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零售業行業分析 ☆受益於中國內需消費增長，零售業將蓬勃發展 隨著中國經濟發展，居民生活水平不斷提高，居民消費水平得到極大改善，消費支出大幅度增加。零售業作爲消費品的“通路”，成爲我國居民消費增長的巨大受益者。資料顯示中國社會消費品零售總額從2002年的4.8萬億元增加到2007年的8.9萬億元，年均增長13.1%，比同期GDP增幅高2.5個百分點。中國目前是全球增長最快的零售市場。根據麥肯錫的估計，從2003至2008年，全球淨銷售額增長約有30%來自中國。在06年零售消費額突破8000億元美元之後，中國已經成爲僅次於美國和日本的全球第三大消費市場。 長期來看，伴隨中國經濟的繼續成長和國家擴大內需政策指導，未來我國消費市場不斷擴大是可以預期的，零售業的長期蓬勃發展當然可以期待！ 資料來源：WIND資訊 國家統計局 資料來源：WIND資訊 國家統計局 ☆人口紅利爲內需增長奠定堅實基礎 未來二十年，我國人口主要集中在15-64年齡段，這一年齡段人口對消費支出最大，爲內需增長奠定堅實基礎。 資料來源：聯合證券研究所 金鼎證券整理 ☆供大於求，彰顯通路價值 從建國到1989年，我國處於商品短缺困境中，商品供不應求，政府選擇憑票證券進行商品供應。統計顯示，1988年，505種工業品種供不應求的有201種，占39.7%；141種農副產品中供不應求的有55種，占39%。 但從上世紀90年代以來，受益於經濟發展，産品短缺的局面得到扭轉。根據必威体育精装版商務部公佈資料顯示，08年上半年在600種主要消費品中供過於求的有101種，8種消費品局部偏緊；300種主要生産資料中供過於求的有52種，13種供應偏緊。商品適度供過於求，形成買方市場。 買方市場中，生産者處於弱勢，消費者強勢，因此直接面對終端消費的零售業的商品通路價值得到彰現，這也可以從近年來生産商不斷抱怨零售商收取過多費用中看出端倪。 由於人民幣升值及國家對出口政策的改變，促使部分原來出口商品轉爲內銷；進口商品價格降低導致商品進口量增加，這都將增劇商品供大於求的矛盾，促進對商品通路的需求。 資料來源：聯合證券研究所 金鼎證券整理 ☆通脹促進零售額增加，通脹有利於零售業，但不同業態受影響各異 通過觀察美國歷史，我們發現，零售額與通貨膨脹有顯著的正相關性，通脹促進零售額增加。07年以來中國通脹維持高位，可以預期未來國內通脹仍將持續。只要不發生惡性通脹，國內零售業將從中受益。但零售業態衆多，盈利模式也各有差異，通脹對不同業態造成的影響各異。我們判斷溫和通脹對普遍採用聯營模式的百貨業最爲有利，下文將詳細論述。 美國零售業銷售額增速和CPI資料 02年以來我國CPI、RPI資料 資料來源：OECD，美國商務部，國泰君安研究所 資料來源：WIND資訊 國家統計局 ☆零售業長期向好，但短期增速有不確定性；外資入侵，威脅國內零售商。對國內零售商投資機會需區別對待。 07年以來，由於美國次貸危機，石油等原料産品價格暴漲，通貨膨脹席捲全球等不利因素，國內經濟面臨一定的不確定性，經濟增速有可能放緩，短期內零售業增速亦有可能放緩。但長期增長，向好趨勢不改。 中國採購經理人指數 企業家信心指數 資料來源：CFLP 資料來源：WIND資訊 自中國加入WTO後，零售業逐步對外資全面開放。國外零售巨頭憑藉管理規模資訊物流等方面的優勢，迅速佔領中國市場，典型如在超市領域，國內超市幾乎無法抗衡；雖然國內零售市場前景廣闊，但並不是所有中國零售商都將從中受益，在尋找投資機會時需區別對待，我們將在下文中詳細論述此點。 雖然我國零售業市場前景廣闊，但由於盈利模式、業態景氣度、外資威脅程度等因素不同，未來分業態的發展前景也不一樣。 ☆零售業細分業態 根據尚武布必威体育精装版分類，零售業主要分爲17種業態，分別是：百貨店、超級市場、大型綜合超市、便利店、倉儲式商場、專業店、專賣店、購物中心、網上購物、自動售貨亭、電話購物類的無店鋪銷售方式、折扣店、家具建材店、廠家直銷中心、食雜店等。 目前，我國零售業態主要是專業店、超市和百貨店。 資料來源：國家統計局 ☆零售業態發展 觀察零售業的發展可以發現