第二章 汇率决定理.pptVIP

弹性论主要是由英国剑桥大学经济学家琼-罗宾逊在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础之上发展起来的，它主要是研究货币贬值取得成功的条件及其对贸易收支和贸易条件的影响。 吸收论主要是由当时在国际货币基金组织工作的西德尼·亚历山大在凯恩斯宏观经济学的基础上于1952年提出的。它从凯恩斯的国民收入方程式人手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出国际收支调节的相应政策主张。 在20世纪60年代，蒙代尔和弗莱明研究了在固定汇率制下货币政策和财政政策对宏观经济变量的效果。 由于第二次世界大战后国际资本流动的增加，模型中加入了资本账户的分析，此模型强调了一国怎样通过货币政策和财政政策的搭配来实现宏观经济的内外均衡，同样讨论了浮动汇率制下宏观经济政策的效应。 货币论认为国际收支的不均衡是货币现象，它把货币供给分为两部分，即国内部分和国外部分，在货币需求稳定的条件下，国际收支的逆差就是国内的货币供应量超过了货币需求量，因此国际收支的不均衡可以通过国内货币政策来解决. 对它进一步扩展，建立了浮动汇率制下汇率的货币分析方法和第一代货币危机的模型。 这些理论都吸收前人的理论成果，运用先进的经济学分析方法解释现实问题，是汇率研究史上杰出的创新，并且这些理论仍然是宏观经济决策的重要的理论工具。 另外，在此期间产生的这些汇率理论是后来有关汇率理论发展的基础。 四、牙买加体系时期（布雷顿森林体系崩溃以来多重汇率制度并存的阶段） 布雷顿森林体系解体后，国际货币体系进入浮动汇率制时代，导致汇率理论的大发展。 这些新理论的共同特点是： 不再囿于国际收支的流量角度的讨论，而是从存量均衡角度出发，把汇率放在货币市场、资产市场、商品市场的一般均衡中来分析，同时也考察了政治制度、心理预期、 消费偏好和技术进步等对汇率的影响。 这一时期的汇率理论是从全方位、多角度来分析汇率的变动，并运用了许多必威体育精装版的分析工具。但是尽管如此，这些汇率理论对汇率变动的解释也是不能令人满意的。 因此人们开始对外汇市场的有效性进行研究，希望从中找到对汇率波动的解释，这构成了现代汇率理论研究的一个热点。 另一方面，浮动汇率制下汇率的过度波动导致了赞成汇率管理，汇率目标区就是其中重要的一种，因此对汇率目标区理论的研究也是这一时期汇率理论的一个重要特点。 但汇率目标区，以及实行钉住汇率制的国家面临的一个潜在的危险是投机冲击，这又促进了货币危机理论的产生和发展，因此总结起来，可以把这一时期的汇率理论分为以下两大类 ： 1、浮动汇率制度下的汇率理论研究 2、汇率目标区、货币危机理论和固定汇率制下汇率理论的新发展 1. 浮动汇率制度下的汇率理论研究 汇率制度的特点：放弃顶住汇率制度改行有管理的浮动汇率制度 理论研究的最大特点是：理论分析的重点开始转移，不是解释在固定汇率制下国际收支的决定或由于汇率调整而导致国际交易的调整，而把着眼点放在汇率的短期和长期的均衡的决定上。 汇率理论面临三大问题： (1)资本账户交易超过了经常账户的交易，经常账户的模型不再符合国际环境的实际情况，无法解释汇率短期波动，资本流动在汇率决定模型中的作用日益重要。 (2)汇率大幅度频繁波动。传统汇率理论对此无法解释 (3)传统汇率理论的假设前提与实际情况脱节，多恩布什和布朗森等多位经济学家对购买力平价理论和利率平价理论进行了修正，并融入理性预期的分析。 这一时期汇率理论的特点(3方面) 第一，从汇率决定的流量分析转向存量分析， ，汇率被看作是资产的价格，由资产的供求决定。 代表模型有： 弹性价格的汇率货币模型（1976） 粘性价格的汇率货币模型（1976） 资产组合平衡说（1977） 货币替代模型（1977） 均衡汇率模型 跨时均衡的汇率模型 宏观经济结构模型 第二，有效市场理论是汇率理论的重大突破 尽管汇率理论有了很大发展，对汇率变动的解释仍不能令人满意，因此人们开始对外汇市场有效性进行研究，对市场效率研究的有效市场理论是汇率经济学的重大突破 有效市场假说(efficient markets hypothesis)是汇率决定理论中的一个核心内容。 布雷顿森林体系崩溃以后，剧烈波动的外汇市场价格使标准的宏观经济结构汇率理论失去了解释力，人们对汇率问题的研究重心再一次转移，转向对市场效率的研究，成为汇率理论进一步发展的分析起点。 有效市场假说指对一个有效的外汇市场来说，汇率(即期汇率和远期汇率)必须充分反映所有相关和可能得到的信息，投资者不可能赚得超额利润，均衡价格是在完全信息条件下形成的价格，市场是所有信息的敏感器，调节着价格变动。 有效市场假说实际上包含两个核心的假设条件： 一是投机者是风险中性的 二是市场参与者是理性预期的，他们知道市场均衡的过程。 由于实证检验拒绝有效市场假说，一些学者从外汇市