贾玉革2010版金融理论与实务-14研究.ppt

4 货币政策的传导 （二）金融资产价格传导机制理论 托宾的 q 理论。 宾将 q定义为企业的市场价值除以企业资本的重置成本。托宾认为，q 和投资支出之间是正相关关系。中央银行的货币政策通过影响股票价格（Ps）对 q 产生影响，q 的变化进一步引起投资、产出规模改变，这便是托宾的 q 理论。扩张性的货币政策可以引起股票价格的上升，股票价格的上升使q 值大于1，促使企业增加投资支出，最终实现产出的增加。用符号可表示为：　　　M↑ →　i↓ →　Ps ↑ →　q↑ →　I↑ →　Y↑　 　 　 货币政策的传导机制理论 4 货币政策的传导 （三）货币传导机制理论　 　M↑ →　E↑ →　Y↑　 （四）汇率传导机制理论　　 　M↓ →　i↑ →　re↑ →　NX↓ →　Y↓ (五）信贷渠道的传导机制理论　 M↓ →　R↓ →　D↓ →　L↓ →　I↓ → C↓ →　Y↓　 　 　 　 　 　　 　 　 货币政策的传导机制理论 4 货币政策的传导 货币政策的传导一般有三个基本环节：　 （一）从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场　 （二）从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门　 （三）从非金融部门的各类经济行为主体到社会各经济变量(社会总产出、就业水平、物价水平等宏观经济总量)。　 　 　 　 　 货币政策传导的主要环节 4 货币政策的传导 20 世纪 90 年代以后，金融市场的进一步规范发展使金融市场进入货币政策的传导环节，我国逐渐形成了由中国人民银行→金融市场→金融机构→居民、企业的传导体系，建立了政策工具→操作目标→中介目标→最终目标的间接传导机制。 但与市场经济发达国家比较，金融市场在我国货币政策传导过程中的作用依然相对较弱，这与我国目前以间接融资为主体的融资结构有关。货币政策传导机制主要体现为信贷传导机制。 　 　 　 　 　 我国的货币政策传导　 4 货币政策的传导 货币政策时滞是指从货币政策制定到最终影响各经济变量、实现政策目标所经过的时间。　 货币政策时滞一般分为内部时滞和外部时滞两部分。　 内部时滞是指中央银行从认识制定货币政策的必要性，到研究政策措施和采取实际行动所耗费的时间，也就是中央银行内部认识、讨论、决策的时间。内部时滞包括两个阶段：认识时滞；行动时滞。 　 　 　 　 　 货币政策的时滞　 4 货币政策的传导 外部时滞是指从中央银行采取行动到行动对政策目标产生影响所经过的时间。外部时滞的长短主要由客观的经济和金融条件决定。经济主体对市场变化的敏感程度、货币政策力度、公众的预期都是影响外部时滞的重要因素，　 时滞是影响货币政策效应的重要因素。货币政策的时滞长短，是衡量货币政策有效性的重要指标。 　 　 　 　 　 货币政策的时滞　 货币政策与货币政策目标 货币政策工具及其运用 货币政策的操作指标 与中介指标 货币政策的传导 真题 货币政策与财政政策的协调配合 2 6 1 货币政策与财政政策的协调配合 3 4 5 5 货币政策与财政政策的协调配合 货币政策与财政政策协调配合的必要性　★ （一）财政政策和货币政策具有统一性　 主要表现在：第一，财政政策与货币政策是国家调整社会需求总量和结构的重要手段，同属于需求管理政策。第二，作为国家对宏观经济进行调控的手段，财政政策与货币政策有着共同的经济目标：稳定物价、经济增长、充分就业和国际收支平衡。　 5 货币政策与财政政策的协调配合 货币政策与财政政策协调配合的必要性　★ （二）财政政策和货币政策在政策工具、调控机制、调控功能等许多方面存在较大差异　 1 　政策工具与调控机制不同　 货币政策:通过运用法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务等工具对货币供给量、利率、信贷规模等进行调控，进而影响整个宏观经济运行； 财政政策:通过税收、政府支出及转移支付等措施改变国民收入再分配的数量和结构，进而影响整个社会经济生活。　 　 5 货币政策与财政政策的协调配合 货币政策与财政政策协调配合的必要性　★ 2 　调控的主要功能不同　 货币政策:调控目的是使货币供给量和货币需求量达到均衡，进而促使社会总供给与社会总需求达到均衡，其功能是总量调节； 财政政策:功能是结构性调节。　 　 　 5 货币政策与财政政策的协调配合 货币政策与财政政策协调配合的必要性　★ 3 　调控的时滞和效果不同　 货币政策的传导过程相对复杂，其间所运用的大多是经济手段，政策效果相对温和迟缓，时滞较长，对经济运行的影响是间接的； 财政政策主要借助于行政、法律手段，传导过程简捷，时滞较短，对经济运行的影响是直接的，政策效果显著、迅速。 　 　 5 货币政策与财政政策的协调配合 货币政策与财政政策协调配合的必要性　★ （三）共同的调控目标和相异的调控特点需要二者协调配合　 由此可见，作为国家进行宏观经