实证分析存款准备金率调整对经济的影响.doc

实证分析存款准备金率调整对经济的影响 摘要：存款准备金率是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比率。近年来，受到全球性金融危机、欧债危机等恶劣情况的影响，国际、国内经济形势复杂多变，我国频繁使用货币政策工具调节宏观经济。存款准备金率作为我国三大货币政策工具之一，是一种强有力的货币政策工具存款准备金率作为我国三大货币政策工具之一，是一种强有力的货币政策工中国金融机构存款准备金比率历次调整一览 调整前 调整后 调整幅度 2015年4月20日 普降1个百分点。定向：农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；定向：对中国农业发展银行额外降低2个百分点；定向：“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。 20152月5日 普降0.5个百分点。定向：“三农”和小微贷款达标的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低0.5个百分点；定向：中国农业发展银行额外降低4个百分点。 20146月16日 对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行(不含2014年4月25日已下调过准备金率的机构)下调人民币存款准备金率0.5个百分点。下调后的存款准备金率为20%。 此外，为鼓励财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司发挥好提高企业资金运用效率及扩大消费等作用，下调其人民币存款准备金率0.5个百分点。 20144月25日 下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。调整后县域农商行、农合行分别执行16%和14%的准备金率，其中一定比例存款投放当地考核达标的县域农商行、农合行分别执行15%和13%的准备金率。 20125月18日 20.5% 20% 下调0.5个百分点 2012年2月24日 21% 20.5% 下调0.5个百分点 2011年12月5日 21.5% 21% 下调0.5个百分点 2011年6月20日 21% 21.5% 上调0.5个百分点 2011年5月18日 20.5% 21% 上调0.5个百分点 2011年4月21日 20% 20.5% 上调0.5个百分点 2011年3月25日 19.5% 20% 上调0.5个百分点 2011年2月24日 19% 19.5% 上调0.5个百分点 2011年1月20日 18.5% 19% 上调0.5个百分点 2010年12月20日 18% 18.5% 上调0.5个百分点 2010年11月29日 17.5% 18% 上调0.5个百分点 2010年11月16日 17% 17.5% 上调0.5个百分点 2010年5月10日 16.5% 17% 上调0.5个百分点 观察表中数据，2011年之所以连续6个月每月上调存款准备金率，其主要原因：一时回收流动性；二是贸易顺差和外汇占款超预期；三是CPI涨幅超预期，通胀压力增大。央行在货币市场资金价格持续高涨的外部环境下连续宣布提高存款准备金率，显示当时我国的货币政策仍然以控制通胀为首要目标。其理论原因在于：上调存款准备金率可以有效降低市场流动性，避免货币流动性过剩造成通货膨胀，可以保证金融机构度过危机，防止金融风险发生。而在经济发展一度转好的情况下，央行自2011年底起至2015年2月视市场反应决定政策出台时机，不断调整存款准备金率，使之一直处于下调态势。 三、实证分析 图1为2008年1月至2012年5月存款准备金率、市场利率和价格水平变动情况。可以发现7天同业拆借利率和CPI变动与存款准备金率基本一致。图2为准备金率与上证指数变幅趋势图。由于股市受各种因素影响，因此变动远大于前者。从图中并不能显示二者明显的相关性。 （一）变量及数据介绍 本文采用的变量分别为准备金率RR，狭义货币量M1，消费价格指数CPI,7天同业拆借利率SHI-BOR，以及上证指数月末收盘变幅STOCK。数据范围为2008年1月至2012年5月，共计53个样本点。 数据来源方面，M1、法定准备金率和同业拆借利率数据来自人民银行网站。除了M1位绝对数值外，其他变量均为增长率和增长幅度，为了便于分析，在数据处理前，将M1先求一阶差分再取对数。股票价格变动的选取原则为当月月末收盘指数平均变动幅度，其数据来自东方财富网。CPI数据来自国家统计局网站，计量软件为EVIEWS7.0。 VAR模型估计 对于时间序列数据，首先应验证各变量的平稳性，再决定估计方法。此处采用ADF，检验方法如下表： 因此，以上均为平稳序列。考虑到变量间的互相影响，此处采用VAR模型估计。 在初始建立时不区分变量的内生性，所有变量都设为内生，建立如下的VAR模