量化宽松政策对美国经济的直接影响..docVIP

量化宽松政策对美国经济的直接影响 实际增速分别提高0.62个百分点和2.92个百分点。再次是个人消费，2011年和2012年个人这一政策在为美国扩大财政支出、维持赤字政策提供支持的同时，也导致美元持续贬值，全球初级产品价格大幅度上涨，美国外债的市场价值也因此大幅度缩水。美国通过扩大基础货币供给持续实施量化宽松政策，实质上是向全球征收铸币税。这一政策在为美国扩大财政支出、维持赤字政策提供支持的同时，也导致美元持续贬值，全球初级产品价格大幅度上涨，美国外债的市场价值也因此大幅度缩水。量化宽松为美国筹集大量铸币税。鉴于美元的国家货币地位，美联储通过发行基础货币实施量化宽松，实质上是向全球征收铸币税。经过四轮量化宽松，美国基础货币余额从2008年8月的8430.28亿美元增加到2013年1月的27983.51亿美元，净增19553.29亿美元，相当于美国向全球征收了19553.29亿美元的铸币税。这一铸币税规模已超过金融危机给美国造成的直接损失。根据BLOOMBURG的统计，截至2009年四季度，由金融危机造成的全球次贷损失为18256亿美元，其中美洲损失11922亿美元，而美国在2008年8月到2009年12月期间基础货币净增加11606.17亿美元，加上此后三次量化宽松增加的基础货币，美国通过量化宽松向全球征收的铸币税已远超过其次贷损失。量化宽松为美国扩大财政支出提供了重要支持。除第三轮量化宽松为购买抵押贷款支持证券外，美联储实施的其他三轮量化宽松政策均为购买国债，为美国政府维持财政赤字政策、扩大财政支出提供支持，其中以购买国债为主的前两轮量化宽松导致基础货币增加19928.87亿美元，占2009—2012年美国累计财政赤字50911.3亿美元的38.41%，即截止到2012年年末，接近40%的美国财政支出扩张是依靠量化宽松政策实现的。量化宽松引致美元大幅度贬值和全球物价上涨，导致美国外债大幅度缩水。美联储量化宽松政策的第二大影响是美元大幅度贬值和全球初级产品价格大幅度上涨。2008年8月以后，随着美联储量化宽松政策的持续实施，美元名义有效汇率指数和实际有效汇率指数分别从2009年3月的83.99和92.64下降到2011年8月的69.01和77.83，分别贬值17.84%和15.99%。此后美国基础货币余额趋于稳定，美元名义有效汇率指数和实际有效汇率指数逐步回升，到2012年7月分别回升到75.22和84.61，分别升值9%和8.72%，但此后实施的第三轮和第四轮量化宽松再度引致美元持续贬值，到2013年1月美元名义有效汇率和实际有效汇率指数已分别下降到73.54和82.98，贬值幅度分别为2.23%和1.93%。国际市场初级产品交易多数以美元标价。美国金融危机爆发后，在各国经济及需求深度下滑影响下，国际市场初级产品市场价格一度暴跌，以美元计算的初级产品价格指数(2005年为100)从2008年8月的195.5下降到2008年12月的98.34，下降了49.7%。此后量化宽松引致的美元贬值导致国际市场初级产品市场价格持续上涨，到2011年4月初级产品价格指数已提高到209.82，比2008年12月上涨113.36%，同期美元贬值14.08%。量化宽松引致的美元贬值还直接导致美国外债缩水。2009年一季度末美国外债余额134666.8亿美元，到2012年三季度末美国外债余额增加到158503.2亿美元，增加了23836.4亿美元。按2005年为100的名义美元指数计算，2009年一季度末和2012年三季度末美国外债余额分别为160337.47亿美元和218391.35亿美元，应增加58053.88亿美元，即2009年一季度到2012年三季度期间因美元贬值13.59%引致的债务价值缩水高达34217.48亿美元量化宽松政策对美国经济的综合影响这一政策在增加基础货币发行、征收铸币税、支持政府扩大财政支出的同时，对美国经济复苏起到了重要促进作用。美联储的量化宽松政策在增加基础货币发行、征收铸币税、支持政府扩大财政支出的同时，对美国经济复苏起到了重要促进作用。鉴于第一轮量化宽松是应对金融危机的合理举措、第三轮和第四轮量化宽松刚刚开始，下面我们重点分析第二轮量化宽松对美国经济增长的综合影响。首先，我们假定2010年11月以后美国不实施第二轮量化宽松政策，2011年1月以后美国基础货币增速恢复到2005年1月到2007年12月平均3.4%的增速，在此情景下2011年一季度到2012年四季度每个季度美国基础货币余额将比实际基础货币余额平均减少5519.12亿美元，即假定第二轮量化宽松增加的6000亿美元基础货币中只有5519.12亿美元属于不合理超常货币发行。鉴于第二轮量化宽松政策引致的基础货币增量主要用于购买国债，我