15年七台河市城市建设投资发展有限公司小微企业增信集合债券评级报告.docxVIP

????????????????!2015年小微企业增信集合债券 信用评级报告 关注：?七台河市经济有所下滑，公共财政收入逐年下降，且地方财力对上级补助的依赖程度较高，财政自给能力较弱。2013年七台河市实现地区生产总值 241.0亿元，同比下降 14.0%；2014年七台河市实现地区生产总值 221.3亿元，同比增长 2.2%。2012-2014年七台河市全口径公共财政收入分别为 217,940万元、189,259万元和180,043万元，公共财政收入持续下滑。2013年以来七台河市全口径公共财政收入与公共财政支出的比率不足 30.00%，财政自给能力较弱。?公司经营活动现金获取能力较弱，未来在建项目存在一定资金压力，对筹资活动依赖较大。2012-2014年公司经营活动现金净流出分别为 453,789.74万元、18,781.24万元和 22,195.59万元。截至 2014年末，公司主要在建项目计划总投资 756,805.00万元，已完成投资 328,815.98万元，未来尚需投资约 427,989.02万元，对筹资活动依赖较大。?公司土地整理业务存在一定的不确定性。受七台河市房地产市场和政府土地出让计划影响，2012-2014年公司未开展土地整理业务，该项业务未来发展及收益存在一定的不确定性。?公司资产流动性一般，且应收款项回收时间存在一定不确定性。截至 2014年末，公司存货在总资产中占比 60.21%，大部分为在建工程项目和土地，资产周转与处置较慢；应收账款 223,771.04万元，均为七台河市财政局应付未付的工程回购款，回款时间存在一定不确定性。?公司有息负债规模快速增加，偿债压力较大。截至 2014年末，公司有息负债488,576.00万元，同比增长 32.03%；2012-2014年公司流动比率及 EBITDA利息保障倍数均持续下滑，未来偿债压力加大。?面临一定的项目管控及贷款回收风险。本期债券募集资金将以委托贷款形式投放于小微企业，考虑到公司缺乏委托贷款运作经验，或将在后续项目运作中面临一定管控风险，同时小微企业总体抗风险能力较弱，存在一定的贷款回收风险。2主要财务指标：项目总资产（万元）所有者权益（万元）资产负债率2014年2013年2012年1,717,069.661,553,758.411,468,323.67969,255.6643.55%488,576.009.55948,876.1538.93%929,000.4736.73%有息负债（万元）流动比率370,046.0011.81380,180.0014.48速动比率3.344.043.37营业收入（万元）营业利润（万元）补贴收入（万元）利润总额（万元）综合毛利率88,446.439,912.8613,000.0022,913.2919.23%23,640.540.93224,228.6711,705.1411,000.0022,706.6411.25%88,656.014,888.2921,000.0025,902.9913.34%EBITDA（万元）EBITDA利息保障倍数经营活动现金流净额（万元）22,774.522.5926,151.583.96-22,195.59-18,781.24-453,789.74资料来源：公司 2012-2014年审计报告，鹏元整理3一、发行主体概况公司是由七台河市国有资产管理委员会出资组建的国有独资公司，初始注册资本为15,344.00万元。根据七台河市人民政府《关于对七台河市城市建设投资发展有限公司政府补贴、资产注入及等事宜的通知》（七政发决定【2009】65号）文件，2009年政府用土地使用权资产置换出了2001年用于出资的道路。根据七台河市人民政府《关于对七台河市城市建设投资发展有限公司资产注入等事宜的通知》（七政发决定【2011】12号）及七台河市国有资产管理委员会办公室《关于将部分国有资产注入七台河市城市建设投资发展有限公司的通知》（七国资办发【2011】10号）和《关于资本公积转增实收资本的通知》（七国资办发【2011】21号文件），2011年公司由政府进行了注资，并进行了资本公积转增资本，变更后的注册资本为835,699.00万元。根据七台河市资产监督管理局《关于七台河市国有资产管理委员会办公室变更名称的说明》文件（颁发日期2014年8月18日），公司股东七台河市国有资产管理委员会办公室名称变更为七台河市资产监督管理局。截至2014年12月31日，公司注册资本835,699.00万元，七台河市资产监督管理局持有公司100%股权。图1截至2014年12月31日公司产权及控制关系七台河市资产监督管理局100%七台河市城市建设投资发展有