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H股指数期权简介 1 H股指数期权策略透视 4 澳洲银行惊曝期权交易丑闻 7 应用期货进行对冲的例子 10 应用期权进行对冲的例子 11 比较 12 运用期货进行投机的例子 13 应用期权合约进行投机的例子 14 其它衍生产品 17 巨额损失 19 小结 19 思考： 20 习题 21 H股指数期权简介 2004年06月07日02:23香港商报 H股指数期权的推出进入倒数阶段，很多投资者及证券商对于将在下周一(6月14日)面世的新产品前景，都非常看好。而对有意投资H股的投资者而言，新产品更提供多一项交易及对冲工具，使投资更方便，策略更灵活。 投资于一项新产品时，尤其是衍生工具，投资者理应在事前了解该产品的特色、风险结构，以及相关的条款。为此香港交易所早有准备，除了印制一批H股指数期货及期权的小册子之外，在其网站上亦提供了新产品的简介及合约细则等详情(.hk/prod/hhi/hhi_fut_c.htm)，并会在产品正式买卖后，提供每日成交报告等资讯，以及不时推出一些相关的讲座，使投资者更能把握新产品的情报。 H股指数期权的合约条款，基本上与恒指期权差不多，合约乘数(每点)为50元，共有六个合约月份可供买卖：现货月、下两个月，以及之后的三个季月(季月为3月、6月、9月及12月)。推出时，可供交易的合约月份将为2004年6月、7月、8月、9月及12月以及2005年3月。 H股指数期权与恒指期权一样为欧式期权，持有价内期权仓位的投资者可待结算当日自动行使权利，亦可选择在合约未到期前的交易时段平仓。结算采用现金交收形式，以港元计算。H股指数期权合约的最后结算价由结算公司决定，并采用在到期日恒生中国企业指数(H股指数)每五分钟所报指数点的平均数为依归，下调至最接近的整数指数点。 而期权的最后交易日，亦是为当月的最后第二个营业日。交易时间方面，同样是上午九时四十五分至中午十二时三十分(第一节)及下午二时三十分至下午四时十五分(第二节)，而在合约到期日，第二节交易时间提早至下午四时完结，与现货市场同时结束。新期权同样采用电子自动化交易，方便快捷。 当然，H股指数和恒指有不同的地方，比较明显的，是彼此指数水平不同，如现时恒指约在12000点水平，而H股指数为4200点水平。H股指数于2000点至8000点时，行使价以100点作分隔；如果H股指数在8000点以上时，以200点分隔。所以H股指数期权在推出时的行使价将为4000、4100、4200……余此类推。因恒指现时水平在8000点以上，所以行使价分隔为200点。 在波幅方面，H股指数较恒指为高，换言之因波动较大，其风险及回报潜力相应增加。而交投方面，H股成交由2002年占大市总成交不足一成，至今年首五个月为止，已增加至三成左右。H股指数现时共有37只成分股，全在主板上市，以上周三(2/6)收市价计，总市值为3412亿港元，约为蓝筹的十一分之一。 收费方面，H股指数期权的交易费用及征费如下，以每张合约单边计，交易所费用为港币3.5元，证监会征费为1元(首半年豁免)，投资者赔偿征费为0.5元。至于经纪佣金，可以和证券商商议。香港交易所 H股指数期权策略透视 香港交易所(0388)将在6月14日推出H股指数期权,除了一般投资者可以用以作方向性或波幅上的投资外,对买卖H股指数成份股,以至其它在港上市的中国股票投资者来说,亦可以利用H股指数期权对冲所持组合的风险,以及同时利用H股指数期权和H股指数期货,作种种部署. H股指数期权应用层面很多,除了可以就预期H股走势和波幅变化而作出对应之期权策略外,亦可以在投资H股正股时利用作各种降低风险或增加回报的策略,而喜爱买卖H股指数期货的投资者,更可以期货配合期权,用以对冲或套戥投资组合,可说是妙用无穷.就单纯以方向或波幅的期权买卖策略而言,投资者只要熟习认购长仓,认沽长仓,认购短仓以及认沽短仓这四种简单策略,灵活运用即可。 买入认购H股指数期权长仓,是对H股后市看好,如H股指数能急升的话最佳,即使H股指数不升反跌,最大损失亦不过是期权金全数,所以说,认购长仓是看好后市的一种期权策略. 举例而言,以200点期权金买入4000点行使价的H股指数认购期权,若在到期时,结算价为4500点的话,该认购期权取回500点差价,扣除200点期权金,实赚300点,以每点50元计,赚了15,000元(未扣除交易成本).但如结算价为4000点以下,则该期权不获行使,200点期权金全数亏蚀. 相反地,如沽出H股指数认购期权,是抱有对后市认为至少不会大升,甚至会牛皮偏软的看法,可以说,认购短仓是看H股指数不升的一种投资策略. 但沽出期权则风险较大,因投资者最大的回报是扣除交易成本后的期权金余额,而若指数上升以至结算价高于行使价,期权短仓者须履行责任而付出差价. 至于认沽