11年天津东方财信投资集团有限公司公司债券跟踪评级报告.docxVIP

2011年天津东方财信投资集团有限公司公司债券跟踪评级报告主体信用等级：债券信用等级：AA+级AA+级评级时间2015年 6月 29日上海新世纪资信评估投资服务有限公司Shanghai Brilliance Credit Rating Investors Service Co., Ltd.概要主体信用等级主要财务数据跟踪评级观点跟踪期内，东丽区经济保持增长，园区经济发展较快，小城镇建设规划继续推进。东方财信面临的外部发展环境仍较好。东方财信在新市镇建设、园区建设等领域的区域竞争优势依然存在，仍可得到东丽区政府在资本补充和融资等方面的支持。跟踪期内，东丽区土地出让市场虽有所回暖，但与天津市其他区域相比仍表现一般，进而对公司代建项目资金回笼产生影响，东丽区土地市场后续发展情况需持续关注。利息保障倍数[倍] 净资产收益率[%] 3.512.841.38经营性现金净流入量与负债总额比率[%] 非筹资性现金净流入量与负债总额比率[%] 为满足代建项目资金需求，东方财信债务融资规模迅速扩大，目前负债水平已偏高，偿债压力很大。跟踪期内，东方财信营业收入有所下降，毛利率下滑、财务费用增加使得公司盈利下滑明显。注：根据东方财信经审计的 2012~2014年度财务数据整理、计算。东方财信承建的项目回购款速度较慢，且公司需持续投入资金用于项目建设，导致经营性现金流持续大额净流出。东方财信其他应收款较多，影响了现金流对债务的保障程度。跟踪期内，东方财信存在大额对外担保，存在一定的代偿风险。E-mail：mail@评级机构：上海新世纪资信评估投资服务有限公司新世纪评级Brilliance Ratings跟踪评级报告根据 2011年天津东方财信投资集团有限公司（以下简称“东方财信”、“该公司”或“公司”）公司债券信用评级的跟踪评级安排，本评级机构根据东方财信提供的经审计的 2014年财务报表及相关经营数据，对东方财信的财务状况、经营状况、现金流量及相关风险进行了动态信息收集和分析，并结合行业发展趋势等方面因素，得出跟踪评级结论。一、债券发行情况经国家发展和改革委员会发改财金【 2011】1714号文件批准，该公司于 2011年 11月公开发行了 18亿元人民币公司债券，期限 7年。债券采用固定利率形式，单利按年计息，逾期不另计利息，票面年利率为 7.99%。本期债券每年付息一次，自第五年即 2016年起至 2018年，逐年分别按照债券发行总额 30%、30%和 40%的比例偿还债券本金，到期利息随本金一起支付。年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自兑付日起不另计利息。截至 2014年末，该公司已发行的本期债券还本付息情况正常，合计待偿还债券本金为 18.00亿元。本期债券的募集资金主要用于东丽区军粮城示范小城镇一期农民还迁住宅项目建设。截至 2014年末，该项目累计完成投资 136.02亿元1，已基本完工，本期债券募集资金中的14.4亿元已全部投入项目建设。二、跟踪评级结论(一) 公司管理跟踪期内，该公司股权结构保持稳定。截至 2014年末天津市东丽区人民政府国有资产监督管理委员会持有公司 90%的股权，仍为公司的实际控制人。跟踪期内，该公司运作总体平稳，在管理方面未发生明显变化。截至 2014年末，公司纳入合并范围的子公司共有 18家，其中新增全资子公司 1家，为天津财信汇通租赁有限公司；不再纳入合并范围的1超过总投资 28.68亿元，主要系融资成本比预计高所致。- 1 -新世纪评级Brilliance Ratings子公司 1家，公司通过股权转让的方式出售了持有天津滨恺投资发展有限公司的全部股权。跟踪期内，该公司与东丽区政府下属单位或企业存在大规模的资金往来，以关联方占用公司资金为主。当年末公司应收关联方的款项合计为 15.76亿元（账面体现为其他应收款和预付账款），其中金额较大的主要为天津市东丽湖旅游开发总公司 9.03亿元和天津市滨海华明开发建设有限公司 3.10亿元；公司应付关联方的款项合计为 7.27亿元（账面体现为其他应付款），其中金额较大的主要为天津市东丽湖旅游总公司 1.78亿元和天津滨海无暇投资开发有限公司 2.77亿元。因关联资金占用规模较大，其回收情况将对公司资产质量和债务偿还产生直接影响。(二) 东丽区经济与财政情况1.东丽区经济情况东丽区是天津市环城四区之一，位于天津市中心市区和滨海新区之间，总面积约 447平方公里，其中 225平方公里位于滨海新区功能区范围内，43平方公里位于外环线内中心城区。东丽区地处天津滨海开发带、海河重化工带和京津塘高速公路高新技术开发带，毗邻天津经济技术开发区、保税区、高新技术产业园区，区位优势明显。同时，区内交通