分析企业并购中财务风险及其防范措施..docVIP

分析企业并购中财务风险及其防范措施 　　随着我国加入WTO，使我们已经融入经济全球化的大背景下。因此企业的并购在我国有着很重要的意义。并购是现代企业优化资源配置，提高国际国内竞争力的有效手段。财务是一个企业经营状况的集中体现，财务操作和分析是并购过程的一条主线，贯穿于并购的全过程。能否做好目标企业的财务状况分析，对企业并购的成功与否起着至关重要的作用。然而在现实的并购案例中，很多公司都达不到预期的效果，甚至导致自身陷入严重的财务危机。 　　所以只有对并购交易中的财务风险有充分的认识，并做好相应的对策，才能有效防范并购中的财务风险，保证并购交易的成功及实现并购的目的。 　　一、企业并购的财务风险概述 　　企业的并购是指企业之间的合并和收购行为。企业合并是指两家或两家以上企业组成一家公司。我国公司法规定：公司合并可以采用吸收合并和新设合并两种方式。收购是指企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并和收购两者密不可分。所以收购和合并通常统称为并购，指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业的并购是其资本运营的重要方式，是实现企业资源的优化、产业结构的调整与升级的重要途径。 　　至于并购的财务风险的含义则有许多种，美国的杰弗里?C?胡克认为企业并购的财务风险是由于通过借债为主的收购融资而制约了买主的经营融资并同时影响偿债的能力，财务风险由用以交易融资的负债数额和将要由购买方承担的目标企业的债务数额等因素决定的。赵宪武认为，企业并购的财务风险是指并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机，甚至导致破产的可能性，同时并购导致股东收益的波动性增大也是财务风险的一种表现形式。综上所述，企业并购的财务风险应该是指由于并购定价、融资、支付等各项财务决策所引起的企业财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。它也是一种价值风险，是各种并购风险在价值量上的综合反映，是贯穿于企业并购全过程的不确定性因素对预期价值产生的负面影响。 　　二、企业并购财务风险产生的因素 　　导致企业并购财务风险的因素有许多种，我认为主要是信息的不对称性和不确定性。 　　(一)信息的不对称性 　　在企业的并购过程中，信息的不对称性普遍存在。如果目标企业是缺乏信息披露机制的非上市公司时，并购方往往对其负债多少、财务报表是否真实、资产抵押担保、有无诉讼纷争等情况估计不足，以至无法准确的判断目标企业的资产价值和盈利能力，从而导致价值风险;即使目标企业是上市公司，有时也会对其资产可利用价值、富余人员、产品市场占有率和开拓能力等情况了解不够，导致并购后的整合难度增大致使整合失败;而当收购方采取要约收购时，目标企业的高层管理人员为了达到私人目的则会有意隐瞒事实，让收购方无法了解企业的潜亏、巨额或有债务、专利技术等无形资产的真实价值等，或与中介机构共谋，制造虚假信息，使收购方的决策人基于错误的信息、错误的估价而做出错误的决策，致使并购成本增加，从而最终导致并购失败。 　　信息经济学认为，信息不对称性主要表现为两个方面：一是不对称发生的时间，从不对称发生的时间上看有事前不对称和事后不对称，事前不对称导致逆向选择行为，事后不对称导致道德风险;二是不对称信息的内容，从不对称发生的内容上看有行动不对称和知识不对称，行动不对称导致隐藏行动，知识不对称导致隐藏知识。在企业并购过程中，信息不对称性对财务风险的影响主要来自事前知识的不对称性，即收购方对目标公司的知识或真实情况的信息永远少于被收购方对自身企业的知识或真实情况的信息。收购方在不完全掌握信息的情况下采取贸然行动，往往只看到目标公司诱人的一面，过高估计合并后的协调效应或规模效益，而对目标公司隐含的亏损所知甚少，一旦收购实施后各种问题马上暴露出来，造成价值损失。可见，信息不对称性对财务风险的影响是一种决策影响，是通过并购双方处于信息不对称地位而导致错误的决策。 　　(二)不确定性 　　企业并购过程中的不确定性因素很多。比如国家宏观经济政策的变化、经济周期性的波动、通货膨胀、利率汇率变动、并购方的经营环境、筹资和资金状况的变化、被收购方反收购、收购价格的变化、收购后的技术时效性、管理协调和文化整合的变化等等。所有这些变化都会影响着企业并购的各种预期与结果发生偏离。同时，企业并购所涉及的领域非常宽泛，包括：①法律，并购企业所在国家的法律环境，如公司法、税法、会计法、反垄断法等等，不同并购方式的法律条件，企业内部公司章程等;②企业的财务，如资产、负债、纳税、现金流量等和并购活动本身的财务，如目标企业价值、支付方式、融资方式、规模、成本等;③专有技术、独特的自然资源、政府支持等;④环境，企业所处的有关利益各方联系起来的“关系网”，如股东、债权人、关联企业、银