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关于欧元区前景问题的分析研究 　　【摘要】当前欧元区备受国际金融界关注，希腊债务问题、希腊选举、德国救市表决等，都成为金融热点。本文就欧元区前景，结合各种假设前提，和相应的金融理论，做出各种策略分析和走势判断。 　　【关键词】欧元区 希腊国债 穆迪评级 欧元国债 　　欧元（??SO 4217代码EUR）是欧盟中17个国家的货币、这17国是奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛文尼亚、西班牙、马耳他、塞浦路斯、斯洛伐克以及爱沙尼亚合称为欧元区。目前共有3.3亿人使用欧元，如果加上与欧元固定汇率制的货币，欧元影响到全球4.8亿人口。欧元流通的现金总价值超过了美元。欧元区是指由采用欧元作为单一的官方货币的国家组合而成的区域，即由以上17个成员组成，另有9个国家和地区采用欧元作为当地的单一货币。欧元区由欧洲中央银行负责制定货币政策。作为美元的世界储备货币的竞争者，欧元的流通已经不限于上述地区。 　　自2002年欧元正式流通以来，作为国际金融市场上重要的国际货币之一，获得人们高度关注。但是从2008年国际金融危机发生以来，欧元便成为金融界备受争议，包括在欧元区内部成员中间，其所在区域的经济状况的任何变动，都会成为非常敏感的话题，并对国际金融市场产生强烈的刺激，特别是最近的希腊债务危机问题，更加刺激了人们对欧元区的关注，进而很大程度上影响人们对世界金融问题及经济走向的判断，各金融团体纷纷提出不同的走势判断，或给出相应的应对措施。 　　当前必威体育精装版状况是，如市场所料，昨天希腊最终未能组成政府，6月初要再次进行大选的情势已经得以证实。因希腊的财政资金只能维持政府运作至6月份，因此6月初的大选已经变成决定希腊能否留在欧元区的最后一战。欧元兑美元连跌5天，于昨晚跌破1.28关口。是2013年1月17日以来的最低水平。美元全面上涨，在昨天兑人民币高开6.32上方，及后走低并收盘至接近日低水平。估计今天美元兑人民币仍然会以强势为主。 　　结合当前形式，考虑希腊状况的各种可能，在各种欧元区前景各种假设下，相应的国际货币影响的分析如下。 　　一、情景假设一 　　希腊有管理地退出欧元区，当货币价值和法律处理的确定性得到保证。当法律合同和新的希腊币（德拉克马）准备就绪，主要的支付清算系统通过测试后，希腊有望在其他欧元国和国际组织的协同努力下，有管理地退出欧元区。同时，法国银行由于持有大量希腊负债以及在法国大选前缺少足够的政治准备，将被该事件波及产生不利影响。当然，这种不利影响对其他国家银行业的波及有限。 　　该情景下的国际货币状况及策略分析：希腊的退出最初可能会使欧元下挫，但欧元会在一年内回升。欧元美元可能在一年后交易于1.45或其上方，主要由于主权债务危机的风险释放。在这种较好的情境下，我们认为股票市场会复苏，德国/核心经济体的投资收益会保持平稳或上升，外围经济体的投资收益率或下降。核心国家不得不开放式地承诺保证欧元区外围国家的一体性，相当于隐性的欧元债务，这对资产类市场有利，但核心经济体的收益率将受影响。英镑走势和欧元大体相同：先抑后扬，这源自/英国实体经济以及其金融业和欧元区的联系紧密。欧元/英镑汇率可能走稳或略微上行。美元和日元对其他G10币种会先期走高，但该事件发生一年以后其升值将部分回吐。 　　二、情景假设二 　　核心经济体有管理地退出欧元区，在货币价值和法律处理的确定性得到保证。德国、法国以及意大利将有管理地退出欧元区。这主要由于核心国（德国+法国）的选民由于竞争力和经济稳定的考虑，不愿意继续救助其他欧元区国家（意大利除外）。与情境1相似，法律和货币清算事宜将得到处理。但该事件会影响德国法国的银行业，因为其大量持有非核心欧元国的债券。其他欧元国受波及较小。 　　该情景下的国际货币状况及策略分析：没有德国的话，欧元美元汇率将大幅贬值。不仅受主权债务风险的影响，新欧元还有竞争力的问题。德国退出欧元区，剩余国家的劳动力成本仍比1999年的水平高出20%。因此欧元美元要想取得国家竞争优势，必须回到货币购买力平价下的估值。先期，这些新的发达国家货币和其他主要货币可能对美元走强，但强势无法持续。核心国家退出欧元区，意味着欧元计价的合同会用贬值的欧元支付，这对非核心国家有利，对核心国家的欧元资产不利。这对核心国家的股票市场不利， 对非核心国家的股票市场有利。因为经济和金融受挫，核心国的债券收益率在年内会下降。非核心国的债券收益率也会下降，因为这些国家的央行可能会采取更为宽松激进的政策。英镑和日元可能对新欧元走高，欧元可能对英镑下挫20%至0.65。由于主权债务危机仍将继续，我们认为汇率仍可能进一步走低，英镑对美元和日元可能走低，并于一年后走稳。 　　三、情景假设三 　　希腊、意大利、