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* * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 8-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第8章 金融结构的经济学分析 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 图 1 非金融企业的外部资金来源：美国与德国、日本和加拿大的比较 银行贷款 非银行贷款 债券 股票 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 8个事实 股票不是企业最主要的外部融资来源 发行可流通的债务和股权证券不是企业为其经营活动筹资的主要方式 与直接融资相比，间接融资的重要性要大出数倍 金融中介，特别是银行，是企业外部资金最重要的来源。 金融体系是经济体中受到最严格监管的部门 只有信誉卓著的大公司才能进入金融市场为其经营活动筹资 抵押是居民个人和企业债务合约的普遍特征。 典型的债务合约是对借款人行为设置了无数限制条件的、极为复杂的法律文本。 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.  交易成本 金融中介如何降低交易成本 规模经济 专业技术 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 信息不对称 逆向选择(adverse selection)是交易之前出现的信息不对称问题 道德风险(moral hazard)是在交易之后发生的 对信息不对称影响经济行为的研究被称为代理理论(agency theory) Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 逆向选择: 次品车问题 如果无法评判产品质量，买主支付的价格只能反映市场中平均质量产品的价格 对于高品质产品，卖主不愿意以反映市场中平均质量的价格出售 对于市场剩下的低品质产品，买主根本不会购买。 这有助于部分解释事实1和2 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 逆向选择问题的解决办法 信息的私人生产与销售：免费搭车者问题 增加信息的政府监管：并不总是管用，有助于解释事实5 . 金融中介：解释事实 3, 4, 6. 抵押品与净值解释事实 7. Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 股权合约中的道德风险 委托—代理问题 委托: 信息不足(持股者) 代理: 更多的信息(经理) 公司所有权与控制权分离 公司经理对利润最大化的追求低于个人利益和权力的追求 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 解决委托—代理问题的办法 监督 (高额核实成本) 免费搭车者问题 事实 1 政府监管增加信息 事实 5 金融中介 事实 3 债务合约 事实 1 Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. 道德风险如何影响