中国创业板IPO抑价现状分析.docVIP

摘要 2009年10月30日，作为中国第一批28只创业板股票开始交易，创业板市场终于在经过多年的筹备和等待之后顺利登上了深圳证券交易所，创业板的推出将为中国的高新技术企业提供了一个重要平台，创业板作为资本市场发展的重要组成部分，在不久的将来一定会在中国证券市场上发挥出一个非常重要的作用。 然而，由于当前中国经济仍然处于转型期，与市场经济制度已然成型的西方国家相比，仍然还有很大的改善空间。例如：无序流动的大额资金和投机过度的资本市场现象。这些从根本上阻碍了资本市场的资源配置功能。而首次公开募股（IPO），在市场上发行新股常常出现超高的抑价，并且这种现象已经引起了学术界的极大关注，许多学者都在对此做系统的研究。然而在创业板正式投入运行的这短短四年时间里，IPO抑价现象尤为严重，市场炒作氛围浓重，市场不理智，投机者多于投资者。导致企业新股发行首日收盘价屡创新高，这极大地阻碍了创业板市场的健康有序发展。因此，本文将基于理论分析和实证研究相结合的方式，对中国创业板IPO市场上抑价发行的现象进行调查，这对提高创业板市场运行环境和提升中小企业融资效率是具有一定理论和现实意义的。 关键词：创业板，IPO抑价，影响因素 第一章 绪论 1.1研究的背景和意义 IPO,即首次公开发行，指某一公司(股份有限公司或有限责任公司)在投资银行等中介机构的帮助下，第一次向公众招股募集资金的发行方式，并在证券交易所挂牌交易的行为。该公司发行股票后，不仅可以筹集巨额资金来拓展业务，同时也能优化和完善公司资本结构，有助于公司利润的稳定增长。对于整个资本市场，IPO使得大量的闲置资金进入到优质的行业中，引导社会资金的合理分配，提高社会闲散资金的使用效率。然而，容易混淆的是，首日上市发行的新股收盘价往往比股票定价还要高，这样就在无形中形成了一级市场和二级市场之间的价差。这种股票上市后段时间内的股票交易价格高于其发行价格的现象,就是上市公司股票发行中的IPO抑价问题，人们亲切的称之为IPO“抑价之谜”。 IPO抑价普遍存在于全球市场，由于国家与国家之间的资本市场体系不同，所以各国关于IPO抑价水平不同。在许多发达国家，股市已经经历了几十年甚至上百年的发展，因而形成了完善的市场体系，因此抑价率也趋于一个合理的水平，一般不超过20％，然而对于大多数发展中国家而言，由于市场还没有完全成熟，抑价率相比发达国家要高很多，通常可以达到30％至80％，如表（1-1）。中国的A股市场是其中一个例子，对它高抑价原因的研究始终是学术界的热点。 表1-1世界各地的新股抑价率的均值 然而，2009年10月30日，作为中国第一批28只创业板股票开始交易，创业板市场终于在经过多年的筹备和等待之后顺利登上了深圳证券交易所，创业板的推出将为中国的高新技术企业提供了一个重要平台，创业板作为资本市场发展的重要组成部分，创业板市场也被称作二板市场，是一个对作为对主板市场起重要补充作用的市场，是一个为改善暂时无法在主板市场上市进行交易的高新技术企业和中小型企业提高融资状况的市场。创业板市场存在的主要目的是在于扶持中小企业，尤其是那些高新技术产业中的高成长性企业。要建立正常的推出机制的风险投资基金，促进高新技术投资的良性循环，以此来完善中国的融资环境，并为促进产业结构的升级提供重要的力量。选择在创业板上市的公司往往是规模不大，但由于这些公司所从事的都属于高新技术产业，在市场上有着很高的增长预期对它们。但由于我国创业板市场的推出时间还较短，各方面也都还处在探索与完善之中，所以与主板相比，创业板市场上市门槛低，投资风险高,IPO抑价更为严重。 高抑价常常给市场带来许多不利的影响，具体表现在以下几方面：（1）由于新股发行受行政干预的严重影响，投行对股票发行的定价未能发挥应有的作用。（2）由于新股的发行避免了来自市场的检验，使得大量业绩不佳又没有良好预期的公司通过财务造假也能成功上市，证券市场各种公司的质量参差不齐,资本优化配置的功能严重扭曲，投资者的利益受到损害。（3）由于远高于市场的投资回报率，众多投资者盲目“打新”，而忽视了企业真正的投资价值。（4）由于新股抑价率对应的是偏离股票价值的高市盈率，而市盈率高通常又意味着存在价格泡沫，一旦泡沫破裂，股价就会跌落。这会伤害投资者利益也会不利于市场健康发展。 因此，对创业板IPO抑价现状的研究，分析影响创业板IPO抑价的因素，保持中国创业板市场的稳定运行已成为最必要和最迫切的事。本文对中国创业板IPO抑价现象和有关IPO抑价的相关理论,结合中国创业板市场发行新股的实际特征，运用统计描述，相关性分析，以及多元线性回归等方法来研究影响中国创业板公司IPO抑价的具体因素，找出影响中国创业板市场IPO高抑价的具体因素，以此来降低中国创业板市场IPO抑价高的现状，提高市场运营效