利用股市信息测度商业银行利率风险.docVIP

附件三:范文 利用股市信息测度商业银行利率风险 【内容摘要】本文运用参数和非参数模型，全面分析了我国商业银行所面临的利率风险。通过实证分析可知，我国商业银行显著的线性利率风险。长期利率变动对商业银行股票收益率有正向影响，而短期利率变动有负向影响。通过三次函数的非线性模型，我们发现我国商业银行还面临着显著的非线性利率风险，但传统的线性利率风险更为显著。此外，我国商业银行对长期利率变动还有显著的大小非对称性，趋势非对称性并不显著。非参数模型的估计结果表明，在利率变动对银行组合收益率的边际效应不是恒定的，相对于线性模型，非参数模型具有更高的灵活性，能够更好地洞察商业银行所面临的利率风险。 【关键词】商业银行利率风险；线性与非线性；非参数模型 一、 引言 利率风险被认为是企业所面临的主要金融风险之一。这是由于利率变化会影响企业的预期现金流量及估值所使用的贴现率。近几年，随着利率市场化改革的深入和我国宏观经济的不稳定性增加，高利率波动伴随着显著的高杠杆性使得大部分企业的利率风险的重要性日益增加。 大多数关于企业利率风险的研究都集中在金融机构，因为尤其是对利率风险敏感的银行业务。事实上金融资产和负债是商业银行资产负债表的主要部分，它们之前存在一定的期限错配，例如商业银行的存款业务以中短期为主，而贷款业务以长期为主。这种资产负责的期限错配通常被认为是造成商业银行高利率敏感性的关键因素。如何测量商业银行的利率敏感性是研究商业银行利率风险的关键。 目前国内商业银行主要通过久期缺口、利率敏感性缺口和VAR模型三种方法对我国商业银行所面临的利率风险进行衡量。久期缺口方法是一种比较静态分析方法，且久期会随着利率的变化而发生改变，另外还有凸性的影响。利率敏感性缺口方法是一种简单的静态分析方法，忽略了每个分段期间内资产和负债之间的分布差异，也未考虑利率的潜在选择权风险。VAR模型主要缺陷是不满足一致性，且VAR对局部损失测量的非充分性。上述三种方法均是单期分析，所利用的信息较少，利率风险管理方法过于简单。 股票价格是市场对于企业未来价值的预期，利率的变动对商业银行资产负债的影响可以通过市场价值的变动反应出来。所以，通过衡量股票收益率对于市场利率变动的敏感性就可以获得商业银行所面临的利率风险的测度。国外衡量利率风险的文献中最常用的方法是，通过使用一个简单的线性回归模型估计由银行的股票收益率表示的银行对利率变动的敏感度测量。然而，利率和商业银行市场价值之间的关系可能是非线性性质。一方面，由于利率变动通过贴现因子和利率相关的收入两个方面对银行股的价格产生影响，所以我们完全可以预期利率变动对股票收益率的银行不完全是线性的。另一方面，根据银行所使用的风险管理政策，通常侧重于使用线性工具，有利于非线性利率风险的存在。此外，银行股对利率冲击的响应还可能取决于利率变动的趋势或震荡幅度，从而产生利率风险暴露的非对称性。尤其是，利率的上升和下降可能对银行的价值产生不同的影响（趋势非对称）。同样的，较大的利率变动相对较小的利率变动会对银行价值产生不同的影响（大小和幅度非对称）。 本文的研究目的是提供一个全面的中国商业银行利率风险的测量。为此，利率风险不仅使用标准的线性模型衡量，也通过检验非线性参数和非参数模型参数是否显著来确定是否存在非线性性。本文的主要贡献在，首次尝试通过股票价格对利率变动来量化我国商业银行所面临的利率风险。其次本文还同时衡量了商业银行面临的线性和非线性利率风险。另外本文还首次尝试运用非参数模型衡量利率风险。利率波动对银行股权价值的影响不仅对利率风险管理至关重要重要，同时也为其他金融领域，如资产配置，投资组合管理，资产定价，以及银行监管也有很大的作用。 二、文献综述 20世纪80年代初以来，大量的实证研究检验了利率风险对对银行业金融机构价值的影响。这项研究主要集中在几个高度发达的国家，尤其是美国和最近刚刚开始的德国，澳大利亚，日本，英国。大部分的研究主要基于Stone (1974)根据资产市场方法提出的两因素模型框架。Stone的模型包括利率变动因素和传统的市场指数因素来解释银行的股票收益率。这项研究得出的主要结论有三个：首先，利率变动对银行股票收益率有显著的负向影响，普遍认为这是由于银行资产和负债的期限错配导致的.第二，银行的股票回报率往往对长期利率的变化更为敏感，而不是在短期利率的变化（(Elyasiani and Mansur, 1998; Bartram, 2002; Saporoschenko, 2002; Czaja et al., 2009)） 。第三，由于使用更加先进利率风险衡量和管理工具使得银行的股票回报率对利率的敏感度有所下降（Faff and Howard, 1999; Benink and Wolff, 2000; R