有效市场浅谈.docVIP

财务管理期末考试 《有效市场》 法学系 一班 MY 有效市场浅谈 摘要：有效市场是指在市场能得到所有可用的信息，并且能够正确地据此决定各股票即期（t-1期）的市价。在有效市场中，股票价格能充分反映所有可以获得的信息。分析有效市场得以成立必要具备根据投资者可以获得的信息种类，将有效市场分成了三个层次三种有效假说的检验就是建立在三个推论之上如果用经济学的观点来解释有效市场假说，以及该假说对证券市场的作用和意义，势必将罗列一大堆概念和算式所以在谈有效市场假说的时候，我想通过一个故事比较通俗地阐述这个理论。话说某日，有父子俩在王府井大街散步。王府井大街是北京最热闹的街道之一，几乎每天都熙熙攘攘，万头攒动，父子俩便在人群中或急或缓地穿行。忽然，走在后面的儿子说:“爸爸!地上有块钱!”没想到父亲头也不回地说:“不可能！”商学院的教授在讲到这个故事的时候会说，这位父亲是一位信奉有效市场假说的经济学家现在，让我们对这个社会场景也提一个经济学式的问题，这个问题是：王府井大街上可不可能有100元钱按有效市场理论，地上是几乎不可能有100元钱的。得出这个结论的原因就因为这是王府井大街，这大街上的人非常之多，而且人人都长着明亮的眼睛和灵活的肢体，这些条件都不可能给100元钱以足够的贮留空间。有效市场认为：一旦大街上出现100元钱，它将迅速消失，其存在的时间大约不会超过1分钟，或者说它几乎不可能以“有”的方式存在在那里。这个假设是成立的。因为人人都明白，如果某人只是出于捡钱的目的，而天天去逛王府井大街，那么他走上100年也未必能捡到100元钱。王府井大街不可能捡到钱，就如同一个“运转良好的金融市场”上不可能捡到好股票。有效市场将消灭所有超额的投资回报。在有效市场中，价格反映了一切。好的股票是你看得见我也瞧得着，怎么可能被人莫名其妙地白捡有效市场理论的假设是：完全有效的市场一定是无法获得超额投资回报的市场。但事实是那个小孩可能真的看到了100元钱，那位父亲也武断了些。但即使是事实，它也只是生活中的偶然。这种偶然与经济学家无关，它不能证明有效市场理论有问题，所以并不妨碍我们得出这样的结论:假如这个市场是完全有效的，那么任何为取得更高投资回报的努力都将是一场毫无意义的游戏。有效市场是指这样一种市场，在这个市场上，所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格之中当证券价格能够充分地反映投资者可以获得的信息时，证券市场就是有效市场，有效市场理论认为市场价格已经包含了所有的可以得到的信息即在有效市场中，无论随机选择何种证券，投资者都只能获得与投资风险相当的正常收益率。这个理论假设参与市场的投资者有足够的理性，能够迅速对所有市场信息作出合理反应认为在一个充满信息交流和信息竞争的社会里，一个特定的信息能够在股票市场上迅速被投资者知晓。随后，股票市场的竞争会驱使股票价格充分且及时地反映该组信息，从而使得该组信息所进行的交易部存在非正常报酬，而只能赚取风险调整的平均市场报酬率。只要证劵的市场价格能充分及时地反映了全部有价值的信息、市场价格代表着证劵的真实价值，这样的市场被称为“有效市场”。“有效市场假说”包含以下几个要点：　　第一， 在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍。　　第二， 股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性的话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。　　第三， 股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即信息有效，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。如果进一步研究有效市场假说，会发现有效市场和信息对称是紧密相关的。因而我们假设，信息对称是市场有效的前提。任何人都不能否认这样一个事实，股价是投资者相互交易的产物，各类市场因素不会直接作用于股价，而必须通过投资者来完成价格的形成。换言之，投资者使用其拥有的市场信息进行决策，当市场信息对投资者的影响达到多空平衡时，就有了股票价格。于是，对于一个完全有效的市场，市场信息将以最充分的方式传达给投资者，否则投资者无法充当信息与股价之间的载体，因为市场信息不可能跳过投资者直接形成股价。由此可以推论:在一个完全有效的市场中，信息将是完全对称的。这种信息对称可以用两种