大公借款企业资信评级报告框架.doc

中国水利水电建设股份有限公司 2011年度企业债券信用评级报告 大公报D【2010】398号 企业债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 发债主体：中国水利水电建设股份有限公司 发债规模：10亿元 债券期限：10年 担保方式：连带责任保证 担保单位：中国水利水电建设集团公司 主要财务数据和指标 (人民币亿元) 项 目 2010.6 2009 2008 2007 总资产 1,110.14 1,005.34 762.28 537.40 所有者权益 119.07 120.99 98.96 86.33 营业收入 407.20 755.38 607.93 506.22 利润总额 16.48 32.39 16.95 21.18 经营性净现金流 -23.73 44.93 44.10 30.82 资产负债率（%） 89.27 87.97 87.02 83.94 债务资本比率（%） 79.42 75.49 74.23 68.56 毛利率（%） 12.28 14.14 12.69 13.26 总资产报酬率（%） 2.11 4.44 3.63 5.25 净资产收益率（%） 11.49 20.96 14.28 22.41 经营性净现金流利息保障倍数（倍） -2.59 2.78 2.61 2.52 经营性净现金流/总负债（%） -2.87 5.81 7.91 7.70 分 析 员：刘金玲 赵军 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 中国水利水电建设股份有限公司（以下简称“中国水电”或“公司”）主要从事国内外水利水电、公路、铁路等建设工程总承包和相关配套服务。评级结果反映了国家拉动内需政策有利于国内基础设施建筑行业的发展以及公司国内水利水电建设市场占有率较高、技术实力较强、国际业务营业额不断提升、盈利水平较好等优势，同时也反映了公司海外业务存在一定风险、资产负债率处于较高水平等不利因素。中国水利水电建设集团公司（以下简称“水利水电建设集团”）为中国水电本期债券提供不可撤销连带责任保证担保，具有一定的增信作用。综合分析，公司具备极强的债务保障能力，本期债券到期不能偿付的风险极小。 预计未来1～2年，公司的经营规模将不断扩大，整体实力不断增强，收入将稳步提高，大公国际对中国水电的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·国家通过基础设施建设拉动固定资产投资的政策，有利于国内基础设施建设行业的发展； ·公司是我国水利水电建设领域的龙头企业，拥有65%的国内水利水电建设市场份额，竞争优势明显； ·公司的水电建设技术实力、生产能力具有世界先进水平，拥有很强的核心竞争力； ·公司在2009年“全球225家最大承包商”排名中位列第31位，在海外建筑市场具有较强的影响力，营业收入快速上升； ·公司通过中标京沪高铁项目进入了铁建市场，在铁路建筑市场方面取得重大突破，随着国家铁路基建投资的加速，公司铁路建筑业务得到快速发展； ·公司积极拓展非水电建设、电力投资等业务，着力培育新的利润增长点，提高了抗风险能力和可持续发展能力； ·公司盈利水平较好，总资产报酬率和净资产收益率处于行业良好水平； ·水利水电建设集团为公司本期债券提供不可撤销连带责任担保，具有一定的增信作用。 主要风险/挑战 ·公司海外业务比重不断提高，且多数项目位于发展中国家，项目所在地政治经济局势变化及人民币汇率波动为项目的实施和收益带来一定的风险； ·公司负债规模不断上升，资产负债率处于较高水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇一〇年十一月三十日 发债主体 中国水电成立于2009年11月30日，是经国务院批准、由国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）中国水利水电建设集团公司（以下简称“水利水电建设集团”）整体重组改制，并联合中国水电工程顾问集团公司（以下简称“中水顾问集团”）共同发起设立的股份有限公司。其中，水利水电建设集团作为主发起人以其拥有的有关资产作为出资，占公司总股本的99%；中水顾问集团以货币资金作为出资，占公司总股本的1%。截至2010年6月末，公司注册资本66亿元，公司全资及控股子公司企业共27家（见附件1）。 中国水电是特大型综合性建设企业，也是我国规模最大的水电工程总承包企业，具有国家施工总承包特级企业资质、对外工程承包经营权、进出口贸易权。2007年，公司控股母公司水利水电建设集团以营业收入和总资产双双超过500亿元进入中央企业500～1,000亿元规模企业行列，在2009年“225家最大承包商”排名中位列全球第31位；公司在2010年公布的“中国企