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期货市场的投资与投机 期货市场的投资与投机 期货期权与金融衍生工具 3.1金融期货交易概述 3.1.1金融期货市场概述 期货(Futures)交易：一种在集中性市场，通过公开竞价买卖期货合约的交易方式。 期货合约(Futures Contyacts):约定在未来以协议条件（包括价格、交割地点、方式）买卖的一定数量的某种工具的标准化契约，合约规定的价格就是期货价格。 金融期货(Financial Futures):以外币、债券、股价指数等金融工具为标的物的期货合约的交易，是期货的一个重要类别 期货交易的基本特征： 在交易所场内进行，清算公司作为交易对手，严格的交易制度，组织化、规范化程度高，风险低。 交易对象是标准化的合约，流动性增强，能上市的期货商品品种特殊、数量有限。 实行保证金交易，盈亏均具有杠杆放大功能，可以反向交易，具有双向盈利功能。 大多实行对冲交易以结束期货头寸（即平仓），无需进行最后的实物交割。 实行每日结算无负债（逐日盯市）制度。 最早有组织的期货交易出现在1600年代的日本，17世纪后期，日本的稻米市场发展为只允许进行期货交易 19世纪早期，随着美国经济的发展，商品交易从没有组织的俱乐部协会形式演进到了正式的交易所。芝加哥期货交易所（CBOT）是第一个正式的交易所。 自19世纪下半叶以来，一系列的其他商品交易所相继成立。 1972年，芝加哥商业交易所（简称CME）特设国际货币市场（简称IMM），率先推出7种货币的外汇期货合约。后又推出各种利率期货， 全世界已有几十个较发达的期货市场。多分布在北美、欧洲和亚太地区，大体分为两类 世界主要的期货市场 国 际 期 货 市 场 国际期货市场发展趋势 ——品种不断更新 ——期货交易所合并 ——期货交易的全球化 ——电子化交易成为主流 ——行业整合大势所趋 ——加强监管、防范风险成 为期货市场的共识 国 内 期 货 市 场 国内期货市场发展回顾 开放的市场使中国企业对金融避险工具的需求空前强烈 中国期货市场的规模扩展与品种创新 期货市场的两大基本功能： 期货合约与远期合约的区别： 标准化程度不同（远期合约的二级市场受局限） 交易场所不同（远期交易无组织、分散、效率较低，银行充当重要角色） 违约风险不同（远期交易不交保证金，无清算公司介入） 价格确定方式不同（远期交易交割价私下商定，市场定价效率低） 履约方式不同（远期交易转让困难，实物交割为主) 合约双方关系不同（远期交易必须对对方的信誉和实力充分了解） 结算方式不同（远期交易不是每日结算） （3）每日价格 波动限制 保证金制度—— ——期货交易买方与卖方都要交纳保证金 期货保证金与证券现货保证金性 质完全 不同，现货保证金是定金，是价款的一 部分。期货保证金是双方的履约保证， 用于承担价 格变动风险的资金。 ——期货交易保证金有三种形式： 初始保证金、维持保证金、追加保证金 3.2套期保值、套利交易、期货投机 3.2.1套期保值 （一）概念. 原则.原理 套期保值 ——先买进（或卖出）与现货数量相当但交易方向相反的期货合约，未来再通过对冲获利以抵偿现货价格变动带来的风险。 ——传统的套期保值一般需遵循“数量相等、时间相同或相近、方向相反、品种相同”的原则。 （二）种类 多头与空头套期保值 先买入（卖出）期货合约，后卖出（买回）合约对冲原先买入合约的，叫多头套期保值Long Hedge（空头套期保值Short Hedge）。 多头套期保值适合回避现货价格上升的风险，空头适合回避价格下跌 的风险。 直接与交叉套期保值 使用合约标的物与需保值资产一致的为直接套期保值。如对3个月国库券现货保值时，以90天国库券期货合约作为保值工具。 保值时，其所用的是另一种资产的期货合约的，为交叉套期保值。如以3个月期欧洲美元合约对3个月期CD现货进行套期保值。 没有对应的合约作为保值工具时，常用具有价格相关 性的其它标的资产期货合约进行交叉套期保值 完全与不完全套期保值。 3.2.3套期图利 (一）主要品种 跨市套利——在两个不同的交易所同时买卖同品种同交割月合约，待未来两合约价差做有利变动时对冲获利。 跨期套利——在同一交易所同时买卖同品种不同交割月份合约，待将来合约价差变动有利时对冲获利。 跨品套利——在同一交易所同时买进卖出同一交割月份不同品种合约， 以便将来合约价差变