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股票估值 本章提要 9.1 股票基本知识 9.2 股利折现模型 9.3 根据股利折现模型预测股利 9.4 其他股票估值方法 学习目标 会阅读股票报价信息 掌握根据股票产生的未来股息求现值，对股票进行估值 9.1 股票基本知识 股票代码（Ticker Symbol）：公开上市的公司在进行实时交易时，通常都以缩写的代码进行表示。 普通股（Common Stock）：是股票的一种，代表着股票持有人对于公司的所有权。普通股股东有选举董事会、对公司并购、或其他重大事项的投票表决权。普通股是在公司的经营管理和盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权，它构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式，也是发行量最大，最为重要的股票。在上市公司中，一般会以这类股票在证券交易所上市，并通常占了公司资本的主要部分。 普通股持有人拥有的权益： 表决权：可享有投票权之权利，选出董事局的成员，藉以影响公司的政策。 收取股息及红股：当投资者持有此类股票时，在派息日可收取股息，但仅限于在派发所有优先股的股息之后，而且每年派发的股息会随公司的业绩而变化。 优先股（Preferred Stock）：相对于普通股而言的股票。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。 股利（Dividends）：为周期性派发的收益，通常以现金的形式支付给股东，作为其在公司投资的收益的一部分。股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。 9.2 股利折现模型 股票投资者通常能够获得以下两种形式的现金流： 公司以现金的形式支付给股东的股利 股票投资者在未来某一时间售出股票获得的现金收入 股权融资成本（Equity Cost of Capital）：在市场上，与该公司股份相当的风险投资品种产生的预期回报率。 （说明：因为股票产生出来的现金流是有风险的（不确定），因此我们在求这些现金流的现值时，不能以无风险的利率来进行折现，我们在求这些现金流的现值时，要用股权融资成本来进行折现。） 假设某位股票投资者，其投资期限为一年。她在时间0点以P0的价格购买某只股票，并且在她持有股票期间，获得公司所分配的股利Div1，在投资满一年时，她以P1的价格售出该股票。我们可根据该股票未来发生的股利以及售价进行折现，求出股利和售价的现值： 如果当前股价低于股利和售价的现值，那么该投资者的投资净现值为正。一项净现值为正的投资，会吸引更多的投资者进行该股票的购买，从而驱高该股票的价格。当股票价格超过我们所求的股利和售价的现值时，卖出股票会产生盈利，同时，股票价格开始下降。 股利收益，资本收益，以及总收益 股权融资成本由两部分收益组成。（说明：“成本”是从公司的角度来说，“收益”是从投资者的角度来说。） 股利收益率（Dividend Yield）：用预期年股利除以当前股价；为股票投资者预期从股利当中获得的百分比回报率。 资本收益（Capital Gain）：股票的购买价格与预期售价之间的差价。 资本收益率（Capital Gain Rate）：股票的购买价格与预期售价之差价除以股票的购买价格。 总收益（Total Return）：股利收益率与资本收益率之和。 股票投资者的投资年限延长 如果股票投资者的投资年限延长至两年，我们关注在这两年期间她获得的所有现金流，特别是第2年的股利和股票售价。 如果股票投资者的投资年限延长至N年，我们将在N年当中产生出的所有现金流进行折现，这就是股利折现模型。 依据股利折现模型，我们可以知道：股票的价格应等于该股票预期产生出的所有股利的现值之和。 稳定增长的股利折现模型 如果该股票预期产生的股利以稳定的增长率增长到永远，我们可以用增长型永续年金的公式对此种股票进行估值。 多重股利增长（折现）模型 通常公司会经历不同的成长阶段，因此股利的增长会有多个增长率。对于这样的公司股票，我们可以进行分阶段的估值。 股利支付比率（Dividend Payout Rate）：税后净利润中股利所占的比重。 留存比率（Retention Rate）：是企业留存盈利（税后净利润减去全部股利的余额）与企业净利润的比率。 （股利）增长率（Growth Rate）：留存比率乘以留存资金投资回报率。 乘数股票估值法（市盈率法） 相对价