中国盐业总公司主体与07年企业债券15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员中国盐业总公司 2015年度跟踪评级报告发行主体中国盐业总公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级存续企业债列表AAAA评级展望评级展望稳定稳定中诚信国际维持中国盐业总公司（以下简称 “中国盐业”或“公司”）主体信用等级为AA，评级展望为稳定。维持“07中盐债”债项信用等级AAA。发行额期限(年)10上次债项信用等级AAA本次债项信用等级AAA债券简称(亿元)中国盐业目前是我国食盐的专营主体，在盐业领域继续保持领先地位。2014年以来，公司大幅增加了贸易规模，收入相应增长，但受贸易业务利润较低影响，公司盈利能力下滑。公司未来投资规模仍较大，且资产负债率较高，债务压力上升。此外，盐业体制改革也使公司的盐业专营权面临一定的不确定性。07中盐债5注：“07 中盐债”由中国建设银行股份有限公司提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保。概况数据中国盐业（合并口径）总资产（亿元）2012201320142015.3464.37481.97473.89485.14所有者权益（亿元）总负债（亿元）98.31366.06278.64273.6517.0333.028.6395.05386.92296.94273.5513.7228.127.4293.58380.31297.91316.8115.8432.7616.3618.3010.343.3089.88395.26300.8797.81--此外，“07中盐债”的担保主体中国建设银行股份有限公司（以下简称“建行”）保持极强的担保实力。总债务（亿元）优势营业总收入（亿元）EBIT（亿元）?公司在盐业领域继续保持领先地位，盐业生产销售规EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)--模保持稳定。公司目前是我国食盐的专营主体，是亚洲最大的盐生产企业。近年来公司的盐业生产规模较为稳定，食盐和工业盐产量在全国产量中占比维持在20%~30%，在盐业领域保持全国领先地位。? 公司扩大盐化工的生产规模，产业布局更趋完善。公司通过政府无偿划拨、并购等方式增加盐化工资产，在化工领域东、中、西的产业布局基本完成。? 强有力的担保。中国建设银行股份有限公司为“07中盐债”提供了全额无条件不可撤销的连带责任保证担保，上述担保为相关债券还本付息提供了有力的保障。-2.8912.15--19.1612.063.8019.6410.282.91EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)--78.8373.928.4480.2875.7510.561.9480.2576.109.0981.4777.00--总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)2.111.98--注：以上财务报告均采用新会计准则编制；2015年一季度财务报表未经审计；各期财务报表中，中诚信国际在分析时将计入长期应付款的融资租赁款调整至长期借款。建设银行2012139,728.28746.184,551.262,886.161,936.022.7020132014167,441.301,131.715,539.663,565.112,282.472.74153,632.10852.64关注资产总额（亿元）不良贷款余额?2014年以来公司扩大贸易规模，整体盈利水平下滑。2014年以来公司扩大利润率较低的贸易业务规模，受此影响， 2014 年公司毛利率下降 1.34 个百分点至18.30%，2015年一季度进一步下滑至 12.15%。净营业收入5,015.213,206.382,151.22拨备前利润净利润净息差（%）2.673.66拨备前利润/平均风险加权资产(%)平均资本回报率(%)成本收入比（监管口径）（%）不良贷款率（%）不良贷款拨备覆盖率（%）资本充足率（%）4.013.55? 盐专营体制改革。目前，国家正在推进改革食盐专营体制、全面放开工业盐管理等工作。若盐业专营权全面放开，将对公司的生产经营带来较大的负面影响。? 负债水平较高，债务压力上升。公司近年来保持了较大的投资规模，总资产增长的同时也带来了债务的增加，2014年底公司总债务达 297.91亿元，总资本化比率和资产负债率分别为 76.10%和 81.47%，均处于较高水平。未来公司还将保持一定的投资支出，公司面临一定的债务压力。21.9221.2629.650.9919.6229.5728.850.991.19271.2914.32268.2213.34222.3314.87分析师项目负责人：汪晓星项目组成员：张伊娜电话： (010真： (010xwang@ynzhang@2015年 6月 29日中国盐业总公司 2015年