量化宽松(QE)政策..docVIP

量化宽松（QE）政策 加强协调，最大限度减少负面溢出效应 　　漫画：宋 嵩 　　量化宽松（QE）政策是美国等国家应对金融危机的主要政策工具之一。截至目前，美联储先后推出了4轮QE。QE短期内对提振市场信心有一定作用，但也导致国际资本流动不稳，给新兴市场和发展中国家带来了输入性通胀、热钱冲击和货币升值等压力。无序退出QE也会引发国际金融市场剧烈动荡。新兴市场国家希望发达国家在考虑退出QE时，就时机、步骤等问题同其他国家加强沟通与协调，最大限度减少可能的负面溢出效应。 　　 　　大卫·斯托克顿（美国彼得森国际经济研究所高级研究员） 　　丹尼尔·格罗斯（欧洲政策研究中心主任） 　　何塞·奥古斯托（巴西全国工业联合会政策和战略总监） 　　大卫·曼恩（渣打银行亚洲区域研究部总监） 　　尼古拉斯·韦龙（布鲁塞尔欧洲与全球经济实验室高级研究员） 　　安德烈·纳西夫（巴西弗鲁米嫩塞联邦大学经济学教授） 　　徐奇渊（中国社科院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室副主任） 　　 　　方式比时机更重要？ 　　缓慢退出QE是多方共识 　　大卫·斯托克顿：此前各方预测，美联储将自今年9月起开始缩减购债规模，但根据不久前公布的美联储7月份货币政策例会纪要显示，美联储甚至可能到今年年底才会采取缩减行动，直到一些经济参考数据能够达到此前预设目标。假如就业率能够实现持续稳定增长，以及有迹象表明美国上半年经济疲软开始逐渐消除，那么在9月中旬召开的美联储公开市场委员会例会上，有可能透露出缩减购债的具体时机。 　　从目前经济形势来看，美联储不可能也无需在9月份采取缩减行动。最近经济数据显得阴晴不定，通胀水平依然处于低位，因而美联储应在开始缩减购债规模之前表现出更大耐心，不应过于着急开始减少购债，从而造成金融失衡。 　　美联储退出QE将是一个循序渐进的温和过程。首先开始的缩减规模不会太大，例如会平均每月减少购买150亿至200亿美元的债券资产。这么做的好处在于，美联储在向市场发出警告的同时，不至于破坏目前持续复苏的进程。由于美国经济很可能将经历一段长时间的缓慢复苏过程，因此美联储采取温和退出方式将是明智之举。假如美国经济能够有更好的表现，不排除美联储将加速退出QE的可能性。 　　 　　丹尼尔·格罗斯：美联储会在未来几个月或几个季度内退出QE政策，但具体时间并不重要，因为QE政策被“高估”了。总体而言，QE尚未成为资本流向新兴市场的主要推手。 　　 　　大卫·曼恩：美联储未来几个月会开始退出QE。预计在9月中旬的美联储公开市场委员会例会上，美联储将开始把每月资产购买规模减少100亿美元。随后每月资产购买规模将进一步下降。预计从2014年下半年开始， QE将完全退出。但这并不意味着美国联邦基金目标利率将马上上涨，应该到2013年下半年，该利率才会开始上调。 　　 　　尼古拉斯·韦龙：美联储近期表示，如果美国经济进一步改善，可以考虑在今年晚些时候缩减量化宽松货币政策的规模，表明退出将是渐进过程。美联储应该采取谨慎态度，退出不能过快，因为市场对此十分敏感。 　　负面、中性、有利？ 　　外溢效应取决于美国经济状况 　　大卫·斯托克顿：美联储缩减购债规模的预期已经对全球金融市场造成一定影响，而一旦真正开始行动，其影响必定会更大。不过，如果美联储最终结束QE的背景是美国经济得到明显加强，那么这一行动对于大多数经济体的影响可能会更加温和。美国经济强劲发展对全球有利。有迹象表明，自今年5月以来，一些新兴市场国家的金融市场经历了不少波动。但受此影响最大的经济体都是那些利用极低利率来保障其对外国资本依赖的国家。当然，美联储缩减购债引发的资本流动也会给这些新兴市场国家造成负面影响。 　　 　　丹尼尔·格罗斯：美国退出QE对欧洲的影响不大，欧元保持坚挺，欧洲股市未出现动荡，这背后的支撑在于欧元区已经摆脱连续6个季度的负增长，开始复苏。除核心国家外，欧元区重债国近一两年来实施的结构性改革也开始取得成效，西班牙、葡萄牙等国的劳动生产率在缓慢提升，出口和工业生产情况也在改善。 　　 　　安德烈·纳西夫：美联储缩减购债规模虽然会在一定程度上造成新兴市场国家的汇率波动，但这也预示着美国经济开始逐渐复苏，有利于各新兴市场国家产品出口，从长远看来，这有利于全球经济的健康发展。 　　 　　大卫·曼恩：过去四五年间，虽然亚洲市场出现了一些与亚洲金融危机发生时类似的市场变化，但这次不同的是，外部并没有危机。市场变化是美国结束QE、上调利率预期的部分结果。资金流出是预期中的事情。目前经济基本面的指标预示，2013年下半年亚洲经济增长将加快，而不是放缓。亚洲新兴市场国家货币短期内可能进一步下跌，但随着中国经济稳定增长，今年第四季度市场将企稳，最终今年下半年亚洲的经济增长将比上半年有所加快。