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猪周期的挑战 　　从历史上来看，我国的猪周期大概4年一个轮回，2007年的猪肉价格疯狂上涨曾经给人们留下深刻印象，2011年猪肉价格卷土重来，历经4年之后，又一轮猪周期不约而至。 　　经济学上有个蛛网理论认为，市场当期的价格变动对于整个产业的资源配置具有滞后性，尤其是对于一些生产周期较长的行业。我国的养猪行业是蛛网理论的典型案例，由于农民对于猪肉价格变动缺乏前瞻性，通常是根据当前的价格来决定将来的产量，如果当前的猪肉价格较高，养殖户就会加大补栏的力度，这就必然带来未来猪肉供应过度，导致未来的价格下跌;反之，如果现在的价格较低，养殖户就会减少生产量，这样会造成将来的猪肉供应不足，从而使得猪肉价格大涨。这种相对滞后的资源配置行为，在很大程度上提高了猪肉价格的波动性。 　　这一轮猪肉价格再度大涨，也基本上是由于这种资源配置滞后所带来的后果。由于过去几年猪肉价格持续低迷，猪粮比价长期低于6∶1的盈亏线，养殖户养猪无利可图，于是减少养殖量，随着市场供应持续减少，也就必然带来猪肉价格的反弹。另外，近期国内有关“僵尸肉”的报道，也使得冻肉销售受到冲击，屠宰企业大量收购生猪，进一步加剧了市场的供求紧张局面，这也在一定程度上助长了本轮猪周期的波动。由于猪肉生产周期较长，市场的供求关系在短期内无法迅速改善，因此，这一轮猪肉价格上涨还会持续一段时间。为了熨平猪肉价格的过度波动，我国建立了猪肉收储制度，在猪肉价格过度下跌时由政府出面收购，猪肉价格过度上涨时将收储的猪肉投放市场，不过实际效果似乎并不是特别明显，在每一次猪周期的轮回中，猪肉价格总是以暴涨暴跌的形式出现。 　　在我国的CPI构成中，食品占比约为30%，而猪肉在食品类构成中占比约为10%，猪肉价格的变动对我国的物价指数有着举足轻重的作用。如果这一轮猪肉价格的涨幅重现2007年和2011年的疯狂，最终很有可能影响到货币政策的尺度。 　　从5月份以来，我国经济开始出现企稳态势，与之对应的是，物价指数也开始微弱反弹，今年6月份的CPI同比上涨1.4%，虽然仍然处在较低区间，但是相比5月份1.2%的涨幅已经出现反弹。6月份以来，猪肉价格虽然已经开始上涨，但是尚未完全体现在物价涨幅中，6月份1.4%的CPI涨幅中，猪肉价格仅仅贡献了0.2个百分点。如果这一轮猪肉上涨周期得到确认，下半年进入传统的猪肉消费旺季，猪肉价格可能还将迎来更大幅度的上涨，届时猪肉价格将显著拉动CPI涨幅，年末贡献度有可能超过1个百分点。 　　与2007年以及2011年的两次猪周期相比，这一次猪肉价格上涨，面临的宏观经济背景已经截然不同，因此如何应对这一轮猪肉上涨带来的压力，也和过去两次不尽相同。无论是2007年还是2011年，当时的宏观经济都处于阶段性高点，经济增长甚至有过热之虞，猪肉价格大涨为物价指数火上浇油，通货膨胀成为当时经济的最大挑战，因此，2007年和2011年，央行的货币政策都处于加息周期，央行通过相对紧缩的货币政策，既可以为过热的经济降温，又可以治理猪肉价格上涨带来的通胀压力。而这一轮猪肉价格上涨，恰逢中国经济疲软之际，正在为GDP“保7”而努力，中国经济整体上需要一个相对宽松的货币环境，但是猪肉价格如果大幅上涨，可能会在很大程度上制约货币政策宽松空间。 　　今年6月份的CPI涨幅虽然只有1.3%，距离全年3%的通胀目标还有相当的距离，不过，下半年的物价指数将面临更多复杂局面的挑战，价格压力要明显高于上半年。从新涨价因素来看，猪肉价格卷土重来，将成为下半年物价上涨的主要新增动力，全年有可能为CPI贡献1个百分点;从翘尾因素来看，去年下半年的物价指数较低，这将为今年下半年的物价上涨带来较低的基数效应，去年9月份以来，CPI就开始跌破2%，进入“1时代”，去年较低的基数效应，将使得今年同期的物价指数更容易上涨。综合下半年物价的新增因素和基数效应，CPI有可能达到2.5%左右，将会大大超过上半年，接近3%的全年通胀目标，在这样的背景下，货币政策的宽松程度可能有所抑制。 　　除了中国经济自身的因素，下半年外部因素对于中国的货币政策也会形成较大掣肘。美联储在今年下半年加息已经成为大概率事件，近期，美联储网站一起乌龙事件，更加印证了外界的猜测。6月29日，美联储工作人员更新官网时，误将一份内部文件公开，文件包含了美联储对失业率、核心通胀率、GDP增速等核心经济指标的预测，最引人关注的是，该文件泄露了美联储未来数年的加息路径，文件显示，美联储预计2015年第四季度的联邦基金利率为0.35%，2016年为1.26%，2017年为2.12%，目前美国联邦基金利率在0.1%左右，这也就意味着，如果按照美联储的文件，从今年下半年开始，美联储将正式进入加息周期。 　　美国进入加息周期，对于包括中国在内的新兴市场都