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高级财务管理讲义第一章 相关问题说明 关于高级财务管理课程的说明 课时：40 学分：2.5 参考书籍：各种高级财务管理学的书籍(books)，但是更多的是论文和文献(literatures)。 主要注重案例和讨论 课程考核： 平时表现和作业 ：30% 期末考试：70% 第1章 总论 财务管理理论结构:环境起点论 财务管理假设与高级财务管理内容 财务管理目标 第一节 财务管理理论结构 理论结构的概念：财务管理理论各组成部分（要素）以及这些部分之间的排列关系。 理论结构的基本内容： 财务管理假设、财务管理目标、财务管理基本理论和财务管理应用理论 理论结构的研究起点 理论结构的研究起点： 本质起点论（郭复初，1980）； 假设起点论（陆建桥，1995）； 本金起点论（郭复初，1997）； 目标起点论（王化成，1994）； 环境起点论（王化成，1997）。 本课：环境起点论 财务管理环境是对财务管理有影响的一切因素的总和。 环境的变化要求我们与时俱进！ 财务管理的历史追寻 1、财务管理：附属职能 财务管理以筹资为重心的阶段大约起源于15、16世纪。 当时，地中海沿岸的许多商业城市出现了由公众入股的商业组织，股东包括商人、王公、大臣和市民等。 商业股份经济的发展客观上要求企业合理预测资本需要量，有效筹集资本。但是由于企业对资本的需要量不是很大，筹资渠道和方式较为单一。企业筹资活动附属于商业经营管理。 筹资理财阶段：从附属职能到独立职业 19世纪末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模扩大、生产技术的改进和工商活动的发展，股份公司迅速发展起来。并逐渐成为占主导地位的企业组织形式。 筹资的渠道和方式发生了重大变化，如何筹集资本扩大生产经营，成为大多数企业关注的焦点。公司内部出现了一种新的管理职能：财务管理，目的是有效筹资。 特点 以筹资为中心，以资本成本最小化为目标。 注重筹资方式的比较选择，忽视资本结构的安排。 企业合并、破产清算等特殊财务问题出现。 资本市场不成熟、不规范，会计报表充满了捏造的数据，缺乏可靠的财务信息，在很大程度上影响了投资的积极性。 文献：Green（1897）、Meade（1910）《公司财务》 资产管理阶段 20世纪30年代世界性经济危机，为了在残酷的竞争环境中生存和发展，企业财务管理逐渐转向以内部控制为重心。 特点：财务管理不仅要筹措资本，而且要进行有效的控制，用好资本；企业财务活动是与供应、生产和销售并列的一种管理活动；对资本的控制借助于定量分析方法，存活、应收帐款、固定资产管理、财务计划、控制和分析方法逐渐形成。 资产管理阶段的理论研究进展 文献：W.H.Lough《企业财务》提出企业财务除了筹措资本，还要对资本周转进行有效管理；T.G.Rose《企业内部财务论》特别强调企业内部财务管理的重要性，认为资本有效运用是财务研究的中心。 投资管理理财阶段 二战之后，企业规模越来越大，投资决策在企业财务管理中逐渐取得主导地位。 特点：强调决策程序的科学化，实践中建立了“投资项目提出——投资项目评价——投资项目决策——投资项目实施——投资项目再评价”的投资决策程序； 投资分析评价的指标从传统的投资回收期、投资报酬率向考虑货币时间价值的贴现现金流量指标体系转变； 建立了系统的风险投资理论和方法，为正确进行风险投资决策提供科学依据。 投资管理理财阶段的理论研究进展 Joel Dean（1951）《资本预算》着重研究如何利用货币时间价值确定贴现现金流量，使投资项目的评价和选择建立在可比的基础之上。 H. M. Markowitz（1952）《投资组合选择》。William Sharpe等（1964）资本资产定价模型（CAPM），揭示了风险与报酬的关系。 资本结构理论的进展 1958 年 Franco Modigliani and Merto H. Miller在 American Economic Review 《资本成本、公司财务和投资理论》指出在一系列假设条件下，资本结构不影响企业价值和资本成本。1963年MM引入了所得税因素。 权衡理论、信息不对称理论、代理理论等、控制权理论和财务契约理论。 通货膨胀阶段 20世纪70年代石油价格上涨，导致严重的通货膨胀。 表现为通货膨胀和经济停滞 国际经营理财阶段 20世纪80年代后，资本全球化，跨国公司国际经营。出现了诸如跨国资本预算、外汇风险、内部转移价格等新问题。 并购浪潮：并购的财务问题 附言：当前经济形势——金融危机 Y=C+I+G+X-M 内需不足 固定资产投资过多 有限政府购买和投入 出口受限 2