（不同生命周期投资分析案例王海斌.docVIP

企业经常必须在两种不同生命周期的机器设备中作出选择。两种机器设备的功能是一样的, 但他们具有不同的经营成本和生命周期。简单运用净现值( NPV )法则就意味着应该选择具有较小成本现值的机器设备。然而,这种判断标准会造成错误的结果, 因为成本较低的设备其重置时间早于另一种机器设备。如果在两个具有不同生命周期的互斥项目中进行选择, 那么项目必须在相同的寿命周期内进行评价,换言之,必须考虑时间可比性因素, 否则无法给出孰优孰劣的判断。 案例一： 宏发建筑施工公司需要对两种钻井设备进行选择。设备A 比设备B 便宜但使用寿命较短。设备A 价值400万元, 能使用四年, 四年中每年的使用费用为100万元。设备B 价值500万元, 能使用五年, 五年中每年的使用费用为80万元。假设两种设备在使用中没有其他成本开支, 且两台设备每年给企业带来的收入均相等, 该公司资金成本为10%。两设备的投资现金流出量如表1。 表1 A、B设备现金流出情况 单位（万元） 设备 日期 0 1 2 3 4 5 A 400 100 100 100 100 -- B 500 80 80 80 80 80 经典净现值(NPV)法则的决策过程 项目投资决策中的经典做法是综合考虑项目各年度现金流入量、现金流出量的基础上, 对项目各年净现金流量( NCF ) 进行折现得到项目净现值( NPV )，最后依据净现值大小作出评价。上述钻井设备项目投资决策评价, 已经假定设备各年带来的现金流入量相等, 因此, 现金流入量属于决策无关因素。一种常见的思路是将A、B 设备寿命周期内的使用成本折现得出成本净现值, 再取其较小者为最佳购置方案, 即： NPVA=400+100/1.1+100/1.12+100/1.13+100/1.14=71699万元 NPVB=500+80/1.1+80/1.12+80/1.13+80/1.14+80/1.15=80324万元 上面的决策方法是将工程设备购置成本和生命周期内的使用成本在考虑时间价值的基础上折现得出成本净现值(NPV )。结论显示, NPVA NPVB, 相比较而言, A 设备的总体成本小于B 设备的总体成本, 应选择投资A工程设备。 净现值( NPV )法则!是项目投资(包括工程设备投资)决策的经典作法, 表面上看, 以上决策过程没有什么不妥。然而, 深入分析, 不难发现其不妥之处。其一, 经典 净现值( NPV )法则理论前提应该是互斥项目寿命周期具有一致性, 然而上面的决策过程违背了时间可比性原则, 原因在于A、B 工程设备使用周期不同。其二, 经典 净现值( NPV )法则考虑的是设备单次循环使用的净现值, 而企业的运营是持续的; 换言之, 企业工程设备的投资过程是周而复始的周期循环问题, 以静态的决策结果解决动态问题也是不妥的。 约当年均成本法设备生命周期匹配法的决策过程 ⑴约当年均成本法 解决工程设备生命周期差别因素对投资决策影响的方法之一是将设备综合成本因素平均化,也就是把工程设备购置成本以及使用过程中各年度发生的其他所有成本,在考虑时间价值的基础上以设备的寿命周期为基准计算出设备的年度平均综合成本再比较两设备的年度平均综合成本!选择较小者。这种方法公司财务中又称为约当年均成本法。 “年均成本”实际上就是年资本回收额，可以看作年金的一种, 其计算公式可以表达为:NA =NPV/(A /P, I, N )其中, NA 为年均成本, NPV 为设备成本的净现值,(A /P, I, N ) 为年金现值系数。 结合资料一, 首先计算工程设备A、B 的约当年均成本: NAA =NPVA/(A /P, 10% ,4) =71699/A40.1=71699/3.1699= 226.18(万元) NAB = NPVB(A /P, 10%, 5) =80324/A0.15= 80324/3.7908=211.898(万元) 可见, 设备B 的约当年均成本211. 898万元, 小于设备A 的约当年均成本226. 18万元。在设备功能、年收入相同的情况下, 公司投资工程设备B成本相对节约, 应该选择投资B 设备。这与净现值(NPV )法则的决策结果正好相反。但是,客观而言, 约当年均成本法的决策结果更为科学。原因在于, 约当年均成本法克服了设备投资决策中的生命周期不可比的因素, 从工程设备使用中各年度平均成本分摊的角度分析问题,而不同设备的年度平均成本则是可比的。 ⑵设备生命周期匹配法 解决设备生命周期差异因素的另外一种思路为统一两种设备的使用寿命周期, 使不同设备的使用寿命周期匹配, 达到不同设备之间的决策时间可比性。具体作法: 取设备A 与设备B 使用寿命周期的最小公倍数,