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第三章 国际储备 国际储备的构成与作用 国际储备的规模管理 国际储备的结构管理 一、国际储备的含义 国际储备(International Reserve)是一国货币当局所持有的备用于对外支付、平衡国际收支和维持本国货币汇率稳定的各种形式资产的总称。 国际储备的特点： 官方持有 较大流动性 可自由兑换性 被各国普遍接受 国际储备的构成 (1)黄金储备； (2)外汇储备； (3)会员国在国际货币基金组织的储备头寸； (4)基金组织分配的特别提款权。 国际储备与国际清偿能力 国际清偿能力(International liquidity）：指一国货币当局所持有的国际储备资产以及该国潜在的对外借款能力，即向外国政府或中央银行、国际金融机构以及商业银行筹措资金的能力。 二、国际储备的来源 国际收支顺差：最主要和最直接的来源 经常项目收支顺差－－债权性 资本项目收支顺差－－债务性 IMF分配给成员国的特别提款权 中央银行在国内收购的黄金 固定汇率制度下, 国际收支差额=-(储备资产增减金额) =经常帐户差额+资本与金融帐户差额+错误与遗漏帐户 三、国际储备的构成 黄金储备 （1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。 （2）黄金在国际储备中的地位有不断下降的趋势。 原因： ◆黄金非货币化－－备用的第二线储备； ◆持有黄金的成本较高。 黄金储备的优点： 可靠的保值手段 属于一国主权范围内，可自行控制 黄金作为国际储备的不足: 流动性较差（需换成外汇后再支付） 盈利性较差（不能生息） 所以20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。 布雷顿森林体系崩溃后的金价（伦敦市场） 2001年后的金价走势 自2001年，黄金价格结束了1980年后持续20年下跌的趋势，逐步走入上升通道。尤其是2005年8月后，现货黄金价格在短短的几个月连续突破了500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司。在2007年美国次贷危机爆发以来，世界经济陷入经济前景悲观预期及通货膨胀压力之下，黄金价格却一路上扬，并于2008年3月份突破1000美元/盎司大关。2008年9月17日，金融危机全面爆发，黄金价格当天就上涨了近百美元/盎司。 但是2008年10月10日，金价却开始大幅下滑，一天跌过百美元。其后金价走势一路下跌。2008年底开始，由于美元的持续走弱，黄金价格又开始震荡上升。 ☆根据2007年《IMF年报》的统计数据，截至2007年，各国央行和IMF持有的黄金总量为28583吨，占全球国际储备总额的10％（80年代初期约为50％左右）。 外汇储备 （1）外汇储备是当今国际储备的主体(自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储备总额的85％左右)； （2）外汇储备的变化： ◆ 20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币； ◆ 布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币. ◆ 20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势（美元地位下降、日元和欧元明显上升），但至今美元仍然是最主要的储备货币。 储备头寸（Reserve Position） （1）储备头寸是指IMF成员国在IMF普通帐户中可以自由提取使用的资产，又称普通提款权。 （2）储备头寸包括： －－成员国向IMF认缴份额的外汇部分（认缴总额的25%）余额； －－基金组织用去的本国货币持有量部分。 （3）储备头寸在国际储备中占比很小(不到5％) 特别提款权 （1）特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。 （2）特别提款权的特征： 人为创造；无偿分配；使用受到限制； （3）特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。 四、国际储备的作用 调节国际收支失衡 短期失衡：动用储备弥补 长期失衡：在经济调整的时候，用储备弥补作为缓冲 充当干预资产，维持汇率稳定 充当信用保证 －－作为政府对外借款的保证 －－支持本国货币价值稳定的信心 第二节 国际储备的规模管理 一、最适度国际储备量 一国对其国际储备总量的管理，从根本上说就是使国际储备量保持在适度水平上 适度 太少，则不足以弥补国际收支逆差，维持本国货币汇率和保持对外信用； 太多，则形成资金闲置和浪费，多支付管理费用（黄金），或者多承担汇率风险 影响最适度国际储备量的因素 经济开放和对外贸易的依赖程度 经济越开放、对外贸易依赖程度越高，所需的IR越多； 货币的地位 货币是国际储备货币，则需要的IR越少； 汇率制度和汇率政策 固定汇率需要的IR更多，因为货币当局需要干预外汇市场； 外汇管制