建设项目资金筹措与资本成本答案.ppt

4. 限制 程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高； 政府的控制较严格； 增加项目最终用户的负担； 例：自来水公司为了融资，付出融资成本，为了自来水公司的收益不受损失，必定会提高自来水的价格，以至于增加自来水用户的负担。 项目风险增加融资成本。 5. 主要模式 （1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。 （2）BOT项目融资方式 Build 建设 Operate 经营 Transfer 移交 （3）TOT项目融资方式 （4）ABS项目融资模式 ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。 Transfer 移交 Operate 经营 Transfer 移交 缺乏流动性，但 可以产生可预见 的、稳定的现金 流量的资产。 结构安排 资产中风险 与收益要素 分离和重组 证券 §3 资本成本（cost of capital） 一、概述 1、概念：为筹集和使用资金而付出的代价。 包括： 2、计算原理 资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为： 其中P—筹集资金总额，f—筹集费费率 筹集成本（F）：筹集资金时所需的费用，如：手续费等 使用成本（D）：使用资金时所需的费用，如：利息等 ) 1 ( f P D F P D K - = - = 3、作用 （1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据； （2）是评价项目可行性的主要经济标准； （3）可作为评价企业财务经营成果的依据。 二、不同渠道资金来源的资金成本计算 （一）债务资本成本 1、银行借款 其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率。 如果借款利息支付周期比对比期短（利息表上的计息期，一般为一年），必须根据名义利率计算实际利率。 1、银行借款（续） 【例3-2】按年利率6%借入的资金总额为20000元，在借款期内每年支付利息4次，假设实际所得税率为33%，f=0,这项借款的实际利率是多少？ 得： 2. 债券的资本成本（kb） 发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。 设 F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格，N—债券期限； 则 年摊还额 若折价，FP0，表示有额外支出 若溢价，FP0，表示有额外收入 又设 It—按实际利率定期支付的债息 则 债券的近似税后成本可表示为： （二）股票的资本成本 1. 优先股的资本成本（kp） 设 Dp—支付的优先股股息 P0—发行优先股票的价格 i—优先股票的固定股息率 2. 普通股的资本成本（kc） 股息价值模型（dividend valuation model） 假设条件 设 P0—买卖股票的现价，Dt—未来的股息，D0—在t=0时发行股票的费用支出（D0=P0·f） 则 投资者不是投机者 未来的股息保持不变 不考虑股东本身的纳税负担 3、资本资产定价模型 式中：Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；β为股票的风险校正系数。 【例3-3】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金成本。 三、综合资金成本计算 其中wi—第i种来源资金的权重，即第i种来源资金所占的百分比； ki—第i种来源资金的资本成本。 资本金 负债 自有资金 股票 债券 银行借款 其他 项目 例：根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下图1，同时还假设公司求出了各种资本的税后货币支付资本成本如下图2所示，用加权平均资本成本计算资本成本。 序号 资金来源 数量 税后资本成本 1 短期借款 50 6.08% 2 借券 100 5.56% 3 优先股票 150 10.00% 4 普通股票 600 11.56% 5 保留盈余 100 11.56% 序号 资金来源 数量 比例 1 短期借款 50 0.05 2 借券 100 0.10 3 优先股票 150 0.15 4 普通股票 600 0.60 5 保留盈余 100 0.10 1000 1.00 使用