思考和练习题9，17 第11章 项目分析与评估 栾天虹 浙江工商大学 本章： 对基于NPV方法得出的项目净现值的可靠性进行评估 关注项目分析的一些额外考量因素 评估NPV估计值 情境分析与其他假设性分析 盈亏平衡分析 经营杠杆 本章要点 11.1 评估NPV估计值 一个正NPV的项目一定可行吗? 项目NPV是我们基于DCF方法得出的估计值：未来现金流量有不确定性，我们仅能基于现有信息对未来现金流量做出预测 预测可能并不准确 预测现金流量通常是各个可能状态下现金流量的加权平均 预测现金流量可能与实际现金流量相去甚