人民币加入SDR解析.ppt

SDR与蒙代尔三角 国贸15 牛冰 SDR与GDR SDR=Special Drawing Right 可用于偿还IMF债务，调整会员国间国际收支逆差，作为国际储备→资产(IMF分配) GDR=General Drawing Right(外汇储备的一部分) 储备头寸=储备部分+IMF贷款→负债(借出后要偿还) SDR与蒙代尔三角 最初发行：1 SDR=0.888g 黄金（与当时的美元等值），旨在补充黄金及可自由兑换货币以保持外汇市场e的稳定。 蒙代尔三角：独立货币政策，汇率市场稳定以及资本自由流动 结合我国现状，为了推动利率市场化改革，目前会选择保持汇率市场稳定，推进资本自由流动，进而我国货币政策独立性受到影响(≠牺牲货币政策独立性)。 三角博弈 在保持汇率稳定、促进资本自由流动的同时维护本国货币政策的独立性，央行采用货币冲销政策，即公开市场操作(回购与逆回购)和存款准备金率调整。 即，在长期资本账户和经常账户双顺差情况下，形成的巨额流动性需要相应货币政策加以调整，但是由于蒙代尔三角之间掣肘，所以还要加之以相应的货币冲销，例如货币市场上回购，上调存款准备金率等。而在当下需要刺激经济增长时，由于蒙代尔三角之间关联，释放的流动性因维持汇率稳定受到限制，这也不难看出8月份人民币汇率波动，以及最近人民币汇率回复后进一步降准降息。 加入SDR 人民币加入SDR，仅从SDR作用来看，由于SDR自身流动性、稳定汇率作用有限，所以直接作用并不明显。 根据豪斯曼等人研究表明，在三元悖论基础上引入本国货币偿债能力，指出如果以外币记账负债比重和汇率传递水平很高时，央行有很大动力利用调节国内利率来应对各种冲击，即表现为货币政策受到限制。所以，理论上“本国外币记账负债很高”、“汇率传递很高”、“汇率稳定”、“货币政策非独立性”往往相关联。 因而建议采取浮动的汇率政策，在资本自由流动的同时来维护本国货币政策的独立性，这也有利于人民币的国际化，抵御世界经济的波动性影响。 SDR与人民币国际化 加入SDR从间接上来看，是中国致力重塑与世界其他地区的经济和金融联系的整体战略中的一块重要的拼图，相关的举措包括推进人民币国际化、倡导成立亚洲基础设施投资银行和新开发银行、设立丝路基金，以及“一带一路”战略。 1.人民币加入SDR可以获得普遍的国际信任； 2.人民币加入SDR可以促进人民币多边互换机制发展； 3.人民币加入SDR，实际上获得IMF背书(=主要发达经济体的信用背书)，由此在本次国际货币体系的改变中，人民币的参与度会极大地提升。 人民币国际化利与弊： 有利于实现经济存量的保值，促进经济增量的平衡，获得更大的政治话语权； 增加国内货币政策的执行难度，面临更大的货币需求和汇率波动，可能背上债务负担。 因而，人民币加入sdr与人民币国际化相比，显然后者影响意义更大，我们也希望加入sdr可以推动人民币的国际化。不过，这也对我国现有金融制度、汇率制度提出了挑战。 * * * 谢 谢 2015.10.22 * *