4朱碧云-论文正文..doc

1 绪论 1.1 研究问题的提出 1.1.1 研究背景 现金股利分配政策作为上市公司核心财务政策之一，一直受到利益各方的密切关注，自从1956年美国人Lintner的研究揭开了股利理论研究的序幕以来，西方学者从各个不同的角度对现金股利进行了深入细致的研究。在我国，证券市场在短短的十几年内，从无到有，从小到大，走完了资本主义国家近百年所走过的历程。与西方成熟的市场相比，我国证券市场在发展迅速的同时，也出现了许许多多的问题有待研究解决。其中上市公司现金股利分配就是值得我们研究的一个课题。2000年以前，上市公司的股利政策因为派现比例太低一直是市场的垢病。自2000年底至2001年初，中国证监会连续出台了一系列新政策，硬性规定了上市公司派现政策的制定，一定程度上改善了上市公司不分红或者少分红的状况。证监会又于2004年12月13号颁布了新的规定“报告期内盈利但未提出现金利润分配预案的公司，应详细说明原因，同时说明公司未分配利润的用途和使用计划”。显然，证监会将上市公司现金股利和发行新股挂起钩来，使得分红派现成为上市公司再融资的必经之路。2008年10月9号证监会又颁布了《关于上市公司现金分红规定的决定》，这些带有强制性的法规措施，对于培养我国资本市场的长期投资理念，增强资本市场的吸引力，提高投资者的信心有十分重要的作用。 1.1.2 研究意义 目前，我国上市公司不分配现象严重，股利分配缺乏稳定性和连续性等问题，现金股利政策选择的合适与否关系到公司融资成本的高低、融资渠道的畅通与否和资本结构的合理性，现金股利政策直接涉及到权益资本成本的计量问题，进而可以同资本结构理论一道解决公司估价这一现代财务学的难题。由于现金股利的合理支付率等问题不容易解决，因此它也是财务管理中的一大难题。特别是我国证券市场还不成熟，现金分红不是十分规范，而且还存在着诸多问题和弊端。因此研究上市公司现金股利政策具有十分重要的的现实意义。虽然近几年的数据显示上市公司现金分红的意识在不断提高，但是影响股利分配的那些因素还是存在，并没有得到根本的改变，这对树立投资者信心非常不利。 在过去的三十多年，学术界对现金股利政策及其影响因素进行了大量的理论分析和实证分析，人们发现现金股利支付的影响因素除了宏观经济政策以外，起主要支配作用的是上市公司内部的的各种财务特征，例如：股本模式、投资机会、盈利能力、营运能力、流动性、资产负债率等。本文拟通过对各财务特征进行分析，研究出我国上市公司财务特征对现金股利政策影响。 1.2 研究的方法和思路 1.2.1 研究的思路 本文的研究的思路一共分为以下五个部分： 第一部分为引言。提出本文所要研究问题的背景以及研究的目的与意义，分析研究的方法和思路。 第二部分首先对财务特征进行了界定，再解释了现金股利政策的内涵，并对目前我国现金股利政策实施的现状进行了分析。 第三部分为有关文献的回顾。文章从两个方面进行回顾，一方面对国外股利政策的有关研究进行回顾。另一方面对国内股利政策的有关研究进行回顾。为后文的实证研究奠定理论基础。 第四部分是对各种财务特征对现金股利政策的影响进行实证分析。以我国沪市A股2006年到2008年连续三年进行现金股利分配的上市公司为样本，使用相关性分析法和多元线性回归法对各个财务特征的指标进行分析，以此判断对现金股利分配是否有影响。最后对实证的结果加以总结。 第五部分为结论与展望。主要是对全文的研究情况进行总结，并提出研究展望。 1.2.2 研究方法 本文采用定性分析和定量分析相结合的方法。定性方面根据国内外的研究结果，结合现在的我国的背景，从理论上考察上市公司财务特征对我国上市公司派现倾向和派现水平产生的影响。定量方面主要是针对可以量化的各种财务特征进行分析，数据主要选择2006年至2008年连续三年进行现金分红的沪市A股上市公司的相关数据，主要运用SPASS17.0软件和EXCLE，采用单因素相关性分析法、回归分析法等对样本数据进行分析。 1.2.3 研究结构 本文的总体研究结构如图1-1所示： 图 1-1 本文的研究框架 2 财务特征与现金股利政策的内涵及现状 2.1 财务特征的界定 宏观理论上来看我国上市公司的财务特征有很多，且各个公司的财务特征显示出很大的差异，基于本文的研究我们对上市公司的财务特征进行以下界定： （1）盈余的稳定性。公司是否能够获得长期稳定的盈余，是其股利决策的重要基础。盈余相对稳定的公司能够较好地把握自己，有可能支付比盈余不稳定的公司较高的股利；而盈余不稳定的公司一般采取低股利政策。对于盈余不稳定的公司来讲，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下降的风险，还可以将更多的盈余再投资，以提高公司权益资本比重，减少财务风险