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*-17 *-16 *-17 备兑开仓策略应用指南 洪波 CFA 金程教育资深培训师 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （一）备兑开仓策略投资要点 先来回顾一下前一讲的内容，程大叔在持有48.75一股X公司股票的前提下，通过卖出执行价格50元的X公司的股票认购期权，达到了2个目的： 获得了1.6元的权利金收入，增加了投资收益 可以将X公司的股票以50元的心理价位出售 通过这个例子，可以给我们一个什么启示？ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （一）备兑开仓策略投资要点 大叔以50元的行权价格卖出了一个X公司的股票认购期权，期权到期时： 如果股票市价50元，卖出的认购期权为虚值期权，程大叔获得全部1.6元权利金收入，增加了投资收益，相当于以更低的价格购买了股票（1.6元可以作为股票购买成本的抵减） 如果股票市价50元，程大叔有义务以50元的价格向认购期权的购买方出售X公司股票，相当于程大叔以50元的心理价位卖出了股票 深入思考：这个策略类似于什么？ Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （一）备兑开仓策略投资要点 其实，本质上来说，备兑开仓策略的实质是设定了一个股票的止盈价位，即锁定了投资收益，同时通过卖出认购期权获得权利金的额外收入： 如果股票价格进一步上涨，超过50元，程大叔仍必须以50元行权价格将股票交割，所以这50元相当于程大叔为他手上持有的这只股票设定了一个止盈价格，锁定了1.25元的股票投资收益（50-48.75元） 由于程大叔卖出股票认购期权，放弃了股价进一步上涨能带给他的收益，作为补偿，他可以获得1.25元的额外权利金收入 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 误区一：程大叔认为备兑开仓策略真是一个好策略，卖出股票认购期权可以马上获得权利金收入，所以不管什么时候进行备兑开仓策略都是合适的： 从例子中可以看到，如果股价小幅上涨，程大叔是比较满意的，因为他可以以50元的心理价位出售股票，但是万一如果股价进一步上涨，上涨到60元、甚至更高呢？ 程大叔还必须以50元的价格将股票出售，这对程大叔而言显然是不利的，因为他只获得了1.6元的权利金收入却放弃了股价大涨而带来的更高收入 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 这样，对于股票备兑认股期权策略而言，并不能为了获得权利金收入，不管对未来股票行情判断如何，都采取备兑开仓策略 如果股价大幅上涨，直接持有股票显然能获得更高的收益，为了获得1.6元的权利金收入反而损失了赚钱更高收益的机会，是得不偿失的 如果股价大幅大跌，虽然卖出认购期权的权利金可以抵减一部分亏损，但是收到的权利金和损失股票相比，仍是杯水车薪，这时候直接卖出股票是最明智的选择 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 所以，备兑开仓策略是预计股票价格变化较小或者小幅上涨时才应采取的策略，对于备兑开仓策略预计行情大幅上涨或者大幅下跌时都不应采取此策略 而卖出股票认购期权所获得的权利金，也可以看成是放弃股价进一步上涨所可能会获得收益的代价 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile . Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. （二）备兑开仓策略投资常见投资误区 我们再来深入看一下上一讲的这