对创业板组合投资和风险对冲方式的研究..docxVIP

“2015全国大学生金融建模与量化之星模拟交易大赛”成果展示题 目:对创业板组合投资和风险对冲方式的研究学 校： 江西财经大学队伍编号： gtaefm007队员姓名： 王嘉明、李鹏辉、胡叶宽辉 2015年 12月 22日对创业板组合投资和风险对冲方式的研究摘要本文通过实证，16个组合中形成期为1周持有期也为1周时，能够在2010年6月1日至2015年12月11日获得43倍收益，同期创业板仅为2.8倍，而且其他的组合也表现了非常好的收益，表明创业板存在明显的动量效应。我们的现货组合就用动量效应选出的股票，接着研究对这些组合的风险对冲方式，发现中证500可以为其提供套期保值。投机方式的对冲交易虽然最后也有盈利，但是不可取。纯粹的套保对冲能带来可观的收益。最后发现，采用股指期货做套保对冲后，组合收益率只对动量因子显著，所以可以认为股指期货基本对冲了系统风险。本文构建的投资组合对于我们股票市场有效性是非常有意义而能够对主板市场起到一定借鉴作用。关键词：?动量策略 周收益率 对冲目录1.绪论11.1研究背景11.2研究内容12.相关理论及文献综述22.1有效市场理论介绍22.1.1有效市场假说22.1.2资产定价模型32.2无法解释的市场现象32.2.1 size效应32.2.2 B/M效应42.2.3市盈率效应42.2.4日历效应42.2.5动量效应42.2.6反转效应42.3相关行为金融学理论52.3.1反应不足和反应过度相关理论52.3.2 HS模型63.实证部分73.1样本73.2 数据和组合构建73.3 套期保值113.4 三因子模型下的组合收益的因素关系133.4.1 不考虑做空对冲机制将投资组合收益对三因子进行线性回归的结果133.4.2 考虑做空对冲机制将投资组合收益对三因子进行线性回归的结果143.5 考虑动量因子的四因子模型下的组合收益的因素关系144.投资组合总结和组合的改进164.1 主要结论164.2对投资组合的行为金融学解释164.2.1基于反应不足相关理论的解释164.3组合的改进175.参考文献17绪论1.1研究背景创业板自2009年10月23日设立至今已经有5年多的历史，目前已经成为我们股票市场重要的融资平台，从最开始的28家创业板公司上市到今天的492家上市，容量增长15倍以上。而且市值已经突破2万亿。这表明越来越多的中小企业参加到了我们创业板来进行融资壮大。由于我们创业板股票也同时代表我们的经济转型，大量互联网+企业都在我们创业板市场扎根，因此创业板好坏成为中国经济重要衡量指标。因此我们有必要作为一个单独的市场来进行研究。创业板的高速增长说明了创业板市场发展至今对我们的证券市场影响越来越大，因此对创业板市场的研究显得越来越重要。首先我国的高新技术、高增长的中小企业在为我们的经济转型发挥重要作用，相关的动量效应反而研究比较的少，所以更要求对其进行研究。有效市场理论由于一些市场无法解释的现象，如月历效应，规模效应，PE效应、以及本文研究的反转效应和动量效应。所以我们必须使用行为金融理论来解释这些现象。我们这个投资组合通过使用买赢动量策略，来探究我们创业板市场，构建投资组合来扩大组合收益。通过创业板短期周收益率效应，买入赢家组合，同时不断更新组合股票。在股票大幅度回撤的时候开始根据kdj指标开始卖空中证500股指期货来对冲收益。1.2研究内容本文的研究内容框架如下，分为3个部分：第一部分，包含了绪论和相关的理论以及文献综述，介绍本文的研究背景和意义；简要说明本文实证相关的理论和相关国内外文献，在这部分，叙述国内外的研究成果，综合使用，为构建打下基础。第二部分，选取2010年6月11日到2015年12月11日，共计285周，截至12月11日共有486只股票。每个时期选出一些股票构建投资组合。然后根据各个时期组合的表现探究对冲策略。第三部分，探究组合对冲策略方式，从投机的对冲方式和套期保值的对冲方式两个方面进行研究。同时得到了KDJ指标的最有参数。第四部分，根据fama的三因子模型对进行解释不做风险对冲和做风险对冲的区别。相关理论及文献综述目前现代金融学主要以数学模型为主要架构，在理性、严密的逻辑为基础，进行假设，然后逐渐放开假设来探讨金融方面的问题。通过量化交易来构建投资组合以期跑赢市场平均收益。从而产生了一些了金融学理论：有效市场假说、资产定价模型、FF三因子模型等等，其中资产定价模型和有效市场假说使我们现代金融的基石。随后，人们逐渐发现，在一些问题中，现代主流的金融理论无法较好的解释一些现象，开始转向行为金融学。比如本文的动量效应和反转效应。行为金融学很好的解释了并且能够运用在这些现象之中。2.1有效市场理论介绍我们将简要介绍现代金融学的二大基石，有效市场假说和资产定价模型。2.1.1有