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青岛理工大学商学院 第三章 企业投资决策 第一节 投资决策应考虑的主要因素 投资：企业为获取未来的不确定性收益而投放资金的经济行为。 投资目标：获利、扩张、分散风险、控制 企业投资决策需要考虑的重要因素： 货币时间价值 投资风险价值 资金成本 现金流量 一、货币时间价值 （一）货币时间价值的内涵 思考：对于今天的1000元和一年后的1000元（1200元），你会选择哪一个呢？ 资金时间价值的实质，是资金周转使用后由于时间因素而形成的增值额。（绝对额） 理论上是指没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均利润率；实际工作中是指没有通货膨胀条件下的政府债券利率。 （相对数） （二）货币时间价值的计算 把不同时间的货币换算到相同时间基础上，然后才能进行决策分析。 主要把握两个计息基础和四大基本要素 两个计息基础：单利计息和复利计息 四大要素：现值、终值、计息期数和利息率 1、利息的两种计算方式——单利与复利 单利：每期只对原始本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的计息方法。 复利：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息。用当期末本利和为计息基础计算下期的利息，即利上加利。 注意：财务管理中，不特指的情况下，指复利计息。 3、一次性收付款的复利终值和复利现值 上式中，(1＋i)n称为复利终值系数，用(F/P,i,n）表示；(1＋i)-n称为复利现值系数，用(P/F,i,n）表示 例1：某人将100元存入银行，年利率2%，如按复利计息，求5年后的终值。 例2：某人希望8年后得到20万元，若银行存款利率为5%，复利计息，问现在应存入多少钱？ 现值和终值计算结论： 终值和现值互为逆运算 终值系数和现值系数互为倒数 系列款项的终值和现值，依上述原理进行 现值的概念可用于贴现、估价、投资决策等 年金的种类 普通年金终值的计算 F＝A(1＋i)0＋A(1＋i)1＋…＋A(1＋i)n-1 ＝ 其中 被称为年金终值系数，记为（F/A，i，n）。 普通年金现值的计算 F＝A(1＋i)-1＋A(1＋i)-2＋…＋A(1＋i)-n ＝ 其中 被称为年金现值系数，记为（P/A，i，n）。 二、投资的风险价值 资金投资者由于承担风险进行投资，而获得的超过货币时间价值的额外收益，就称之为投资的风险价值，或称为风险收益、风险报酬。 当投资项目的预计的报酬率高于投资者期望的投资报酬率时，这个方案可能被采纳；反之，投资者会放弃该方案。 三、资金成本 各类资金成本的计算见第二章 一般来说，债务资本成本低于权益资本成本。但举债太多，会增大财务风险，进而提高企业的资本成本。所以，企业资本结构应合理。 资金成本可作为评价投资项目效益性的准绳。 四、现金流量 现金流量：投资项目在其计算期内发生与项目投资决策相关的各项现金流入量与现金流出量。 项目投资决策中，以现金流量而不是以利润为基础进行评价，原因是： 有利于考虑货币时间价值 更符合客观实际 现金流量的内容（P109） 现金流入量CI （Cash Inflows) 现金流出量CO (Cash Outflows) 净现金流量NCF （Net Cash Flow） 净现金流量=该年现金流入量-现金流出量 按照现金流量的发生时间分类： 初始现金流量（建设期）：包括投资前费用、设备购置安装费用、建筑工程费、营运资金的垫支、原有固定资产的变价净收入等 营业现金流量（NCF）： 年营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =净利润+折旧 终结现金流量：一般为现金流入量，包括固定资产残值收入、收回垫支在流动资产上的资金、停止使用的土地的变价收入 例：企业拟购建一固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，建设期1年，使用寿命10年，按直线法折旧，期末有100万元残值。投产之初垫支营运资金100万，投入使用后，预计每年的营业收入增加700万，付现营业成本增加400万元。该企业所得税税率为30%。估算该项目现金流量。 第二节 企业投资的效益与风险分析 （一）投资利润率 投资利润率是指投资项目预期的年平均净利润与总投资额的比率。 计算方法： 决策原则：投资利润率大于基准收益率，则项目可行；应选择利润率高的项目 未考虑货币时间价值，实际工作中较少采用。 （二）投资回收期 回收期是指通过项目的净现金流量来收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 计算方法 原始投资一次投出，每年现金流入量相等： 投资回收期=投资总额/每年现金净流入量 每年现金流入量不等或投资分次投入：累计法 决策原则： 投资回收期小于基准回收期时，该项目可行 应选择回收期短的项目 评价： 优点：计算简单 缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险；没有考虑回收