海馬汽车投资研究报告.docxVIP

海马汽车投资研究报告一、海马汽车业务情况（一）海马汽车简介海马汽车旗下公司有一汽海马汽车有限公司、海马轿车有限公司、海马商务汽车有限公司、海马财务有限公司、金盘实业有限公司等。图1-1（二）海马汽车主营业务汽车业务占到了海马汽车营业收入的95%，金融及其他占5%。其中，金融业为海马财务，海马汽车持有海马财务52.63%股份，海马财务持有海南银行（筹建）12%的股份，其他为物业、物流、饮料等。从海马汽车2014年报来看，汽车制造的毛利率较低，但在上市整车生产企业中处于中游水平，金融业的毛利率较高为60.68%，但是金融业的占比太小只占到了2%，所以对企业的贡献度较小。图1-2分行业　营业收入营业成本毛利率(%)汽车制造　16,530,479,356.4114,949,830,848.989.80%金融业 260,532,246.40102,428,695.2860.68%其他560,589,219.17404,736,229.8621.84%数据来源：海马汽车2014年报近几年来海马汽车主营业务经过2012年低点后逐年稳步上升，其他业务也在2012年进入低点以后逐年稳步上升，金融及其他业务变化均不大。图1-3二、海马汽车销量以及在本行业中比较分析海马汽车的销量决定着海马的整体主营业务收入，分析将重点关注其主营业务汽车板块。截止2014年12月海马汽车生产车型主要有：轿车：海马福美来、海马M3、海马王子、海马丘比特、海马M8SUV：海马S5、海马骑士MPV：海马普力马1、海马汽车2014年分车型销量走势图从海马汽车各车型销量来看，海马福美来是其主力车型，且销量走势呈现逐月上升的趋势；海马M3销量从年初的将近1万辆大幅下滑到4月份2500量左右开始逐步企稳；海马SUV车S5从上市以来逐步走高。从走势来看喜忧参半，喜在海马汽车新投放市场M5以及S5销量逐步走高，车型被市场认可，这点从实际看到马路上海马汽车M5、S5数量增加是相吻合的，忧在海马销售车型不稳定，且M3在合资不愿进入的5-8万元左右市场未站住脚。对海马的分析还需要继续观察一段时间，重点关注海马汽车这两款新车型2015年分月销量走势，如果在2015年这两个明星车型能保持持续上升的话，对海马汽车业绩的拉动将会比较高，其他车型销量较小不做评论。图2-12、海马汽车整体销量分析从海马汽车整体销量走势图看，呈现微笑曲线，即年第1季度和第4季度的销量比较高，年中销量较少，这和海马汽车投放有关，年初M3的销量较大，而其他车型一般，到年底的时候，M5和S5销量逐步走高，替代了M3销量下滑，从图上看新车型替代效果明显。图2-2 海马轿车销量与全国汽车销量走势基本相同，在2014年自主品牌占有率普遍下滑的情况下，海马能保持这样的水平还是值得肯定的，但海马销量趋势如不能超越全国趋势的话，一旦其他汽车企业推出有竞争性的车型，海马将面临更大的压力，需持续关注2015年销量走势。图2-3图2-4SUV车型也是如此，总体上看与全国销量走势持平，但与奇瑞、长安等其他自主品牌相比海马明显落后，表明海马SUV车型的性价比还是不够高，竞争力还不够强，但随着新车型S5的加入，以及后续品质的提升，期待其销量继续保持增长。图2-5图2-63、海马汽车与标杆车型比较海马汽车主要产品可归类为轿车和SUV两大类，由于海马主要车型都是2014年投放，通过将两种车型分别与行业内标杆车型比较，分析海马与标杆车型的差距，看海马有没有增长的空间，以及竞争力如何。（1）、海马轿车与标杆车型比较大众朗逸占据了轿车销量第一的宝座相当长时间，朗逸的销量反映了一个整体轿车消费趋势，所以以大众朗逸为对海马汽车的销量分析基准。海马轿车的整体销量一直围绕1万辆上下波动，而朗逸的销量则呈现逐月下滑的趋势，海马整体销售状况较好；通过海马与自主品牌标杆企业吉利汽车旗下帝豪EC7比较，帝豪的销售增长快于海马汽车，帝豪的市场接受度已经加强，海马汽车还需要创新营销，提升汽车质量抢占市场份额。图2-7（2）、海马SUV与标杆车型比较长城H6的一举成功，打破了合资品牌垄断SUV的局面，且在10万元-15万元这个细分市场里面成功定位，海马的SUV也基本呈现稳步增长的局面，但与标杆H6相比走势开口差距拉大，海马在SUV车型上还需要精耕细作，提高产品质量及口碑，从目前销量来看对其保持谨慎乐观态度。图2-8三、海马汽车前景预测1、新车计划按照公开信息检索到的2015年海马汽车的新车计划，将上市4款新车，其中M3是先改款后垂直换代，S5则是丰富车型品种，增加手动T动力车型，M6则是推出的全新产品。M3现款车型销量一路下滑，确实到了改更新换代的时候了，这个时候两代车型同时加入市场竞争应该有不错的表现，这就要看M3新款推出来的款式和对整体性能的调试,目前无法预测，按常理来讲上市